李書福原名李胥福，家里人為圖“書生有福”而為其改名。但他9歲時就輟學(xué)了，2年后繼續(xù)學(xué)業(yè)也只讀完高中。
自成名以來，李書福行走商界的路數(shù)皆非書生模樣。他標(biāo)榜自己是“農(nóng)民企業(yè)家”，在行業(yè)里屬于“汽車狂人”，最著名的言論還是那句“汽車就是兩排沙發(fā)加四個輪子”。
僅就外表而論，李書福沒有王傳福那般的儒雅，也不具魏建軍的英氣，民營出身更無徐留平那樣的氣派。但他憨厚、樸實(shí)、草根的形象，就是能讓人感到安全、真誠。
往往就是最不出挑、最不以為然的人，其實(shí)才是最“危險(xiǎn)”的。
2018年2月24日，戴姆勒集團(tuán)披露一家名為TenacIou3 Prospect Investment Ltd.的公司已獲得其9.69%具有表決權(quán)的股份，成為最大單一股東。這家公司實(shí)際由李書福持股91%、李書福之子李星星持股9%的吉利集團(tuán)(注冊地為浙江臺州)控制。
消息傳來，國內(nèi)輿論為之一振，同時亦感到不可思議。
在德國，首次觸及上市公司3%持股線就需向上市公司及監(jiān)管申報(bào)。然而，戴姆勒方面并不清楚李書福是如何繞過監(jiān)管，直取最大股東寶座的。戴姆勒董事會主席蔡澈也表示，此前至少一年時間沒見過李書福。
2018年3月，謎底或被掀開了一角：坊間揣測的為吉利收購戴姆勒股份提供資金的摩根士丹利，聯(lián)合旗下控制主體與合資公司，采用包括股票期權(quán)、復(fù)合期權(quán)、交換契約、證券借貸協(xié)議收回等多種金融工具，悄然增持戴姆勒至12.57%，其中大摩直接持股僅為0.14%。
資本市場頓生疑竇，大摩火力全開究竟為誰“鋪路”，這些股份會自持還是轉(zhuǎn)手吉利?
在參加兩會期間，李書福對“盟友”大摩的行動公開表示“不清楚”，并額外補(bǔ)充了一句話：“只知道‘我們自己在買。”
李書?；貜?fù)時的表情與口吻似曾相識，讓人聯(lián)想到幾年前吉利對沃爾沃采用的“蛇吞象”系列財(cái)計(jì)，狡黠、隱蔽并充滿想象。
回顧吉利的發(fā)展史，李書福的煽情與草根形象看似木訥，為他和他的企業(yè)贏得了同情與好感，更獲得了公眾的關(guān)注。同時，這些表面化的“人設(shè)”，讓交易對手、競爭對手低估了李書福的手腕，對他放松了戒備。
通過連續(xù)性的全球并購，李書福名下(吉利控股管理體系下)現(xiàn)已形成四大汽車產(chǎn)業(yè)集群：吉利汽車集團(tuán)系、沃爾沃汽車集團(tuán)系、吉利新能源商用車系與吉利集團(tuán)系(以新業(yè)務(wù)為主，此次收購戴姆勒的主體)。僅吉利汽車市值(00175.HK)便超過2 300億港元。上述清單，還不包括李書福名下除汽車之外的金融資產(chǎn)、文旅資產(chǎn)、體育資產(chǎn)……
李書福的很多“狂言”可能都像是一個“笑話”，但是他總能笑到最后—在“農(nóng)民企業(yè)家”的外表下，包藏著一位民營造車大鱷對標(biāo)全球汽車產(chǎn)業(yè)的并購圖強(qiáng)雄心。
并購高手的前傳
外界第一次領(lǐng)略李書福的并購手腕，是在2001-2005年。
當(dāng)時，為迅速補(bǔ)充資金以支撐“瘋子”一般的擴(kuò)張計(jì)劃，吉利尋求借殼上市。李書福在A股相中了全柴動力，但由于政策面上的反對，合作不了了之。
