摩托車行業(yè)：供給發(fā)力撬動需求 高速成長性賽道

    事件概述:

    據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021 年8 月國內(nèi)250cc 以上中大排量摩托車銷量3.06 萬輛，同比+51.7%，環(huán)比-4.4%；1-8 月累計實現(xiàn)銷售21.03 萬輛，累計同比+69.5%。

    分析與判斷:

    8 月銷量延續(xù)高增 前八月銷量超2020 年全年據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021 年8 月國內(nèi)250cc 以上中大排量摩托車銷量3.06 萬輛，同比+51.7%，環(huán)比-4.4%；1-8 月累計實現(xiàn)銷售21.03 萬輛，累計同比+69.5%，前八月銷量即超2020 年全年，中性預(yù)計全年銷量實現(xiàn)30 萬+，同比增速50%+。

    單月數(shù)據(jù)來看，8 月銷量同比延續(xù)高增，且連續(xù)三個月銷量達三萬臺以上，環(huán)比略減但程度有限，屬正常月度波動。9 月17日第十九屆中國國際摩展于重慶正式開幕，吸引超1000 家企業(yè)參展，預(yù)計將有50 款新車發(fā)布，包括：錢江閃300 巡航、無極250RR 仿賽、凱越321RR 仿賽、宗申比亞喬GPR250S 街車等，行業(yè)優(yōu)質(zhì)供給進一步豐富，有望更進一步挖掘新興年輕消費群體潛在消費需求。

    春風(fēng)：800MT 開啟交付 四輪車景氣度持續(xù)高漲兩輪車：8 月250cc 以上銷量0.25 萬輛，同比+20.6%，環(huán)比+17.7%；1-8 月累計1.61 萬輛，累計同比+18.9%，銷量表現(xiàn)基本符合預(yù)期。

    由于公司銷量主力為250 系列產(chǎn)品，若拓寬至250cc（含）及以上，8 月銷量0.45 萬輛，同比-41.4%，環(huán)比-29.8%；1-8 月累計5.47 萬輛，累計同比+24.0%。8 月同環(huán)比均出現(xiàn)較大程度下滑，我們判斷主因：1）小排量車型受缺芯及南京疫情影響產(chǎn)能受限，但預(yù)計9 月得以緩解；2）250NK 臨近車型換代，終端整體處于去庫存階段

    重點車型方面：1）250SR 終端銷售持續(xù)強勢，后續(xù)預(yù)計還將推出賽道升級款250SR-R；2）800MT 5 月底上市，8 月下旬開啟交付，等貨周期3-4 個月，有望于大排量再度打造爆款車型；3）700 CL-X Sport 版及1250 TRG 接連發(fā)布售價，進一步擴充大排量產(chǎn)品譜系。

    四輪沙灘車： 8 月出口1.24 萬輛， 同比+74.7%， 環(huán)比+7.7%，1-8 月累計出口9.52 萬輛，同比+148.0%，高景氣度延續(xù)。短期利潤端雖一定程度受到國際物流成本增加、人民幣兌美元匯率波動以及銷往美國ATV 車型關(guān)稅增加影響，但我們認(rèn)為前兩者均屬短期擾動，關(guān)稅影響公司則通過售價上漲以及部分轉(zhuǎn)嫁經(jīng)銷商一定程度緩解。

    錢江摩托：賽系列譜系完備 新一輪產(chǎn)品周期開啟8 月250cc 以上銷量1.03 萬輛，同比+4.8%，環(huán)比+17.3%，預(yù)計同環(huán)比增長主要受益賽350 車型交付；1-8 月累計5.82 萬輛，累計同比+29.9%。

    重點車型方面：1）四缸仿賽賽600 同級別幾無競品，表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異；2）仿賽車系賽350 與賽250 在相近中排量車型中性能優(yōu)越、外觀突出，爆款潛質(zhì)充分，且已分別于7 月下旬、9 月中旬開啟交付，中性預(yù)計兩款車型單月合計可貢獻4,000 臺以上銷量；3）重慶摩展發(fā)布新車閃300S 及逸550，定價分別2.40 和3.40 萬元。伴隨QJMOTOR 新一輪產(chǎn)品周期開啟，預(yù)計四季度銷量端會有較佳表現(xiàn)。

    其他：隆鑫通用緊隨 五本&新本市占率基本穩(wěn)定隆鑫通用：8 月250cc 以上銷量0.68 萬輛，同比+218.4%，環(huán)比+21.3%；1-8 月累計銷售4.34 萬輛，累計同比+104.2%。重慶摩展發(fā)布250RR 仿賽、525R 街車、350AC 復(fù)古及350 踏板，同春風(fēng)、錢江共同構(gòu)筑自主摩企第一梯隊。

    五本&新本：五本8 月250cc 以上銷量0.21 萬輛，環(huán)比-26.1%，1-8 月累計銷售1.07 萬輛；新本8 月250cc 以上銷量0.12 萬輛，環(huán)比-9.5%，1-8 月累計銷售1.06 萬輛。合并來看，五本&新本月度市占率基本維持10%上下，更多為搶占增量市場，我們?nèi)匝永m(xù)之前判斷，即本田國產(chǎn)對自主品牌短期影響相對有限，但中長期自主品牌能否提升品牌、品控將成為關(guān)鍵。

    投資建議：

    中大排量摩托車當(dāng)前發(fā)展階段類似2013-2014 年的SUV 板塊，供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，市場快速擴容。參考國內(nèi)汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場競爭格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦【春風(fēng)動力、錢江摩托、宗申動力】，相關(guān)受益標(biāo)的【隆鑫通用】。

    風(fēng)險提示

    禁、限摩政策收緊導(dǎo)致國內(nèi)摩托車需求下滑；外資品牌新車型大量引入導(dǎo)致市場競爭加?。恍鹿谝咔槎伪l(fā)導(dǎo)致摩托車出口銷量下滑。