順鑫農(nóng)業(yè)：全國(guó)低端酒龍頭 享擴(kuò)張升級(jí)紅利

    全國(guó)低端酒龍頭，享擴(kuò)張升級(jí)紅利

    公司旗下牛欄山是全國(guó)知名白酒品牌，產(chǎn)品及品牌在全國(guó)影響力強(qiáng)，19 年白酒產(chǎn)量占全國(guó)8.75%，規(guī)模效應(yīng)凸顯高性?xún)r(jià)比，切中低端酒消費(fèi)人群需求，未來(lái)市占率提升空間大，同時(shí)公司順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，在牛二打開(kāi)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，加大新品研發(fā)及投放，未來(lái)高檔單品亦有望借助牛二大單品渠道影響力加速滲透，看好其坐享全國(guó)化擴(kuò)張和升級(jí)紅利，看好其發(fā)展?jié)摿Α?/p>

    低端酒市場(chǎng)：快消品屬性平抑波動(dòng)，龍頭市占率提升空間大低端白酒以自飲為主要消費(fèi)場(chǎng)景，社交及身份屬性弱，且生產(chǎn)門(mén)檻低導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，品牌力弱化，具備快消品屬性，一方面其需求相對(duì)剛性，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期敏感性較弱，2020 上半年疫情期間，公司白酒營(yíng)收同比-2.9%，同期大眾酒板塊同比-15.7%；另外低端酒市場(chǎng)廠家眾多，據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)19年低端酒CR3 僅12%，顯著低于高端/次高端95%/46%，未來(lái)提升空間大。

    渠道：渠道推力充足，外埠布局“1+4+N”

    公司白酒業(yè)務(wù)采取“大商制”渠道模式，借助大商本地資源推廣業(yè)務(wù)，2018年底公司500/1000/5000 萬(wàn)元以上銷(xiāo)售額的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量達(dá)193/134/36 個(gè)，渠道利潤(rùn)合理助利益共贏。看未來(lái)，公司理順全國(guó)化邏輯，區(qū)域拓展戰(zhàn)略持續(xù)升級(jí)，從“一城兩州三區(qū)”到“1+4+5”、“2+6+2”及“1+4+N”， 2018年外埠收入占比首超北京，并擁有億元以上省級(jí)（包括直轄市）銷(xiāo)售市場(chǎng)22 個(gè)，泛全國(guó)化成果顯著，19 年外埠市場(chǎng)營(yíng)收占比已達(dá)64.58%，看好公司未來(lái)強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)的進(jìn)一步深耕及空白市場(chǎng)擴(kuò)張。

    產(chǎn)品：性?xún)r(jià)比致勝，乘消費(fèi)升級(jí)東風(fēng)

    公司是全國(guó)低端酒龍頭，19 年白酒產(chǎn)量占全國(guó)白酒總產(chǎn)量的8.8%，規(guī)模效應(yīng)凸顯高性?xún)r(jià)比，切中低端酒消費(fèi)人群需求；公司順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)，在牛二已有市場(chǎng)基礎(chǔ)上，加大新品研發(fā)及投放，推出珍品陳釀布局20-50 元價(jià)格帶，推出百年系列及高端二鍋頭系列布局50 及100 元以上價(jià)格帶，看好公司在40 元以下市場(chǎng)大單品、大渠道、大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，面對(duì)近年來(lái)五糧液尖莊、山西汾酒玻汾等布局40 元以上低端白酒市場(chǎng)，公司對(duì)終端鋪貨及渠道推力優(yōu)勢(shì)較大，未來(lái)高檔單品亦有望借助牛二的渠道影響力加速滲透。