2018年汽車行業(yè)市場規(guī)模及未來市場投資預測分析[圖]

    一、2018年汽車業(yè)處下行周期，從二季度開始終端需求低迷，渠道庫存高企，車企紛紛降價讓利，經(jīng)銷商虧損面加大。原因主要是前兩年購置稅優(yōu)惠政策透支+消費信心不足。

汽車行業(yè)全景

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    （一）乘用車主要包括轎車、 SUV和MPV。

    各車型有差異：轎車是最初引入國內(nèi)的車型，在操控性和主動安全性方面具有優(yōu)勢。SUV從2010年左右開始進入快速增長階段，車型空間大。MPV前期主要是商務屬性，目前也逐漸進入家用領域。

轎車、 SUV和MPV差異

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    份額變化：2018年與2017年相比，轎車和SUV的份額均有所提升,MPV份額下滑。主要受小型SUV和大7座SUV的影響。

2017年乘用車各車型銷量占比

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2018年乘用車各車型銷量占比

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    （二）乘用車28年首次負增長

    乘用車汽車分為乘用車和商用車，乘用車是汽車細分領域中規(guī)模最大的，以2018年為例，乘用車新車銷售2371萬輛，占汽車整體的84%。

    首次負增長由于購置稅政策的透支、宏觀經(jīng)濟下滑、中美貿(mào)易戰(zhàn)等多重因素的影響，2018年汽車市場（包括乘用車市場）出現(xiàn)了28年來首次負增長。未來或?qū)⑦M入平穩(wěn)/緩慢增長的時期。

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    （三）轎車結(jié)構(gòu)性變化——A0級車占比降低，C級轎車價格下探

    結(jié)構(gòu)性變化，轎車消費中，A級車為主流，B和C級車占比有所提高。 A0級轎車份額從17%縮減到10.1%，受益于消費升級趨勢，B級轎車份額持續(xù)提高
轎車消費升級趨勢明顯，A0級轎車明顯減少

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    （四）SUV均價下滑，長期有望跑贏轎車

    經(jīng)濟型MPV是主流。從2013年起，MPV市場中A級車占絕大部分比例，份額常年保持在60%以上。MPV車型在國內(nèi)一直以高端美系日系商務和低端自主品牌（10萬以下）為主，缺乏家用的適用型MPV，這是自主品牌很好的突破口。

    缺點是市場容量略小，年銷量約為200萬，最近兩年的下滑主要是SUV均價下移造成的份額擠壓導致。隨著消費觀念的轉(zhuǎn)變，MPV的多功能性將更加顯著，其份額將會漸漸提高。

轎車+SUV歷年銷量 單位：萬輛

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    MPV總量下滑，A級車為主流

MPV總量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢 單位：萬輛（左軸），%（右軸）

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A級MVP占主流

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    二、 行業(yè)利潤下降，自主品牌盈利承壓，吉利汽車表現(xiàn)較好，其它自主品牌盈利多下滑，弱勢自主虧損額加大；合資品牌表現(xiàn)分化：日系處向上趨勢；德系穩(wěn)固；美系下滑，法/韓系逐步邊緣化。

    主流自主乘用車品牌格局分化嚴重。

    （一）主流品牌：年銷量超過50萬輛的企業(yè)。吉利過去3年為新品周期利潤持續(xù)增長，其他幾家主流自主車企盈利規(guī)模、盈利能力逐年下滑

自主品牌扣非凈利潤 單位：億元

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主要車企自主品牌呈毛利率下滑趨勢 單位：%

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    弱勢自主品牌虧損加劇。

    弱勢品牌：年銷量小于50萬輛。2018年虧損幅度基本在10-30億級別，未來的選擇只有兩種：一是產(chǎn)能整合清退；二是全面轉(zhuǎn)向新能源汽車。

弱勢自主品牌2018Q1和2019Q1的扣非凈利潤 單位：億元

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弱勢自主品牌2016年-2018年的扣非凈利潤 單位：億元

