山東高速：擬受讓齊魯高速39%股權 有望提升運營協(xié)同效應

    山東高速發(fā)布關于籌劃重大事項的提示性公告，擬受讓高速集團所持齊魯高速38.93%股權。若事項落地，有助公司：1）增厚利潤，提升盈利能力；2）實現(xiàn)“A 控H”把握兩地上市平臺，提升融資能力；3）打開集團優(yōu)質路產進一步注入上市平臺的想象空間。

    擬受讓高速集團持有齊魯高速7.79 億股，解決同業(yè)競爭問題為妥善解決因山東高速集團吸收合并齊魯交通發(fā)展集團導致高速集團、山東高速股份及齊魯高速股份存在的同業(yè)競爭問題，充分發(fā)揮聯(lián)合重組后高速集團在路橋資產領域的經營及資本運作的協(xié)同效應，高速集團提議擬籌劃將所持齊魯高速股份7.785 億股內資股（持股比例38.93%）轉讓予山東高速股份，并重新擬定高速集團、山東高速股份與齊魯高速股份之間的不競爭業(yè)務邊界。我們看好此次股權收入，預期三重利好：

    利好一：增厚利潤，提升盈利能力

    齊魯高速股份主營濟菏高速（153.6 公里）、德上高速聊城至范縣段（68.942 公里）及莘南高速（18.267 公里）路產業(yè)務，2020 年實現(xiàn)凈利潤6.21 億元，同比提升4.20%；ROE（攤?。┻_21.41%，遠高于同期SW 高速公路板塊的6.12%及山東高速股份6.30%。若實現(xiàn)現(xiàn)金收購并表則將直接增厚山東高速股份凈利潤及EPS，同時有助于提升ROE。

    利好二：“A 控H”國內高速公路行業(yè)首例，獲取融資優(yōu)勢山東高速股份自身于A 股上市，齊魯高速股份于H 股上市，若股權轉讓落地將造就國內高速公路行業(yè)首例“A 控H”，一方面提升公司體內資產質量，另一方面有二級市場表現(xiàn)作為背書，有助公司把握滬港兩地上市平臺優(yōu)勢，便利融資渠道、降低融資成本。

    利好三：打開集團優(yōu)質路產進一步注入上市平臺的想象空間山東高速集團吸收合并齊魯交通發(fā)展集團后，控股收費公路里程合計增長至7267 公里（截止2020/9/30）；山東高速股份截止2020 年末自有路產1314 公里，受托管理集團路產1261 公里；齊魯高速股份截止2020 年末自有路產241 公里。當前按里程計算的集團路產證券化比例僅約21%，此次“A 控H”落地后將拓寬上市平臺融資優(yōu)勢，后續(xù)高速集團優(yōu)質路產資產進一步注入上市平臺的想象空間有望打開，優(yōu)質資產證券化率有望進一步提升。

    整體看，公司縱深增長、橫向擴張，疊加高股息攻守兼?zhèn)淇v向看，改擴建帶來利潤現(xiàn)金流雙高增，21Q1 濟青路通行費收入8.3 億元，較19Q1 大增182%，預計京臺高速德齊段改擴建年內10 月完工后將進一步貢獻業(yè)績增量；橫向看，收購瀘渝高速、并表軌交集團（21Q1 凈利潤同比穩(wěn)增9%），同時剝離房地產業(yè)務、嚴控風險基礎上增厚金融投資收益（21Q1 投資收益1.9億元，較19Q1 增長22%）。此外公司2020-2024 年承諾現(xiàn)金分紅比例不低于60%，具有高股息特性，整體攻守兼?zhèn)洹?/p>