恩捷股份：業(yè)績符合預(yù)期 龍頭企業(yè)逆勢而上加強(qiáng)競爭優(yōu)勢

    公司發(fā)布2019 年業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.76~9.05 億元，同比增長49.75%~74.71%，業(yè)績符合預(yù)期。2019Q4 單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.45~2.74 億元，同比增長74%~140%，高于2019Q3 單季51%的同比增速。

    業(yè)績符合預(yù)期，龍頭企業(yè)業(yè)績逆勢而上加強(qiáng)絕對競爭優(yōu)勢：根據(jù)中汽協(xié)，2019Q4 國內(nèi)新能源汽車銷量18.6 萬輛，同比減少65%，低于三季度-21%的行業(yè)增速。根據(jù)Marklines，海外新能源汽車2019Q4 銷量預(yù)計為23.76萬輛，估計同比減少9%，同樣低于2019Q3 單季6%的增速。在行業(yè)整體承壓背景下，公司2019Q4 業(yè)績同比增速高于2019Q3 至少23 個PCT，龍頭企業(yè)業(yè)績逆勢而上，公司全球競爭力凸顯。根據(jù)GGII，2019 年恩捷股份（含蘇州捷力）市占率達(dá)到57%，預(yù)計公司下半年市占率繼續(xù)提升，全球濕法隔膜龍頭絕對競爭優(yōu)勢繼續(xù)加強(qiáng)。

    近期可轉(zhuǎn)債獲核準(zhǔn)，主要董監(jiān)高減持完畢：近期公司披露公開發(fā)行16 億可轉(zhuǎn)債獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，將用于投資江西4 億平一期項目和無錫5.2 億平隔膜項目，預(yù)計2019~2020 年末公司擁有濕法隔膜產(chǎn)能21.5 和29.3 億平（均包含蘇州捷力），濕法隔膜產(chǎn)能領(lǐng)跑全球。另外，公司主要董監(jiān)高于2019 年12 月24 日減持完畢，合計占比0.54%，減持壓力釋放。

    海外業(yè)務(wù)加速布局，全球化合作持續(xù)加強(qiáng)：公司海外收入從2017 年的2%迅速提升至2019 前三季度的25%，在歐洲碳排放壓力以及德美政策支持邊際回暖的推動下，公司海外收入占比有望持續(xù)提升。海外隔膜單平價格遠(yuǎn)高于國內(nèi)，2019 年前三季度海外基膜與涂覆膜價格高于國內(nèi)1.15 和2.87倍，在海外收入占比快速提升的過程中，公司盈利性有望繼續(xù)保持。另外，公司加大力度與海外優(yōu)質(zhì)涂覆廠商合作，目前已經(jīng)與帝人、LGC、三星SDI 在涂覆環(huán)節(jié)形成良好關(guān)系，并獲得帝人PVDF 系溶劑型涂布材料組成相關(guān)專利以及相分離法涂布生產(chǎn)工藝相關(guān)專利授權(quán)，有望在全球化融合中形成良好合作關(guān)系。