2001年12月23日，央視《對話》欄目上演了戲劇性的一幕：柳傳志當(dāng)場給李書福下判書，指民營性質(zhì)的吉利雖然拿到汽車生產(chǎn)許可證，但得到的還不是奶酪，“李書?？赡芤搸讓悠げ拍苓_(dá)到目標(biāo)”。
頗有些置之死地而后生的意味，李書福后來把目光投向了港股國潤控股。這在當(dāng)時非常大膽，由于限制頗多，中國內(nèi)地企業(yè)借殼港股鮮有成功的案例。
國潤控股原為南華資訊，被上海人、原香港華潤高管賀學(xué)初通過增資方式控股;又經(jīng)資產(chǎn)重組與負(fù)債剝離成為殼股，大股東為賀學(xué)初掌控的PGHL控股公司，持股達(dá)40%。
按照香港聯(lián)交所規(guī)定，李書福若要收購PGHL名下40%國潤控股股份，就將觸及30%要約收購紅線，必須對全部股東發(fā)起要約收購。這樣的借殼相當(dāng)于私有化，對李書福而言完全沒有意義。
然而，李書福與賀學(xué)初卻上演了一出“天才”般的借殼模式。
第一步，賀學(xué)初把PGHL32%的股權(quán)以“秘密價格”轉(zhuǎn)讓給李書福，由于間接持有的國潤控股不足30%，李書福不必發(fā)起對全體股東的要約收購。
接著是一場“苦情戲”：國潤控股通過配股、增資、收購，鯨吞吉利大部分汽車資產(chǎn)。表面上看，賀學(xué)初是國潤控股第一大股東、董事長，李書福為獲取融資渠道被“架空”了。
事實(shí)上，外界當(dāng)時就是有意見認(rèn)為李書福已經(jīng)“出局”了……直到2005年1月真相才公之于眾：吉利突然宣布通過維爾京群島注冊新公司收購PGHL所持有的全部國潤控股股份，收購價只有0.09港元/股。
雖然李書福按照香港聯(lián)交所要求向所有股東發(fā)出了要約收購，但收購價只有市價的20%，根本無人肯賣。經(jīng)此一役，李書福完成在資本市場的華麗轉(zhuǎn)身。
李書福之后，中國內(nèi)地公司借殼港股蔚然成風(fēng)。他的借殼模式還被概括為“三部曲”：
1.在30%要約收購線下收購控股股東股份;
2.裝入借殼資產(chǎn);
3.低價收購控股股東持有的殼股股份。
李書福真正“厲害”的地方，還在于他能夠一個并購模式套用10年、20年，甚至連并購方案里的數(shù)字都不換……
舊瓶裝新酒
2012年1月，仍然是賀學(xué)初，將其私人注冊公司洪橋資本“32%”股份以“秘密價格”轉(zhuǎn)讓給李書福之子李星星。洪橋資本正是港股殼公司洪橋集團(tuán)的控股股東，此次交易未達(dá)到要約收購30%紅線。
2013年3月，洪橋集團(tuán)發(fā)布公告稱，吉利控股將認(rèn)購其發(fā)行的7.4億港元可轉(zhuǎn)換債券，募集資金用于巴西鐵礦的勘探、開采。
很多人都看不懂李書福意欲何為。當(dāng)時鋼鐵行業(yè)已持續(xù)過剩，即便為了對沖成本，鋼鐵所占汽車制造成本也僅為15%，遑論鐵礦石的成本比例。
“套路”隱藏在可轉(zhuǎn)換債券的協(xié)議里—債轉(zhuǎn)股執(zhí)行價僅為0.37港元/股，只有市價的“20%”。吉利控股如果選擇債轉(zhuǎn)股，將一舉控股洪橋集團(tuán)。與當(dāng)年國潤控股的情況類似，其他股東不可能低價接受要約收購。
李書福主導(dǎo)的這場巴西鐵礦投資，一年后以環(huán)境許可證辦理等原因未能成行。于是，我們再也無法確定吉利控股當(dāng)年究竟要往殼股里裝入什么資產(chǎn)。
但是，有一個大膽的猜測—李書福曾想裝入沃爾沃!