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    一）代表企業(yè)分析——長城汽車

    公司是國內(nèi)SUV行業(yè)龍頭，主要產(chǎn)品包括哈弗H6、 WEY品牌、 歐拉品牌等，公司在成本管理、 質(zhì)量管控方面優(yōu)勢顯著，研發(fā)實力在國內(nèi)自主品牌處于第一梯隊2009-2010年，受益于汽車行業(yè)購置稅政策刺激，利潤接近2倍增長；2012年-2013年，利潤復合增速55%，主要由于哈弗H6上量；2017-2018年，渠道營銷體制僵化，H2、 H7等產(chǎn)品定位失誤，利潤下滑52%。

公司歷年營業(yè)收入 單位：億元

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公司歷年凈利潤 單位：億元

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    二）代表企業(yè)分析——吉利汽車

    吉利汽車是國內(nèi)自主品牌乘用車龍頭，產(chǎn)品包括轎車、 SUV、 MPV等，擁有高端品牌領克，其技術實力在國內(nèi)自主品牌處于第一梯隊，公司在資本運作能力、營銷能力上優(yōu)勢顯著。公司在2016-2017年銷量和收入實現(xiàn)跨越式增長，眾多明星車型上市且贏得消費者喜愛。

公司歷年營業(yè)收入 單位：億元

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公司歷年凈利潤 單位：億元

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    （二）合資品牌分化：日系強勢、德系平穩(wěn)、美系下滑

    品牌分化：

    受益于新品周期，日系合資車企凈利潤逐年攀升，日系在華份額有望持續(xù)提升。隨行業(yè)波動，合資品牌格局也不斷變動，韓/法（現(xiàn)代起亞、 標致雪鐵龍） 已掉隊，美系（福特、 通用） 岌岌可危，其中福特在華虧損幅較大，上汽通用也處于下行周期，美系前景不容樂觀。

主要合資企業(yè)凈利潤分化劇烈 單位：億元

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    一）海外企業(yè)---大眾汽車（德系）盈利能力平穩(wěn)

    品牌分化：

    大眾汽車利潤呈現(xiàn)強烈的周期性波動。 2013-2014年維持較高的凈利率，主要是由于中國市場具備較好的盈利能力。電動化戰(zhàn)略實施壓制了17-18年的現(xiàn)金流，也給營業(yè)利潤帶來壓力。2018年歐洲WLTP測試法規(guī)擾動庫存+銷量，提高了車型開發(fā)成本。

大眾汽車營業(yè)利潤

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    二）海外企業(yè)---美系品牌整體表現(xiàn)一般

    1.通用汽車：

    通用2018年國內(nèi)凱迪拉克品牌+北美皮卡銷售增長創(chuàng)造良好業(yè)績表現(xiàn)。1Q19北美全尺寸SUV停產(chǎn)和中國地區(qū)銷量下滑影響業(yè)績。

通用汽車盈利能力有所改善 單位:億美元（左軸），%（右軸）

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    2.福特汽車：

    福特汽車盈利能力與通用類似，在3-5個點左右，福特2018年、2019年一季度扣非凈利潤同比降幅依次為52.4%、 34%。 2018年在華銷量是75.2萬輛，同比下降了36.9%,1Q19下滑幅度更大。

福特盈利能力較差、在華業(yè)務下滑劇烈 單位:億美元（左軸），%（右軸）

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    三）海外企業(yè)---日系在中國市場迎來新周期

    豐田汽車盈利能力高于德系和美系，源于其較優(yōu)越的成本控制能力。2018年豐田汽車全球銷量微增達1060萬輛，連續(xù)兩年刷新歷史最高紀錄。銷售額同比增2.9%，營業(yè)利潤同比增2.8%,豐田預測2019年全球銷量同比增1.3%，但受單價下降影響銷售額可能同比略降。豐田在華2018年銷量超147萬輛，同比激增14.3%，目標2019沖擊160萬輛。

豐田汽車扣非凈利潤及盈利能力 單位:億美元（左軸），%（右軸）

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    三、我們判斷行業(yè)處周期谷底，下半年迎來邊際改善。目前我國千人保有汽車170臺，發(fā)展空間仍大，短期看未來穩(wěn)態(tài)年銷量有望達3500萬輛。

