家用電器：2月空調(diào)內(nèi)／外銷同比+129%／+30%

    出口規(guī)模已經(jīng)好于2019 年同期，內(nèi)銷同比回升但規(guī)模仍低于2019 年同期空調(diào)行業(yè)在2020 年2 月低基數(shù)影響下，內(nèi)外銷均有明顯增長(zhǎng)，但內(nèi)銷表現(xiàn)依然弱于2019 年同期表現(xiàn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021 年2 月家用空調(diào)總銷量875.9 萬(wàn)臺(tái)，YOY+58.5%，內(nèi)銷369 萬(wàn)臺(tái)，YOY+128.6%；出口506.9萬(wàn)臺(tái)，YOY+29.6%，但較2019 年2 月分別-7.3%、-25.3%、+12.5%。同時(shí)，我們認(rèn)為2020H1 空調(diào)內(nèi)銷、外銷基數(shù)均較低，出貨表現(xiàn)值得期待，且出口拉動(dòng)作用依然明顯，后續(xù)出口表現(xiàn)有望好于2019 年同期。

    2021 年2 月空調(diào)內(nèi)銷表現(xiàn)仍弱于2019 年2 月，美的內(nèi)銷份額提升明顯根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021 年2 月內(nèi)銷同比+128.6%，較2019 年2 月-25.3%，2021 年1-2 月內(nèi)銷同比+50.9%，較2019 年1-2 月-20.3%。從單月表現(xiàn)來(lái)看，龍頭企業(yè)均實(shí)現(xiàn)低基數(shù)下的同比高增長(zhǎng)，其中美的表現(xiàn)好于行業(yè)，帶動(dòng)美的內(nèi)銷份額明顯提升，整體來(lái)看CR3 內(nèi)銷份額同比+2.0pct。原材料漲價(jià)壓力增大，空調(diào)內(nèi)銷零售價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)明顯減弱，在中高端產(chǎn)品上更具優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)份額有望繼續(xù)鞏固，但內(nèi)銷出貨量的回暖節(jié)奏仍依賴于全年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、地產(chǎn)后周期需求以及夏季氣溫的拉動(dòng)影響。

    出口產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)依然明顯，增長(zhǎng)紅利繼續(xù)釋放，但出口盈利壓力仍較大2021 年出口新增訂單表現(xiàn)或弱于2020 年Q3、Q4 期間，但出口仍受益于海外產(chǎn)能不足，出口量表現(xiàn)已經(jīng)好于2019 年同期。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021年2 月出口同比+29.6%，較2019 年2 月+12.5%，2021 年1-2 月出口同比+44.8%，較2019 年1-2 月+12.9%。我們認(rèn)為空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)依然存在，海外訂單短期回流壓力并不明顯。從單月表現(xiàn)上看，海信出口增速較快，出口份額獲提升。而面對(duì)人民幣匯率與原材料成本提升的影響，空調(diào)出口盈利或繼續(xù)承壓。

    零售表現(xiàn)雖弱于2019 年同期，但價(jià)格繼續(xù)回升，或驅(qū)動(dòng)內(nèi)銷出貨價(jià)格增長(zhǎng)2021 年2 月，國(guó)內(nèi)空調(diào)零售市場(chǎng)表現(xiàn)為量降額增，但零售量、額規(guī)模均弱于2019 年2 月。而空調(diào)零售數(shù)據(jù)顯示，2 月線上、線下空調(diào)零售均價(jià)繼續(xù)回升，分別同比回升24.5%、26.8%左右，延續(xù)2020 年11 月以來(lái)的零售均價(jià)提升態(tài)勢(shì)，在零售端價(jià)格企穩(wěn)回升的情況下，有望驅(qū)動(dòng)內(nèi)銷出貨價(jià)格提升。

    行業(yè)庫(kù)存量繼續(xù)同比高增長(zhǎng)

    產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，截至2021 年2 月空調(diào)在庫(kù)量為1947 萬(wàn)臺(tái)，同比+40%/環(huán)比-0.2%。行業(yè)庫(kù)存同比繼續(xù)提升，即源于內(nèi)外銷的旺盛需求驅(qū)動(dòng)，同時(shí)原材料漲價(jià)壓力下，企業(yè)或更有動(dòng)力加快生產(chǎn)，提升相對(duì)低價(jià)庫(kù)存，減少高價(jià)庫(kù)存壓力。隨著庫(kù)存結(jié)構(gòu)的變化，部分企業(yè)或存在更大的出貨端提價(jià)壓力。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)行業(yè)景氣度下行幅度超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；出口訂單下滑風(fēng)險(xiǎn)。