2012-2013年，正是吉利“消化”沃爾沃最艱難的時段，有關(guān)吉利資金緊張的傳聞甚囂塵上。如果沃爾沃能借殼洪橋集團(tuán)上市，不但獲得融資平臺，或許還能得到“內(nèi)資”身份，得到更多政策支持。
沃爾沃從2014年開始走出并購整合困難期，這與洪橋集團(tuán)放棄鐵礦投資的時段重合?；蛟S沃爾沃不需要這個殼了。
2015年3月，洪橋集團(tuán)向新希望發(fā)行可轉(zhuǎn)債15億港元。李書福似乎已經(jīng)找到新的裝入資產(chǎn)—與劉永好一道投資新能源汽車，尤其是電動汽車。
在電動汽車領(lǐng)域，吉利似乎遠(yuǎn)不及國內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)者比亞迪，得到的關(guān)注甚至不如董明珠。然而，一切都只是假象。
李書福的電動汽車布局，分為三條貌似并無關(guān)聯(lián)的明線，以及一條才暴露不久的隱線。
第一條明線由吉利集團(tuán)(寧波)主導(dǎo)。2013年3月吉利集團(tuán)(寧波)與康迪成立合資公司，2015年1月又與知豆母公司新大洋成立合資公司，分別生產(chǎn)康迪、知豆電動汽車。
第二條明線由洪橋集團(tuán)與吉利控股主導(dǎo)。2014年9月，洪橋集團(tuán)收購凱榮投資90.68%股份，從而間接持有山東衡遠(yuǎn)49%股份，成為其第一大股東。山東衡遠(yuǎn)另兩大股東分別為上海華普(48%)與嘉興嘉樂(3%)，其中上海華普由吉利控股持有90%股份。
山東衡遠(yuǎn)，正是一家做鋰離子電池的公司，也是康迪、知豆的主要供應(yīng)商。
由此，兩條明線在山東衡遠(yuǎn)身上發(fā)生了交匯。康迪、知豆，其實(shí)是吉利布局電動汽車領(lǐng)域的“試探”或“陪練”。完成技術(shù)積累的同時，吉利也積攢了新能源汽車積分。
當(dāng)一切準(zhǔn)備妥當(dāng)，2015年12月，洪橋集團(tuán)、上海華普、嘉興嘉樂開辟“第三條明線”，以相同的比例49%：48%：3%成立浙江衡遠(yuǎn)，開始向吉利的“親兒子”沃爾沃與領(lǐng)克提供鋰離子電池包。
一旦李書福名下新能源汽車資產(chǎn)借殼洪橋集團(tuán)，債轉(zhuǎn)股完成后李書福父子、賀學(xué)初、劉永好將成為前三大股東。其并購手腕的隱蔽性、前瞻性由此可見一斑。
至于另一條隱線，如今看來極有可能就是在電動汽車領(lǐng)域處于全球前沿地位的戴姆勒!
兩種增長模式：北長城，南吉利
在李書福隱秘縱橫于資本市場的歲月里，賀學(xué)初顯然是一位關(guān)鍵人物。事實(shí)上，不同的歷史時期，總有并購高手與團(tuán)隊(duì)環(huán)伺于李書福身旁。
這可能源于兩點(diǎn)：第一，李書福不拒絕資本;第二，他擅于處理資本關(guān)系。
一段往事可以作為佐證。吉利最早并不叫“吉利”，而是“波音”，并且成功搶注了商標(biāo)。波音公司前來抗議，但打不贏官司。然而，李書福出于對波音的尊重，主動放棄了“波音”。這件事讓當(dāng)時波音一位主事高管刮目相看。后來，這名高管去了福特，在吉利收購沃爾沃最艱難的時刻提供了支持，發(fā)揮了關(guān)鍵作用。
當(dāng)李書福與羅斯柴爾德、大摩等投行打得火熱的時候，國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)另一位領(lǐng)軍人物、長城汽車創(chuàng)始人魏建軍，卻陷于被大摩、小摩、美銀美林等投行沽空的境地，就連重要股東高盛也落井下石估低股價。
李書福與魏建軍的不同遭遇，恰恰說明了兩種風(fēng)格：一位求勝但開放，一位自強(qiáng)但保守。
近年來，長城一直奉行聚焦戰(zhàn)略，押寶SUV，但是純粹的內(nèi)生性增長遭遇品牌天花板。尤其是在最近一兩年，長城強(qiáng)推高端產(chǎn)品哈弗H8受挫，魏建軍意識到品牌問題，通過內(nèi)生性增長邏輯推出全新的高端品牌WEY，試圖以高端品牌帶動高端產(chǎn)品，成效還有待檢驗(yàn)。
