低評(píng)級(jí)中小企業(yè)融資如何解決？曹彤這樣說(shuō)

    中小企業(yè)融資難一直困擾經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在去杠桿、保障金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景下，如何解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題，資產(chǎn)證券化工具（ABS）的應(yīng)用或許能夠成為答案。

    近日，在中國(guó)人民大學(xué)舉辦的貨幣金融圓桌會(huì)議十周年論壇上，廈門國(guó)際金融技術(shù)有限公司董事長(zhǎng)、中國(guó)進(jìn)出口銀行原副行長(zhǎng)曹彤對(duì)中小型企業(yè)的融資問(wèn)題發(fā)表觀點(diǎn)。

    “現(xiàn)在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)解決了幾千個(gè)高評(píng)級(jí)的債權(quán)融資，但是怎么樣去解決六七百萬(wàn)的中小企業(yè)的融資問(wèn)題？這一類的企業(yè)在哪里融資？”曹彤指出，現(xiàn)在場(chǎng)內(nèi)債券市場(chǎng)四千多家兩個(gè)A+以上的高評(píng)級(jí)企業(yè)，這些企業(yè)在哪發(fā)債、在哪貸款都不成問(wèn)題。全國(guó)排在前4千位的企業(yè)是銀行間發(fā)債的主體，又是信貸市場(chǎng)貸款的主體，又是股票市場(chǎng)上市公司的主體，俗稱“三位一體”。當(dāng)前金融市場(chǎng)和金融體系的痛點(diǎn)，以及經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛要解決的“實(shí)”的主體，不是這些高評(píng)級(jí)企業(yè)，恰恰是那些融資渠道狹窄的中小型企業(yè)。

    2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的核心是兩個(gè)關(guān)鍵詞：去杠桿和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在經(jīng)濟(jì)去杠桿、金融去杠桿大的背景下，如何保障金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)？曹彤表示，去杠桿對(duì)于高評(píng)級(jí)企業(yè)而言沒(méi)有關(guān)系，它有多種融資渠道。但是對(duì)于低評(píng)級(jí)企業(yè)而言就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，在去杠桿的過(guò)程中怎么保證其不受影響，這是關(guān)鍵所在。

    低評(píng)級(jí)的中小企業(yè)融資問(wèn)題如何解決，曹彤舉例表示，從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，就是從資產(chǎn)證券化起步。

    為什么資產(chǎn)證券化工具（ABS）能夠有效緩解這一問(wèn)題，曹彤表示，首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)上來(lái)看它是一個(gè)典型的直接融資，如果以貨幣供應(yīng)量的角度來(lái)看它不創(chuàng)造貨幣供給。其次，這是一個(gè)重資產(chǎn)輕主體的經(jīng)營(yíng)，也就是低評(píng)級(jí)的企業(yè)一樣可以發(fā)出直接融資。

    此外，曹彤稱，資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，因?yàn)閷?duì)應(yīng)的是一個(gè)資產(chǎn)，只要這資產(chǎn)持得住、把得牢、能夠相對(duì)的隔離，對(duì)它的未來(lái)現(xiàn)金流的測(cè)算基本準(zhǔn)確的話，它所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)度很有可能會(huì)低于一個(gè)高評(píng)級(jí)企業(yè)的信貸。

    我國(guó)對(duì)資產(chǎn)證券化非常重視，出臺(tái)了大量的政策。2002年開(kāi)始逐漸起步到2005年加速，2008-2009年進(jìn)入階段性成長(zhǎng)，該市場(chǎng)獨(dú)特的金融機(jī)制的設(shè)置受到各方普遍關(guān)注，不過(guò)目前依舊存在很多問(wèn)題。

    曹彤表示，第一，市場(chǎng)融資規(guī)模還不夠，作為經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)的構(gòu)建主體作用目前未能發(fā)揮。截止目前資產(chǎn)證券化發(fā)行量3萬(wàn)多億，存量1萬(wàn)5千億，體量相對(duì)較小。第二，場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)遇到挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在脫虛向?qū)嵵С謱?shí)體經(jīng)濟(jì)的核心痛點(diǎn)，不是那些高評(píng)級(jí)企業(yè)，我們主要解決低評(píng)級(jí)企業(yè)，中小型企業(yè)怎么融資，這是我們要考慮的核心問(wèn)題。第三，多重征稅導(dǎo)致融資成本上升。資產(chǎn)證券化需要將資產(chǎn)剝離出來(lái)，放到SPV中，這是剝離而非交易，是產(chǎn)品本身內(nèi)在的結(jié)構(gòu)所要求的。如果將剝離當(dāng)成是交易進(jìn)而進(jìn)行征稅，成本自然上升，最后轉(zhuǎn)嫁給融資方。

    最后，曹彤稱，現(xiàn)在跟一些機(jī)構(gòu)在合作，要把資產(chǎn)證券化的一些理念和方法做市場(chǎng)的推廣。通過(guò)跟中小企業(yè)協(xié)會(huì)、證券基金業(yè)協(xié)會(huì)、保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)、房地產(chǎn)協(xié)會(huì)、新華社，特別是中國(guó)資產(chǎn)證券化百人會(huì)這一最頂級(jí)的行業(yè)協(xié)會(huì)的合作，能夠把資產(chǎn)證券化的理念和方法不斷地推向市場(chǎng)，讓更多的信貸資產(chǎn)持有人、企業(yè)資產(chǎn)持有人能夠用這種工具去解決融資，在經(jīng)濟(jì)L型趨穩(wěn)、去杠桿的情況下仍然保持企業(yè)的融資相對(duì)不受影響。