涪陵榨菜:渠道庫存回歸良性,關(guān)注業(yè)績拐點(diǎn)

    多措施加速去庫存,目前庫存處于良性。19年公司的渠道庫存壓力較大,尤其是4月份進(jìn)入庫存的高峰期,公司積極采取措施去庫存。一方面從Q2加大對渠道和終端的費(fèi)用投放力度,同時加強(qiáng)渠道下沉;另一方面提高返利頻次,由季返改為月返,同時放寬授信額度,對部分市場的部分經(jīng)銷商采取滾動賒銷政策,以提高經(jīng)銷商的拿貨積極性;此外,公司在Q3加強(qiáng)對經(jīng)銷商的庫存管理,按需發(fā)貨,通過控貨的方式保障動銷處于良性。目前公司的渠道庫存處于正常水平,去庫存的效果逐漸顯現(xiàn)。Q3公司的重點(diǎn)仍在于去庫存,加上宏觀經(jīng)濟(jì)下行,終端需求疲軟,預(yù)計(jì)Q3收入大概率與去年同期基本持平。

    Q3毛利率預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升,銷售費(fèi)用投入放緩。2Q19整體毛利率為58.9%,同增0.4pct,一方面雖年初提價、二季度降增值稅對毛利率起到正面貢獻(xiàn)作用,但折舊攤銷等固定成本增加,部分程度抵消了提價效應(yīng);另一方面雖然19年青菜頭采購價格較18年低10%左右,但Q2使用的原材料大部分為18年所采購,因此原料價格下降對Q2毛利率的貢獻(xiàn)尚未體現(xiàn);而Q3使用19年青菜頭,毛利率大概率穩(wěn)中有升。Q3公司對渠道的費(fèi)用投放節(jié)奏較Q2有所放緩,考慮到銷售人員增加、“運(yùn)動補(bǔ)鹽”品牌推廣活動等,預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率較去年同期持平或略有提升。

    19年進(jìn)入經(jīng)營調(diào)整期,渠道下沉+品類推廣有望成突破口。公司經(jīng)歷了2018年的提價與成本紅利后,繼續(xù)維持高增長的難度加大,再加上終端需求疲軟,19年進(jìn)入經(jīng)營調(diào)整期,主要從渠道和品類兩方面進(jìn)行。1)渠道下沉:對縣級市場進(jìn)行下沉,同時進(jìn)行辦事處裂變,加強(qiáng)對經(jīng)銷商的管理與服務(wù);在一線城市,公司通過開拓外賣平臺、開發(fā)榨菜與餐廳菜系的搭配等拓展餐飲渠道以及團(tuán)購、新零售等,二線城市主要依靠扶持大商。2)品類獨(dú)立推廣:公司的榨菜產(chǎn)品進(jìn)入存量時代,實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長的難度較大,未來要依賴于品類擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)業(yè)績增量。今年推出烏江品牌的蘿卜、泡菜、下飯菜,為新增的泡菜產(chǎn)能釋放做好鋪墊;同時對脆口榨菜、脆口蘿卜、下飯菜等重點(diǎn)產(chǎn)品獨(dú)立推廣,由商超逐步走向流通,加大該品類的下沉。