吉利雖也執(zhí)行“一個吉利”戰(zhàn)略，同時卻也兼具外生性增長，比如與沃爾沃共建CMA平臺、成立合資品牌領(lǐng)克。近20年來，吉利在各個時段的并購，只要交易成功都順利地以獨(dú)立+合資經(jīng)營反哺了自身，無論是品牌還是技術(shù)都實(shí)現(xiàn)了同步提升。
李書福早有判斷：對起步較晚的中國汽車工業(yè)而言，僅與國際大廠合資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，收購海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為己用才是正途。于是，李書福一面叫嚷“汽車是兩排沙發(fā)加四個輪子”，一面又去搶DSI這樣具備高端技術(shù)的的海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
2009年，吉利在收購DSI后借助后者技術(shù)力量迅速推出6AT變速箱，一舉打破國內(nèi)變速箱對外嚴(yán)重依賴的局面。這一成功可能直接堅(jiān)定了李書福后來計(jì)劃全部吃掉沃爾沃的決心。
當(dāng)然，時勢也在逼迫李書福變成并購高手。2007年以后，隨著原材料、人工成本上升和全球市場增長放緩，民營出身又是靠低端產(chǎn)品撬動市場的吉利最早發(fā)現(xiàn)了生存危機(jī)。李書福在勵志轉(zhuǎn)型，致力技術(shù)與品質(zhì)提升的過程里，必然會發(fā)現(xiàn)最迅速的成長路線：以并購換技術(shù)、用技術(shù)換市場。
通過汽車企業(yè)之間的橫向聯(lián)合(資本)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的縱向整合，現(xiàn)如今被稱為“積木式創(chuàng)新”。李書福的成功證明，它比合資品牌的“市場換技術(shù)”在當(dāng)下更具生存力。
2016年的愚人節(jié)，吉利與戴姆勒第一次發(fā)生“緋聞”，盛傳吉利控股計(jì)劃收購戴姆勒27%股權(quán)，一起造電動汽車。從那時起，到現(xiàn)在吉利集團(tuán)(浙江臺州)成為戴姆勒第一大股東，中間及前后一直伴隨著李書福、賀學(xué)初、劉永好在新能源汽車領(lǐng)域的布局。
邏輯線條是這樣串起來的：李書?？裱缘?020年實(shí)現(xiàn)吉利銷售的90%以上產(chǎn)品均是新能源汽車(2015年11月)—然后劉永好就來了(2015年12月)，浙江衡遠(yuǎn)落地(2016年4月)—剛實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)(2017年10月)，李書福便開始吸籌戴姆勒了。
在中國，戴姆勒此前真正的合作伙伴是北汽，雙方已于2017年宣布投資50億元，在北京生產(chǎn)純電動的奔馳。而在未來5～7年內(nèi)，奔馳將投資100億歐元研推奔馳“電動車家族”。
未來，李書福一定不會掩飾與戴姆勒在電動汽車領(lǐng)域的合作期望。他公開表示：“21世紀(jì)的全球汽車行業(yè)面臨巨大創(chuàng)新機(jī)遇，也面臨來自于非汽車行業(yè)公司的挑戰(zhàn)，各個汽車企業(yè)單打獨(dú)斗很難贏得這場戰(zhàn)爭。為了主動抓住機(jī)遇，我們必須刷新思維方式，與朋友和伙伴聯(lián)合，通過協(xié)同與分享來占領(lǐng)技術(shù)制高點(diǎn)。對戴姆勒的投資正是出于這種戰(zhàn)略思考。”
在吉利放眼全球的同時，魏建軍近期也有所改變。2017年8月，長城汽車總裁王鳳英對外表露有意收購Jeep。2018年2月23日，長城汽車宣布將與寶馬股份公司簽署意向書，雙方將以合資公司的形式在新能源汽車領(lǐng)域開展合作。
此時距離吉利閃入戴姆勒被曝光僅差1天。
