中國(guó)中免：擬設(shè)鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店 離島龍頭優(yōu)勢(shì)鞏固

    公司發(fā)布公告，同意全資孫公司中免集團(tuán)三亞市內(nèi)免稅店有限公司與三亞臨空實(shí)業(yè)投資開(kāi)發(fā)有限公司以現(xiàn)金方式共同投資人民；幣1億元設(shè)立中免鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店有限公司（暫定名）。

    機(jī)場(chǎng)店與三亞免稅城形成互補(bǔ)，龍頭優(yōu)勢(shì)集中此次投資設(shè)立鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店，中免集團(tuán)三亞市內(nèi)免稅店有限公司出資人民幣5100萬(wàn)元，持股比例51%。三亞臨空實(shí)業(yè)投資開(kāi)發(fā)有限公司出資人民幣4900萬(wàn)元，持股比例49%。按照有關(guān)規(guī)定和要求申請(qǐng)離島免稅經(jīng)營(yíng)權(quán)。三亞臨空實(shí)業(yè)投資開(kāi)發(fā)有限公司通過(guò)工商資料查詢(xún)，成立于2019年，為三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)有限責(zé)任公司的全資子公司，上市公司海航基礎(chǔ)間接持有三亞臨空實(shí)業(yè)投資開(kāi)發(fā)有限公司近50%股權(quán)。此次公司設(shè)立鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店將與其三亞市內(nèi)的三亞海棠灣免稅城形成良好的互補(bǔ)效應(yīng)，進(jìn)一步豐富購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)景，覆蓋三亞的地理范圍和游客群體更加全面，提高三亞游客整體的免稅購(gòu)物轉(zhuǎn)化率。此前，中免曾在三亞機(jī)場(chǎng)開(kāi)設(shè)免稅體驗(yàn)店，此次免稅店投資整體較符合預(yù)期。中國(guó)中免在三亞市場(chǎng)的深度覆蓋也進(jìn)一步鞏固 了其在目前海南離島免稅主力區(qū)域的龍頭地位。

    機(jī)場(chǎng)客流成長(zhǎng)空間大，滲透率提升帶來(lái)增量三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)2019年客流吞吐量約2000萬(wàn)人次，考慮到海南自貿(mào)港政策的整體推進(jìn)以及離島免稅政策的調(diào)整，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年機(jī)場(chǎng)端吞吐量將有較大幅度的年均增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)近5年年均增速或超20%。由于目前鳳凰機(jī)場(chǎng)與美蘭機(jī)場(chǎng)的客流吞吐量總體相近，參考美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店的經(jīng)營(yíng)狀況，2019年美蘭機(jī)場(chǎng)免稅銷(xiāo)售額接近25億元，且由于扣點(diǎn)率僅約15%，故而凈利率水平相對(duì)較高。預(yù)計(jì)未來(lái)5年，美蘭機(jī)場(chǎng)及三亞機(jī)場(chǎng)的客流吞吐量增速年均約20%，同時(shí)，三亞機(jī)場(chǎng)免稅店預(yù)計(jì)開(kāi)業(yè)后也將明顯受益離島免稅新政帶來(lái)的客單價(jià)提升，但三亞機(jī)場(chǎng)的扣點(diǎn)率或高于美蘭機(jī)場(chǎng)。美蘭機(jī)場(chǎng)的客流免稅消費(fèi)轉(zhuǎn)化率較低，而三亞地區(qū)考慮到三亞免稅店的規(guī)模和影響力，保守預(yù)計(jì)機(jī)場(chǎng)免稅店客流轉(zhuǎn)化率與美蘭機(jī)場(chǎng)接近。預(yù)計(jì)鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店開(kāi)業(yè)三年后，整體的年?duì)I業(yè)額或達(dá)80-90億元，由于覆蓋區(qū)域和場(chǎng)景的互補(bǔ)性，整體帶來(lái)三亞地區(qū)免稅滲透率提升，為中國(guó)中免帶來(lái)一定 的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

    離島免稅高速發(fā)展，龍頭受益格局仍最顯著

    離島免稅將成為未來(lái)我國(guó)免稅業(yè)發(fā)展的主戰(zhàn)場(chǎng)，預(yù)計(jì)近5年的銷(xiāo)售額以及在國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)的占比均會(huì)快速提升，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)至2025年，國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)的總規(guī)?；蜻_(dá)2500億元，其中離島免稅規(guī)?；蜻_(dá)1500億元。未來(lái)離島免稅總體趨向有限競(jìng)爭(zhēng)的格局，根據(jù)此前的公開(kāi)信息，海南旅投入稅品有限公司、全球消費(fèi)精品（海南）貿(mào)易有限公司兩家海南本土企業(yè)獲得離島免稅運(yùn)營(yíng)資質(zhì)。同時(shí)海南省政府層面希望今年年內(nèi)三亞新開(kāi)3家免稅店，其中鳳凰機(jī)場(chǎng)1家，市內(nèi)店2家，并考慮通過(guò)競(jìng)標(biāo)的方式引入1家省外的免稅企業(yè)運(yùn)營(yíng)離島免稅業(yè)務(wù)?？傮w看，2025年之前，離島免稅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相對(duì)有限。2025 年后，海南省或迎來(lái)全島免稅，且國(guó)內(nèi)其他具有免稅運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的企業(yè)或均有機(jī)會(huì)進(jìn)入海南離島免稅市場(chǎng)發(fā)展，整體趨向有限的開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)格局，而在此背景下，龍頭中國(guó)中免由于其成熟的渠道建設(shè)和上游品牌議價(jià)能力，已具備較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)其較長(zhǎng)時(shí)間迭代的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)也明顯在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，故而龍頭優(yōu)勢(shì)將充分凸顯，仍將憑借其優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑價(jià)格優(yōu)勢(shì)從而保證粘性客群。

    目前離島免稅市場(chǎng)成長(zhǎng)較快，自7月1日離島免稅新政實(shí)施以來(lái)至8月末，海南離島免稅總銷(xiāo)售額約60億元，且8月較7月繼續(xù)環(huán)比改善，近兩年處于政策打開(kāi)后的客單價(jià)和消費(fèi)人次的高速提升期，待供貨渠道進(jìn)--步完善后，銷(xiāo)售額仍有較大增長(zhǎng)空間，即時(shí)區(qū)間的客單價(jià)基本也已突破萬(wàn)元，改善明顯。而近兩年海南地區(qū)新獲免稅運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的企業(yè)預(yù)計(jì)都存在渠道建設(shè)和品牌合作培育期，運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)也尚待積累，短期內(nèi)或難以對(duì)中免的龍頭地位產(chǎn)生太大沖擊，若考慮近5年可能的與外資旅游零售企業(yè)的合作，以及政策支持等因素，預(yù)計(jì)至2025年，中國(guó)中免或仍能在離島端占據(jù)7成或以上份額，當(dāng)前受益確定性最高，且在整個(gè)國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)中，近兩年的業(yè)績(jī)釋放穩(wěn)定性也最高，我們?nèi)耘袛?025年公司凈利潤(rùn)或突破210億元，仍有較強(qiáng)成長(zhǎng)性。