2019年上半年傳統(tǒng)乘用車和新型乘用車的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、 傳統(tǒng)乘用車現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析：底部掘金，右側(cè)可期

    1. 新一輪乘用車周期起點，庫存正在恢復(fù)低位

    乘用車周期頂點伴隨著乘用車銷量下行至低點和庫存指數(shù)高位運(yùn)行；起點伴隨著乘用車銷量增速回升和庫存指數(shù)下降。預(yù)計乘用車銷量增速將在三、四季度逐季企穩(wěn)回升，庫存指數(shù)已從二季度開始下降，符合乘用車周期起點。

2012年至今單季乘用車銷量同比增速與經(jīng)銷商庫存指數(shù)變化擬合

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國乘用車市場專項調(diào)查及發(fā)展趨勢分析報告》

    2. 透支效應(yīng)及降價影響減弱，乘用車恢復(fù)在即

    購置稅退出后，部分廠商仍舊提供補(bǔ)貼，導(dǎo)致乘用車周期尾部拉長；在2018年下半年更大力度的購車優(yōu)惠不斷出現(xiàn)，二次吸引汽車消費(fèi)；優(yōu)惠幅度在2019年上半年已難以持續(xù)增加，單月銷量同比下降明顯，但此時購置稅優(yōu)惠帶來的透支效應(yīng)及降價影響已逐步消除，行業(yè)恢復(fù)在即。

2018年1月至今乘用車單月銷量及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    3. 國六執(zhí)行加速推動經(jīng)銷商庫存恢復(fù)至健康水平

    購置稅退出半年內(nèi)，經(jīng)銷商庫存緩慢提升；2018年上半年銷量仍有增長導(dǎo)致下半年汽車消費(fèi)潛力被高估，隨著銷量同比嚴(yán)重下滑，經(jīng)銷商庫存指數(shù)維系高位；2019年乘用車排放標(biāo)準(zhǔn)升級，迫使行業(yè)加速去庫存，在國六執(zhí)行前兩月經(jīng)銷商庫存指數(shù)迅速下降至1.38，目前恢復(fù)至健康水平。

2018年以來經(jīng)銷商庫存指數(shù)

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    4. 剖析乘用車銷量結(jié)構(gòu)，消費(fèi)升級勢頭不減

    上半年乘用車銷量低迷，6月受國六切換影響恢復(fù)正增長。整體低迷下剖析乘用車細(xì)分銷量，SUV優(yōu)于轎車優(yōu)于MPV。

2019年6月乘用車細(xì)分銷量情況

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    5. 步入存量競爭時代，品牌集中度提升可期

    我國乘用車品牌集中度較為分散，CR8=50.7%，2019H1市占率最高的一汽大眾尚且不足10%，品牌集中度未來仍有很大的提升空間。

2019年上半年中國前十大乘用車品牌占有率

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    6. 排放及油耗標(biāo)準(zhǔn)升級，助力品牌市占率提高

    乘用車節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)提升，利好行業(yè)集中度提升。目前我國乘用車已逐步推行國六排放標(biāo)準(zhǔn)和第四階段油耗標(biāo)準(zhǔn)，迫使整車企業(yè)在節(jié)能減排方面加大投入，提升動力總成水平，在節(jié)能減排領(lǐng)域掌握核心技術(shù)的領(lǐng)先合資和頭部自主市占率有望不斷提升。

國一至國六乘用車排放標(biāo)準(zhǔn)升級

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    7. 我國仍是最大的汽車消費(fèi)市場，孕育廣袤投資機(jī)會

    汽車銷量與GDP增速、人均可支配收入休戚相關(guān)。我國現(xiàn)階段人均可支配收入接近1萬美元，GDP增速減緩，汽車銷量增速或維持低增長，但中國仍是最大的汽車消費(fèi)市場。

中國GDP增速、人均可支配收入及汽車銷量變化

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    二、 新能源乘用車：政策面超預(yù)期，基本面筑底回升

    1. 電動車20年為銷量與政策大年，政策或?qū)⒊掷m(xù)超預(yù)期

    低點已過，7月下旬鋰電行業(yè)排產(chǎn)已逐步恢復(fù)，預(yù)計9月進(jìn)入旺季；全年預(yù)期銷量150萬輛；2020年為銷量大年。電動車政策拐點已至，積分制征求意見稿已出臺，政策未來有超預(yù)期可能。電池及材料各環(huán)節(jié)格局逐步穩(wěn)定。

    2. 2019年補(bǔ)貼新政執(zhí)行，20年退坡空間小

    過渡期結(jié)束，2019年補(bǔ)貼政策開始執(zhí)行，最高檔乘用車補(bǔ)貼最高退補(bǔ)6萬，車企、消費(fèi)者、電池、零部件廠商共同承擔(dān)。

電動車補(bǔ)貼預(yù)測（一）

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電動車補(bǔ)貼預(yù)測（二）

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    3. 政策拐點，雙積分迎來調(diào)整，長期托底電動車収展

    新能源積分要求逐步趨嚴(yán)、企平均油耗考核趨嚴(yán)。預(yù)測2021-2023年雙積分所需電動乘用車車產(chǎn)量為221萬、283萬、363萬輛，滲透率達(dá)到8.3%/10.0%/12.0%。

滿足雙積分要求的電動乘用車需求測算

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    4. 2季度電動車搶裝力度低于預(yù)期，預(yù)計9月開始發(fā)好

    2季度搶裝低于預(yù)期，增速逐步回落：6月電勱車銷量15.2萬輛，同比增長80%，環(huán)比增長49.6%。2019年1-6月電勱車?yán)塾嬌a(chǎn)61.4萬輛，同比增長48.5%；銷售61.7萬輛，同比增長49.6%，其中乘用車?yán)塾嬩N量56.3萬輛，同比增長58.7%，商用車5.4萬輛，同比減少6.6%。

電動車銷量增速放緩（萬輛）

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    5. 預(yù)計三季度銷量回暖，全年預(yù)期150萬輛

    過渡期搶裝力度低于預(yù)期，部分車企下調(diào)銷量目標(biāo)。下調(diào)全年乘用車銷量目標(biāo)至130萬輛左右（新增30萬輛左右，同比30%），與用車和客車維持穩(wěn)定，預(yù)計全年銷量達(dá)到150萬輛左右。

1-6月主流車企銷量（單位：輛）

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