“長城們”并不一定清楚，為了這最后1天，李書福可能已經(jīng)等了20年。
高端實(shí)業(yè)家并非資本大鱷
2018年2月15日下午19點(diǎn)，吉利集團(tuán)(浙江臺州)CFO李軼梵在微信朋友圈里寫道：27年來第一次留在國內(nèi)和爸爸一起年夜飯。
多方信源及公開資料顯示，李軼梵(LI YIFAN)正是吉利集團(tuán)(浙江臺州)收購戴姆勒股份的主導(dǎo)者。
受制于人民幣資本外流，在海航、萬達(dá)、復(fù)星、安邦等企業(yè)被叫停海外并購的當(dāng)口，吉利似乎采取了與上述資本大鱷形似而神不似的章法。李書福表示，此次收購資金完全通過吉利海外公司通過海外資本市場運(yùn)作而來，并未使用中國境內(nèi)資金。
2017年10月27日，收購戴姆勒股份的Tenaciou3 Prospect Investment Limited(與戴姆勒公告有一個字母的區(qū)別，以下簡稱TPIL)在中國香港成立，由“LI YIFAN”擔(dān)任董事。這家公司往上追溯，是一家名為FUJIKIRO LIMITED的公司，由兩名疑似代持股份的律師各持股50%。
由抵押登記文件顯示，2017年12月，TPIL向摩根士丹利、美國銀行進(jìn)行了4筆抵押貸款。這可能就是TPIL收購戴姆勒股份的部分資金來源，其他資金不排除來自投行的自行融資。待中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批后，吉利集團(tuán)(浙江臺州)將收購TPIL名下戴姆勒股份，完成全部交易。
整個交易預(yù)計(jì)耗資90億美元，而在2017年第二季度，吉利控股的負(fù)債已達(dá)1 678億元，壓力是存在的。但據(jù)吉利內(nèi)部人士透露，來自戴姆勒股份的分紅可持續(xù)覆蓋海外機(jī)構(gòu)的融資利息，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。
無論李書福是否能夠如愿與戴姆勒展開實(shí)質(zhì)合作，此次收購都讓吉利更加靠近“受人尊敬的汽車品牌”。
更重要的是，在中國企業(yè)海外并購是進(jìn)是退的當(dāng)口，李書福可能“帶火”了一個詞，也是一種海外拓張路徑：高端實(shí)業(yè)家，它是相對“資本大鱷”而言的。
資本大鱷采取的全球并購，并購對象主要是溢價能力更高，風(fēng)險(xiǎn)也更高的金融、地產(chǎn)、娛樂等資產(chǎn);高端實(shí)業(yè)家的并購對象則主要是優(yōu)質(zhì)實(shí)業(yè)、戰(zhàn)略實(shí)業(yè)，負(fù)擔(dān)更重但資產(chǎn)也更實(shí)。
資本大鱷的并購手段，在于閃轉(zhuǎn)騰挪，加杠桿手段，空手套白狼顯然會加重金融風(fēng)險(xiǎn);高端實(shí)業(yè)家則十分關(guān)注收購資金自我平衡，未來現(xiàn)金流健康可期。
不過，資本大鱷與高端實(shí)業(yè)家最根本的區(qū)別，還在于前者的商業(yè)模式是“市值管理”，后者的商業(yè)模式是“實(shí)業(yè)并購整合”。
在兩會浙江代表團(tuán)的開放日，李書福再次重申“狂言”：“到2020年，90%以上的吉利汽車都將是新能源汽車。”
在這句話的背后，吉利新能源商用車基地在四川南充落成，生產(chǎn)超低排放出租車的英國倫敦電動汽車安斯蒂新工廠準(zhǔn)備投產(chǎn)，沃爾沃汽車正啟動電氣化戰(zhàn)略，在全球第一個提出傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)停產(chǎn)時間表……
資本與實(shí)業(yè)并舉，我們可能正在見證李書福又一個“笑話”逐漸成為現(xiàn)實(shí)，只是這一次的尺度將會發(fā)生在全球。
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