豪邁科技：全球輪胎模具龍頭 海外份額持續(xù)提升

    輪胎模具龍頭，全球競爭力顯現，首次覆蓋給予“買入”評級輪胎模具直接決定了輪胎成型后的品質和外觀，是輪胎工業(yè)中的關鍵易耗品。豪邁科技是全球輪胎模具行業(yè)龍頭，下游客戶多為全球知名輪胎企業(yè)。公司產品競爭力突出，有望在海外需求恢復后持續(xù)提升全球份額，我們預測公司2020-2022年公司歸母凈利潤分別為10.56/13.61/17.40 億元，EPS 分別1.32/1.70/2.18 元/股，最新股價對應市盈率20/15/12 倍。結合可比公司估值和公司全球競爭力，首次覆蓋給予“買入”評級。

    行業(yè)長期需求向上，中期景氣明顯改善

    輪胎模具長期需求與汽車保有量相關呈現平穩(wěn)增長趨勢，中期受下游資本開支和輪胎產銷量影響。2019 年以來國內頭部輪胎企業(yè)盈利向好，資本開支增強。根據國家統(tǒng)計局數據，2020 年1-10 月輪胎行業(yè)產能利用率在受到上半年疫情劇烈沖擊后迅速復蘇，其中商用車對應的全鋼胎產能在6-10 月高位運行。從國內輪胎產量和出口銷量基本印證了中期景氣復蘇的趨勢，模具行業(yè)中期需求向好。

    競爭格局改善，全球份額持續(xù)提升

    公司收入多年保持持續(xù)增長，2011-2019 年年均復合增速接近25%。2015-2017年宏觀經濟波動、下游輪胎行業(yè)景氣低迷，豪邁在行業(yè)低谷期展示出優(yōu)異的盈利韌性，并在2018-2019 年需求回暖后在市場份額和盈利水平方面拉大了與兩家競爭對手的差距。未來隨著競爭格局改善和海外需求恢復，公司全球供給優(yōu)勢有望在盈利能力端得到體現。

    核心能力復制，打造新增長點

    公司通過鑄造工藝核心能力的復刻，將業(yè)務拓展至燃氣輪機、風電鑄件等大型部件業(yè)務，并憑借在模具行業(yè)多年積累的工藝理解和交付能力獲得了下游客戶認可。2020H1 年豪邁科技大型部件業(yè)務實現8.10 億元收入，同比增長54%。長期看豪邁科技大型鑄造和精密加工能力突出，具備世界競爭力，新業(yè)務有望打開公司新的成長空間。