龍佰集團股價漲幅3.35%，受制于鈦白粉價格波動，2020年營收近140億[圖]

    近日，龍佰集團股份有限公司（以下簡稱“龍佰集團”）公告，公司于近日向中國證監(jiān)會提交了關于首次公開發(fā)行境外上市外資股（H股）并在香港聯(lián)交所主板上市的申請材料，中金公司、招銀國際、國泰君安國際、廣發(fā)融資為其聯(lián)席保薦人。若順利上市，龍佰集團將成為又一家A+H上市公司。

    龍佰集團的總部位于河南焦作西部產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，是一家大型無機精細化工集團，主要從事鈦白粉、海綿鈦、鋯制品和硫酸等產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，為亞洲最大的鈦白粉企業(yè)。2011年7月15日，龍佰集團（當時股票簡稱“佰利聯(lián)”）在深交所上市。在上市前的股東架構中，單一最大股東為許剛先生，持股26.21%。

    截止到目前，A股龍佰集團股價為28.71元，漲幅3.35%，最新市值為437億元。

    根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按產(chǎn)量、銷量及產(chǎn)能計，龍佰集團是2020年全球第三大及亞洲與中國最大的鈦白粉生產(chǎn)商。截至2020年12月31日止年度，按產(chǎn)量計，占全球市場份額的11.4%以及中國市場份額的23.4%，而按銷量計，占全球市場份額11.7%以及中國市場份額的24.0%。

2020年龍佰集團鈦白粉產(chǎn)銷量占全球及中國的比重

資料來源：弗若斯特沙利文、智研咨詢整理

    值得注意的是，鈦白粉產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝有硫酸法和氯化法兩種。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，龍佰集團是全球為數(shù)不多同時擁有硫酸法和氯化法生產(chǎn)線的市場參與者之一。截至最后實際可行日期，其在中國五省六地經(jīng)營七個生產(chǎn)基地。

    此外，龍佰集團掌握優(yōu)質礦產(chǎn)資源及深加工能力，產(chǎn)品貫通鈦全產(chǎn)業(yè)鏈。截止于2021年6月30日，其持有三個礦場的多數(shù)股權，其中兩個礦場在營運中。其中，按2020年的鈦精礦產(chǎn)量計算，其攀枝花釩鈦磁鐵礦是中國最大釩鈦磁鐵礦。

    近年來，隨著全球產(chǎn)能不斷增長，全球鈦白粉產(chǎn)量的復合年增長率約為3.8%。其中，全球硫酸法及氯化法鈦白粉產(chǎn)量于2015年至2020年的復合年增長率分別為4.6%及2.8%。由于產(chǎn)能不斷增加，全球鈦白粉產(chǎn)量預計將于2025年達到9.0百萬噸，2020年至2025年的復合年增長率為4.6%。全球硫酸法及氯化法鈦白粉產(chǎn)量于2020年至2025年的復合年增長率預計分別為3.6%及5.9%。受益于市場景氣度的拉升，入局標的存在一定的發(fā)展機遇。

2015-2025年中國鈦白粉消費量及增長

資料來源：智研咨詢整理

    從基本面來看，截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度與截至2020年及2021年6月30日止六個月，龍佰集團實現(xiàn)營業(yè)收入分別為105.54億、114.20億、139.60億、98.63億元，相應的凈利潤分別為22.47億、26.17億、23.40億、24.68億元。此外，毛利率分別為38.2%、39.9%、35.1%、40.3%。

2018-2021年上半年龍佰集團營業(yè)收入及凈利潤情況

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

2018-2021年上半年龍佰集團毛利率情況

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

    其中，毛利率出現(xiàn)波動是由于鈦白粉的平均售價隨行業(yè)整體售價下降而下降；2020年氯化法鈦白粉的銷量占比高于硫酸法鈦白粉，但氯化法鈦白粉的毛利率低于硫酸法鈦白粉。再者，雖然2020年海綿鈦產(chǎn)品的銷量增加，但由于2019年10月底公司剛剛開始生產(chǎn)海綿鈦產(chǎn)品，定價低于市價。可以發(fā)現(xiàn)，鈦白粉及其生產(chǎn)的其他產(chǎn)品的價格下跌，可能對其業(yè)績造成一定的負面影響。

2018-2021年上半年龍佰集團主要產(chǎn)品的銷量及平均售價

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

2018-2021年上半年龍佰集團主營業(yè)務收入及毛利率

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

    截止于2021年6月30日，龍佰集團持有澳大利亞數(shù)個礦場的股權。為了更好地促進銷售及營銷活動和了解海外市場客戶需求，現(xiàn)已在美國、英國及香港成立附屬公司，以促進全球的營銷及銷售活動。

    報告期內，其自海外市場所得收益分別占同年或同期收益總額的46.0%、42.5%、44.3%及37.6%。未來龍佰集團可能進一步拓展海外業(yè)務，而由于有關國家及地區(qū)擁有不同的法律框架及政府政策，其業(yè)務進展、經(jīng)營業(yè)績面臨與相關國家或地區(qū)有關的風險及不確定性。

2018-2021年上半年龍佰集團海外市場收益占比

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

    更為重要的是，在一定程度上，龍佰集團的業(yè)務進展取決于開發(fā)新產(chǎn)品和更高效產(chǎn)能的能力。
報告期內，龍佰集團分別產(chǎn)生研發(fā)開支3.995億元、4.163億元、5.388億元、2.894億元、4.142億元。而研發(fā)過程存在不確定性，一旦未來的產(chǎn)品研發(fā)項目未能夠成功或未在預計時間或預算內完成，或新開發(fā)的產(chǎn)品未能廣泛的市場認同，不利于其鞏固在全球鈦白粉市場的領先市場份額。

2018-2021年上半年龍佰集團產(chǎn)生研發(fā)開支

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

    目前來說，龍佰集團作為全球鈦白粉行業(yè)的頭部標的，已存有一定的市場地位。若想繼續(xù)保持先頭優(yōu)勢，需要在價格、產(chǎn)品質量、研發(fā)實力、客戶服務上下功夫，一方面，它需要持續(xù)投入鈦白粉的研發(fā)并擴大產(chǎn)能，鞏固市場龍頭地位，進一步提升市場競爭力，同時應向鈦產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品進一步延伸，豐富產(chǎn)品結構，實現(xiàn)鈦全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模生產(chǎn)。