歐派家居：Q3扣非利潤大超預(yù)期 衣柜、整裝表現(xiàn)亮眼

    歐派發(fā)布2020 年三季報：營收同比增長2.1%至97.3 億，歸母凈利同比增長5.2%至14.5 億元?？鄯莾衾鲩L7.44%至13.87 億元。其中，Q3 營收同比增18.4%，歸母凈利同比增28.9，扣非利潤同比增長35.65%，大超市場預(yù)期。

    點評：

    分品類看，衣柜Q3 同比增長29.5%，在門店數(shù)完全沒有新增的情況下，新渠道拓展加速，直播端效果明顯，楊鑫等高管親自參與直播，訂單轉(zhuǎn)化較為強勁，體現(xiàn)出了行業(yè)龍頭對于新渠道和新趨勢的超強把控能力。且公司三季度在無醛板業(yè)務(wù)上面再度引領(lǐng)行業(yè)，推出免費升級的無醛板產(chǎn)品。櫥柜Q3 同比轉(zhuǎn)正（微增2.7%），木門/衛(wèi)浴Q3 同比增長31%/39%，年初至今凈開店65/69 家。

    分渠道看，大宗Q3 同比增長27.5%，收入占比達到16.5%。整體來看，大宗渠道貢獻Q3 合計18.4%增長中的4.2%，整裝貢獻約3.5%，零售（經(jīng)銷+直營）貢獻10.7%的增長。全年來看我們預(yù)計大宗業(yè)務(wù)增速會在20-25%這個區(qū)間。而整裝業(yè)務(wù)會在90%左右增長。

    盈利端，Q3 毛利率同比提升1.05pct，前三季度毛利率下降1.6pct，主要還是受到疫情影響產(chǎn)能利用率、加大經(jīng)銷商讓利和終端促銷。前三季度銷售費用率度同比下降1.7pct，管理費用率和研發(fā)費用率基本持平。單Q3 季度銷售費用率下降0.93pct,管理費用率和研發(fā)費用率分別下降0.5 和0.42pct。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流Q3 同比大幅增長112.26%。

    展望未來，Q4 經(jīng)營情況繼續(xù)提升，預(yù)期整體穩(wěn)健增長。大宗繼續(xù)迎來集中履約期，Q4 有望提速，全年或?qū)?0-25%增長；整裝開店加速，同時進一步整合供應(yīng)鏈和配套品，Q4 收入或?qū)⒗^續(xù)接近翻倍增長；櫥柜零售繼續(xù)承壓，但通過價格帶拓展和產(chǎn)品升級（每平+88 元換無醛板滿足環(huán)保訴求），將迎市占率提升；衣柜零售延展性強，未來加強廚衣帶單和配套品滲透，Q4 有望維持較高速度增長。