恒生電子：市場改革再進一步 業(yè)務(wù)空間持續(xù)提升

    事件：5 月29 日，上交所就2020 年全國兩會期間代表委員關(guān)于資本市場的建議做出回應(yīng)，其中提出將適時推出做市商制度并研究引入單次T+0 交易。

    制度革新持續(xù)推進，進一步打開業(yè)務(wù)空間：相比競價制度，做市商制度的優(yōu)勢在于通過做市商提供連續(xù)報價，有效提升市場流動性，同時憑借做市商的合理報價保持股價在一段時間內(nèi)的穩(wěn)定性。另一方面，單次T+0 制度將有效增加市場流動性并進一步豐富市場交易的策略種類，同時提升券商在印花稅和服務(wù)傭金方面的收入。以上兩類制度如能成行，將刺激現(xiàn)有交易和投資管理系統(tǒng)的進一步升級，在滿足全新制度所產(chǎn)生的系統(tǒng)邏輯更新以外，流動性增加以及T+0 高頻交易所導(dǎo)致的換手率提升也將促使市場參與機構(gòu)完善自身風(fēng)控和估值模塊。根據(jù)往年年報，公司作為國內(nèi)券商及投資系統(tǒng)的龍頭，在券商集中交易系統(tǒng)市占率達到50%以上，其基金投資管理系統(tǒng)份額也超過80%，從過去幾次市場制度更新情況來看，不管是投資者適當(dāng)性管理條例，還是資管新規(guī)和科創(chuàng)板都為公司業(yè)務(wù)帶來可觀的系統(tǒng)升級增量。未來做市商和T+0 的實施預(yù)計也將為公司業(yè)務(wù)帶來可觀增量。

    新三板、創(chuàng)業(yè)板改革增量可期，公司業(yè)績增長有望加速：今年以來，我國資本市場制度成熟化不斷推進。一方面，新三板精選層推出在即，將促使市場參與機構(gòu)針對風(fēng)控、交易、行情等進行系統(tǒng)改造，涉及經(jīng)紀、資管、機構(gòu)、自營等諸多領(lǐng)域；另一方面，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的實施也將對券商整體系統(tǒng)和機構(gòu)投資系統(tǒng)帶來全面的升級需求。我們認為以上兩大升級項目，單個項目所涉及的系統(tǒng)模塊種類復(fù)雜程度以及其所形成的市場體量都將不亞于科創(chuàng)板，由此判斷公司全年業(yè)績增長有望因此而加速。