恒力石化：競爭優(yōu)勢持續(xù)驗證 乙烯投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量

    中報業(yè)績符合預(yù)期：公司公布20 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入673.6 億，同比+59%；歸母凈利潤55.2 億，同比+37%。其中Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入375.9億，同比+38%；歸母凈利潤33.7 億，同比-4%，整體符合預(yù)期。

    競爭優(yōu)勢持續(xù)驗證：公司上半年成品油+化工品產(chǎn)量約1257 萬噸，煉化整體開工率超過110%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均70%-80%的水平。同時公司充分利用320 萬方的原油儲存能力，有效優(yōu)化了原油庫存結(jié)構(gòu)。上半年在疫情擴(kuò)散需求下滑、油價高波動、主要產(chǎn)品價格下跌、競爭對手普遍虧損的情況下，公司逆勢大幅增長。其中煉化板塊實現(xiàn)凈利潤46.2 億，反映出裝置規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化以及靈活的經(jīng)營管理帶來的極強(qiáng)競爭力。

    未來成長潛力仍然很大：公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局正穩(wěn)步推進(jìn)，煉化板塊7 月份乙烯項目已實施轉(zhuǎn)固并實現(xiàn)商業(yè)化運營，將于下半年貢獻(xiàn)增量。PTA-聚酯板塊，公司PTA4 期250 萬噸PTA 已于5 月份投產(chǎn)，5 期250 萬噸于6 月份試車，下半年商業(yè)化運營，聚酯20 萬噸工業(yè)絲和60 萬噸滌綸民用絲也將于下半年投產(chǎn)。目前煉化和滌綸景氣均處于歷史底部，下行空間有限，未來隨著產(chǎn)能釋放，公司盈利中樞仍有上升空間。