博時基金魏鳳春：A股臨近“4月決斷”時間窗口期 維持震蕩

    過去幾周基本面數(shù)據(jù)和部分公司披露的業(yè)績較好，國內(nèi)權(quán)益市場迎來急跌之后的暫時喘息，但接下來預(yù)計市場交易的核心驅(qū)動會從前幾周的基本面轉(zhuǎn)向基本面與流動性邊際收緊、政策監(jiān)管趨嚴結(jié)合，權(quán)益波動或?qū)⒓觿?。策略層面，A股已臨近“4月決斷”時間窗口期，建議繼續(xù)減倉和調(diào)結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)上，春節(jié)后補漲的低估值板塊或是接下來補跌重災(zāi)區(qū)，抱團股也會跌，但跌幅少于前者。行業(yè)上，可重點關(guān)注銀行/化工、地產(chǎn)后周期的家具/2C型建材、休閑服務(wù)和高端白酒龍頭。

    展望本周，宏觀方面，美債利率震蕩，政府集中發(fā)放救濟金，基本面較強，美股上行；國內(nèi)3月PPI超預(yù)期，需求和價格保持強勢，支撐順周期業(yè)績；預(yù)計3月社融增速將明顯放緩，資金面和微觀流動性邊際上有收緊可能；市場交易的核心驅(qū)動會從前兩周的基本面轉(zhuǎn)向基本面與流動性邊際收緊、政策監(jiān)管趨嚴糾纏，權(quán)益波動將加劇。

    產(chǎn)業(yè)方面，地緣政治、國防政策、財政預(yù)算、公司業(yè)績等幾方面的信號預(yù)示著軍工景氣處在上行期，值得重點關(guān)注。光伏異質(zhì)結(jié)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進，轉(zhuǎn)換效率與良率得到一定突破，關(guān)注未來成本瓶頸突破的時間點及產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代的推進過程。本周周期類品種普遍持續(xù)走強；消費品種分化明顯，汽車家電類偏強，紡服日化農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)弱勢；光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游均走弱，半導(dǎo)體供貨持續(xù)偏緊。

    資產(chǎn)方面，經(jīng)濟復(fù)蘇與低基數(shù)帶來的盈利向好將繼續(xù)為美股提供上行動力，但值得注意的是當(dāng)前美股的風(fēng)險調(diào)整后收益處于歷史較高分位，后續(xù)均值回歸可能通過加大波動來實現(xiàn)。A股日均成交額仍有收縮空間，市場信心重建尚需時日。業(yè)績披露期抱團股重新走弱，中證500和中證1000指數(shù)逆勢上漲，春節(jié)后資金從大盤股流向中小市值標(biāo)的的再平衡過程未結(jié)束。

    具體來看，A股方面，當(dāng)前A股已臨近“4月決斷”時間窗口期，過往“4月決斷”帶來股市向下調(diào)整的概率很大，3月中旬以來的本輪抱團股震蕩喘息期已近尾聲，指數(shù)二次探底風(fēng)險近在咫尺，繼續(xù)減倉和調(diào)結(jié)構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急。結(jié)構(gòu)上，春節(jié)后補漲的低估值板塊或是接下來補跌重災(zāi)區(qū)，抱團股也會跌，但跌幅少于前者。行業(yè)上，可重點關(guān)注銀行/化工、地產(chǎn)后周期的家具/2C型建材、休閑服務(wù)和高端白酒龍頭。

    港股方面，當(dāng)前海外宏觀場景逐漸向“美元升值+美債利率上行”組合轉(zhuǎn)變，疊加美股標(biāo)普500和道指交易情緒已至高位，物極必反回落風(fēng)險可能對港股帶來擾動，港股投資也要降低預(yù)期?？煽紤]標(biāo)配港股，結(jié)構(gòu)偏低估值的銀行/保險/部分順周期龍頭。

    債券方面，過去幾周資金面偏寬松的狀態(tài)可能邊際變化，短期利率波動可能加大；信用到期壓力較大，信用整體保持謹慎觀點，繼續(xù)嚴格控制久期；轉(zhuǎn)債分化和波動比較明顯，整體建議逢高降低倉位，關(guān)注碳中和、建筑、化工、輕工和機械設(shè)備等。

    原油方面，OPEC+逐步增產(chǎn)與美歐強勁復(fù)蘇前景帶來的旺盛需求交織，預(yù)計油價將維持高位震蕩。

    黃金方面，在前期長債利率兌現(xiàn)預(yù)期急速上行后，速度有所放緩，新催化未至，實際利率進入盤整期，金價短期將維持震蕩。