京東方A：擬收購中電熊貓部分產(chǎn)線股權(quán) 面板龍頭戰(zhàn)略擴張再下一城

    1．事件

    公司公告擬以不低于掛牌價55.9 億收購南京G8.5 公司80.83%股權(quán)，并以不低于評估價65.26 億元收購成都G8.6 公司51%股權(quán)。

    2．我們的分析與判斷

    （一）收購成功將進一步擴大市場份額

    根據(jù)公告，南京G8.5 公司總投資為291.5 億元，設(shè)計產(chǎn)能為60K/月，主要產(chǎn)品包括手機、筆記本電腦、顯示器、電視顯示屏等，2019/2020H1 營收分別為44/25 億元，凈利潤分別虧損95/10 億元。

    按G8.5 公司2020H1 凈資產(chǎn)59 億元測算，最低掛牌價收購對應(yīng)的PB 為1.17 倍。成都8.6 公司總投資為280 億元，設(shè)計產(chǎn)能為120K/月，主要產(chǎn)品包括23.8-70 寸TV 顯示屏等，2019/2020H1 營收分別為36/33 億元，凈利潤分別虧損10/13 億元。按照G8.6 公司2020H1凈資產(chǎn)117.69 億元測算，評估價收購對應(yīng)的PB 為1.09 倍。我們認為，目前兩條產(chǎn)線仍處于虧損狀態(tài)，預(yù)計收購后將對京東方短期負債及現(xiàn)金流產(chǎn)生一定的影響；長期看，BOE 有望通過成熟的運營管理能力協(xié)助兩條產(chǎn)線扭虧為盈；同時，收購將提升BOE 的市場份額，預(yù)計MNT 面板、TV 面板的市場份額有望分別提升至33%、25%。

    （二）產(chǎn)業(yè)整合，收購的戰(zhàn)略意義重大

    我們認為，本次收購的戰(zhàn)略意義重大：從產(chǎn)品上來講，中電南京線的收購將加強公司在中小尺寸的戰(zhàn)略地位，中小尺寸產(chǎn)能得到有效擴張；中電成都線的收購則將增加50/58/70 寸TV，強化公司司TV 全尺寸布局。從技術(shù)上來講，中電兩條產(chǎn)線均采用氧化物背板技術(shù)，收購將加強公司大尺寸OLED 的技術(shù)儲備。從客戶角度來講，當前公司客戶較大比例以品牌客戶為主，中電當前的客戶結(jié)構(gòu)正好與公司形成有效互補，收購有利于公司客戶結(jié)構(gòu)的進一步拓寬。