輕工行業(yè)：把握后疫情時(shí)代的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

    全球新冠疫情帶來(lái)的需求擾動(dòng)是影響2020年行業(yè)基本面變化的核心要素，2020Q1必選消費(fèi)表現(xiàn)突出、受疫情影響較小，2020Q2家具B端率先回暖，2020Q3造紙、家具零售端景氣回升。展望2021年，看好零售家居、造紙、包裝景氣上行帶來(lái)順周期投資機(jī)會(huì)，以及海外地產(chǎn)后周期需求爆發(fā)帶來(lái)的家居出口高景氣、外廢政策下驅(qū)動(dòng)下的箱板紙等結(jié)構(gòu)性行情。

    家具、造紙零售端景氣回升

    關(guān)注疫情后家具需求延后釋放拉動(dòng)零售家居高增長(zhǎng)，以及海外地產(chǎn)后周期需求爆發(fā)帶來(lái)的家居出口投資機(jī)會(huì)。零售渠道，2020年疫情擾動(dòng)下原有裝修需求整體延后、穩(wěn)步釋放的同時(shí)，上游地產(chǎn)銷(xiāo)售亦相應(yīng)延后爆發(fā)，其對(duì)應(yīng)的新增裝修有望于2021年集中兌現(xiàn)，低基數(shù)下2021年上半年家具零售需求預(yù)計(jì)高增長(zhǎng)，品類(lèi)豐富、渠道多元、產(chǎn)品力突出的定制及軟體家具龍頭有望受益。此外，海外地產(chǎn)后周期需求爆發(fā)、美國(guó)家具主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)需求釋放有望驅(qū)動(dòng)家居出口訂單高景氣延續(xù)，建議關(guān)注辦公及軟體家具出口龍頭企業(yè)。

    造紙把握全球需求復(fù)蘇帶來(lái)的順周期行情，以及外廢政策驅(qū)動(dòng)下的箱板紙結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶來(lái)造紙下游內(nèi)需回暖、出口穩(wěn)健增長(zhǎng)，當(dāng)前供給端的進(jìn)口壓制因素亦將因海外需求恢復(fù)而緩解，看好造紙行業(yè)景氣周期向上;同時(shí)建議關(guān)注外廢政策驅(qū)動(dòng)下的箱板紙結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，具備原材料布局優(yōu)勢(shì)的龍頭紙企盈利空間有望擴(kuò)張。

    包裝把握疫情后下游消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)遇，推薦金屬包裝及高端紙包裝龍頭。疫情后消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變，有望帶來(lái)金屬包裝行業(yè)二片罐需求端啤酒罐化率加速提升，供給端行業(yè)產(chǎn)能投放回歸理性，供需相對(duì)平衡疊加競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化推動(dòng)行業(yè)盈利向好，推薦金屬包裝龍頭企業(yè);5G換機(jī)需求回升有望推動(dòng)3C包裝需求景氣回暖，推薦估值性?xún)r(jià)比較高、下游需求復(fù)蘇的高端紙包裝龍頭。

    文娛用品必選消費(fèi)需求偏剛性，2021年建議優(yōu)選業(yè)績(jī)確定性較高的文具龍頭。必選消費(fèi)為長(zhǎng)期配置的優(yōu)質(zhì)賽道，看好業(yè)績(jī)確定性較高的文具龍頭，其零售有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，行業(yè)集中度有望伴隨辦公集采持續(xù)推進(jìn)而加速提升。

    投資建議與投資標(biāo)的

    看好輕工板塊后疫情時(shí)代的消費(fèi)復(fù)蘇及結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì);考慮到當(dāng)前板塊內(nèi)一線龍頭估值已普遍修復(fù)至歷史中位數(shù)、相對(duì)合理，二線龍頭性?xún)r(jià)比更為突出，行業(yè)景氣向上背景下估值有望向一線龍頭靠攏，彈性可期;綜合以上因素，我們對(duì)各板塊標(biāo)的推薦順序如下：

    (1)家具：建議關(guān)注定制家居龍頭索菲亞、歐派家居、尚品宅配、志邦家居，軟體家具龍頭顧家家居，辦公家具、軟體出口龍頭永藝股份、夢(mèng)百合。

    (2)造紙：看好造紙行業(yè)景氣周期向上，建議關(guān)注博匯紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè);同時(shí)關(guān)注理文造紙、玖龍紙業(yè)、山鷹國(guó)際。

    (3)包裝：二片罐行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化后龍頭推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入提價(jià)通道，建議關(guān)注金屬包裝龍頭企業(yè)寶鋼包裝、奧瑞金;消費(fèi)電子包裝業(yè)務(wù)景氣有望回暖，看好高檔紙包裝龍頭企業(yè)裕同科技。

    (4)文娛用品：建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較高的文具龍頭企業(yè)晨光文具。