    汽車市場未來預測——國家政策有很大余力，可實施的刺激政策：

    1、目前北京、上海、天津、南京、河北多地已經(jīng)開始對國二及以下排放車型進行限行，隨著國六排放標準的實施，預計將有更多城市加入限行行列，這將促進老舊排放標準汽車報廢更新。國二以下車型保有量占比9%，2000萬輛，但是排放占比20%以上。

    2、放開限購限行城市需求

    3、放開皮卡限行

    4、打通報廢車輛回收渠道，放開四大總成再造，促進汽車流通，提高報廢車輛的價值，刺激消費者更新車輛。

分排放標準汽車保有量構(gòu)成

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    汽車市場未來預測：

    一）換購需求強烈

    未來十年進入換購需求驅(qū)動增長期，類比日本1970-1979，換購需求滲透率將迅速提升。2018年零售銷量中換購需求已經(jīng)占比40.5

換購需求貢獻大部分銷量增速 單位：萬輛

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換購需求2018年占終端銷量比例接近50%

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    二）短期看汽車行業(yè)銷量達3500萬輛

    目前我國汽車保有量2.4億輛，千人汽車保有量168臺，總體而言仍屬年輕的汽車消費市場。在人均GDP到1萬美元時，日本、韓國的千人汽車保有量約200輛，未來5年中國千人保有量達200臺時我國汽車保有量預計達2.8億臺。

    長周期看，中國汽車行業(yè)千人保有量有望達350臺以上，銷量有望達4000萬臺

中國汽車銷量短期預期3500萬

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全球各國家地區(qū)千人保有量對比

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歷年全國千人保有量（億輛）

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    四、集中度提升，優(yōu)勝劣汰加劇，大量弱勢品牌消失。自主品牌梯隊明顯，一線品牌高端化初顯成效，2019首要目標為提升份額，加大電動化步伐；合資品牌中日系處新品周期；德系加速SUV化及電動平臺建設；美系能否復蘇尚待觀察。

    自主崛起，合資分化

    自主品牌的未來由一線合資決定，合資的未來也由一線合資決定。自主品牌市占率從2006年的28%到現(xiàn)在的37%，已經(jīng)有了較大提高，在2011-2014年由于合資大量推出低級別轎車車型也經(jīng)歷過一段下降期。

    2018年自主品牌市占率略有下滑，但是自主第一梯隊（吉利長城 上汽 廣汽 長安 比亞迪）市占率提升2個百分點，高于合資企業(yè)的市占率提升幅度。合資品牌（福特等）由于產(chǎn)品性價比低，新車少。且自主品牌向上，豪華品牌下沉，對部分合資品牌造成了較大的壓力。

轎車+SUV各品牌市占率

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    一）主流自主品牌資本開支方向：新能源+智能駕駛趨勢：

    從2017年開始整車企業(yè)不斷提高研發(fā)開支，在新能源+智能駕駛的方向上不斷加大投入。分為2種發(fā)展思路第一是大型自主車企同時提高對燃油車+新能源的開發(fā)力度。第二是小型車企將研發(fā)方向主要投入到了新能源，變相放棄了燃油車。另外面向放緩的國內(nèi)汽車市場，多家車企將視野轉(zhuǎn)向海外，積極投放海外CKD全工藝工廠，預計成為未來增長亮點

主要整車企業(yè)未來投入方向

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    二）海外企業(yè)-未來投向：投入新能源和自動駕駛

主要全球整車企業(yè)未來投入方向

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    五、全球汽車巨頭均積極向電動化、智能化、共享出行領域拓展。

（一）整車聯(lián)盟布局移動出行

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（二）整車聯(lián)盟布局自動駕駛

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（三）整車布局氫能源燃料電池

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新能源汽車---補貼退出后或?qū)⒊雠_新的刺激政策

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    新能源汽車在中國將快速發(fā)展，其中純電動車將占有更高的份額。預計到2025年，新能源乘用車總量將達到665萬輛，其中純電動車型為399萬輛，插電混合車型為266萬輛。

中國新能源乘用車銷量預測 單位：萬輛

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新能源汽車參與者眾多

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國汽車行業(yè)市場競爭格局及行業(yè)發(fā)展前景預測報告》