建筑材料行業(yè)：基建、竣工繼續(xù)回暖 水泥及產(chǎn)業(yè)鏈建材齊受益

    投資要點(diǎn)

    地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈 的中期邏輯：估值企穩(wěn)下的EPS 推動(dòng)行情1、繼續(xù)看好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，普漲之后精選個(gè)股。12 月我們就判斷地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)堑撞课恢昧?，建議大家積極樂(lè)觀，我們判斷今年地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)有可能貫穿全年，其核心邏輯是地產(chǎn)悲觀預(yù)期修正下估值企穩(wěn)，選擇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性的個(gè)股可賺取EPS 成長(zhǎng)的收益，并且年中有可能迎來(lái)地產(chǎn)拐點(diǎn)確立后的戴維斯雙擊行情。一方面18 年板塊下跌比較多，估值大都創(chuàng)歷史新低，另外一方面，地產(chǎn)的預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)持續(xù)確立，意味著板塊估值繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很小，可以積極配置賺取EPS 成長(zhǎng)的收益，但是類比12 年，行情很難一路向上，因?yàn)槭袌?chǎng)關(guān)于地產(chǎn)的預(yù)期總是在反復(fù)，所以當(dāng)前位置在經(jīng)歷了板塊普漲之后可以選擇一些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高的品種，這些品種波動(dòng)率相對(duì)會(huì)小一些。繼續(xù)重點(diǎn)推薦帝歐家居、江山歐派、惠達(dá)衛(wèi)浴、三棵樹(shù)、東方雨虹。

    2、水泥板塊：股票上漲的核心矛盾在估值，預(yù)期差是需求會(huì)不斷搶跑供給，造成盈利持續(xù)性超出市場(chǎng)預(yù)期。

    1）今年我們認(rèn)為周期品的核心矛盾不在業(yè)績(jī)彈性，而在于估值的擴(kuò)張，估值擴(kuò)張的核心邏輯在于社融拐點(diǎn)下地產(chǎn)、基建投資可能逐季超預(yù)期，而且由于實(shí)業(yè)同樣謹(jǐn)慎使得供給釋放落后于需求增長(zhǎng)，從而造成周期品的盈利持續(xù)性超預(yù)期。

    2）短期而言，水泥的基本面非常強(qiáng)勢(shì)，今年的價(jià)格高開(kāi)高走，上半年行業(yè)盈利將創(chuàng)歷史同期新高，而且從前三季度情況看，北方受基建和地產(chǎn)投資拉動(dòng)水泥需求同比增長(zhǎng)非?？捎^，相關(guān)企業(yè)盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)最直接。

    3）推薦思路有2 條主線：1）從需求及盈利改善能力的角度，推薦冀東水泥、祁連山；2）從盈利穩(wěn)定性帶來(lái)估值提升的角度，推薦華東的海螺水泥、華新水泥、萬(wàn)年青。

    3、其他細(xì)分行業(yè)的績(jī)優(yōu)股，魯陽(yáng)節(jié)能、再升科技。

    作為在竣工階段進(jìn)場(chǎng)最早的建材，18 年裝修建材零售端持續(xù)承壓，隨一二線樓市回暖及竣工拐點(diǎn)確立，優(yōu)選C 端龍頭企業(yè)，推薦偉星新材。工程端方面，裝修類建材亦將受益于竣工回暖，推薦受益于精裝房比例、房企集中度雙重提升，19 年新客戶放量有望明顯加速，目前明顯低估的帝歐家居、江山歐派、惠達(dá)衛(wèi)??；以及工程端高速增長(zhǎng)，零售端服務(wù)切入，19 年費(fèi)用端有望改善的民族工程涂料龍頭三棵樹(shù)。

    我們認(rèn)為一系列放松信號(hào)或?qū)⑻嵴窕暗禺a(chǎn)投資，改善水泥需求，重點(diǎn)推薦海螺水泥、華新水泥、萬(wàn)年青。華北及西北地區(qū)區(qū)域格局同比改善明顯，疊加基建刺激下，需求改善彈性大，推薦冀東水泥、祁連山。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面惡化、地產(chǎn)市場(chǎng)超預(yù)期下滑、行業(yè)協(xié)同破裂