醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：中成藥集采落地 重點(diǎn)推薦昆藥集團(tuán)

投資要點(diǎn)：

本周醫(yī)藥市場(chǎng)表現(xiàn)分析：12 月30 日至1 月3 日，滬深300 指數(shù)下跌5.17%；醫(yī)藥生物(申萬(wàn))指數(shù)下跌5.56%。從本周市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，醫(yī)藥整體隨市場(chǎng)呈普跌趨勢(shì)，個(gè)股表現(xiàn)亦有加大分化，熱景生物等早期創(chuàng)新藥資產(chǎn)表現(xiàn)突出，九典制藥因擔(dān)心競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，跌幅超過(guò)20%。展望后市，我們認(rèn)為醫(yī)藥已呈現(xiàn)多重底信號(hào)，2025 年醫(yī)藥有望邊際好轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或值得期待。建議關(guān)注：1）2025 年有望板塊反轉(zhuǎn)的醫(yī)療設(shè)備板塊，包括開立醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、海泰新光、美好醫(yī)療等；2）集采落地、業(yè)務(wù)復(fù)蘇的中藥板塊，包括昆藥集團(tuán)、太極集團(tuán)、同仁堂、馬應(yīng)龍、盤龍藥業(yè)等；3）醫(yī)藥最為明確的方向創(chuàng)新藥，前期調(diào)整較為充分，建議關(guān)注和黃醫(yī)藥、翰森制藥、益方生物、恒瑞醫(yī)藥、迪哲藥業(yè)、澤璟制藥、信立泰、康方生物、熱景生物等。

醫(yī)藥指數(shù)和各細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)、漲跌幅：本周醫(yī)藥指數(shù)下跌（-5.56%）。本周上漲個(gè)股數(shù)量37 家，下跌個(gè)股數(shù)量450 家，漲幅居前為奧翔藥業(yè)（+15.49%）、魯抗醫(yī)藥（+13.90%）、廣濟(jì)藥業(yè)（+13.64%）、普利制藥（+12.37%）和熱景生物（+11.53%），跌幅居前為*ST 吉藥（-43.03%）、九典制藥（-25.01%）、樂心醫(yī)療（-18.95%）、愛朋醫(yī)療（-18.14%）和維康藥業(yè)（-17.68%）。

全國(guó)中成藥第三批集采擬中選結(jié)果公布，重點(diǎn)推薦昆藥集團(tuán)。2024 年12 月30 日，全國(guó)中成藥采購(gòu)聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)擬中選結(jié)果公布，共有175 個(gè)品種擬中選，涉及廠家157家，其中165 個(gè)藥品直接擬中選，10 個(gè)藥品增補(bǔ)擬中選，整體中選率為54%，最大降幅達(dá)96%。整體而言，第三批中成藥集采降幅略超市場(chǎng)預(yù)期，相比前兩批中成藥國(guó)采降幅更為明顯。與此同時(shí)，首批集采擴(kuò)圍續(xù)約擬中選結(jié)果較為溫和，多個(gè)品種續(xù)約未降價(jià)，例如昆藥集團(tuán)的血塞通口服系列和華東醫(yī)藥的百令片/膠囊等。我們認(rèn)為，隨著第三批集采續(xù)約結(jié)果逐步落地，頭部企業(yè)憑借渠道、品牌和成本等方面的優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品終端覆蓋率有望進(jìn)一步提升，公司市占率也有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，建議關(guān)注集采風(fēng)險(xiǎn)落地的企業(yè)，重點(diǎn)推薦昆藥集團(tuán)。

投資觀點(diǎn)及建議關(guān)注標(biāo)的：2024 年醫(yī)藥指數(shù)下跌超14%，我們認(rèn)為，醫(yī)藥現(xiàn)已呈現(xiàn)多重底部信號(hào)，醫(yī)改行至周期底部，板塊估值、持倉(cāng)均處于近年來(lái)底部，2025 年業(yè)績(jī)也有望迎來(lái)企穩(wěn)回升。展望2025 年，醫(yī)藥已具備多方面的積極發(fā)展因素，1）創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，多家公司的創(chuàng)新布局迎來(lái)收獲，傳統(tǒng)pharma 也已經(jīng)完成創(chuàng)新的華麗轉(zhuǎn)身；2）出海能力持續(xù)提升，創(chuàng)新藥械的license out 頻頻出現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)已成為全球MNC 非常重視的創(chuàng)新轉(zhuǎn)換來(lái)源，另外醫(yī)療設(shè)備、供應(yīng)鏈等已在全球范圍內(nèi)占據(jù)較高的地位，在歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)以及新興市場(chǎng)持續(xù)嶄露頭角；3）老齡化持續(xù)加速，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)坡厚雪；4）支付端看，醫(yī)保收支仍在穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)醫(yī)保局積極推動(dòng)商業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展，構(gòu)建多層次支付體系。具體配置方面，建議關(guān)注創(chuàng)新藥械（pharma 以及臨床早期資產(chǎn)）、出海（醫(yī)療器械、高端生物藥和制劑以及供應(yīng)鏈）、國(guó)產(chǎn)替代（醫(yī)療設(shè)備和耗材）、老齡化及院外消費(fèi)（家用器械、中藥等）、高壁壘行業(yè)（血制品、麻藥），同時(shí)建議積極關(guān)注底部資產(chǎn)。

本周投資組合：昆藥集團(tuán)、開立醫(yī)療、美好醫(yī)療、和黃醫(yī)藥、科興制藥；? 一月投資組合：昆藥集團(tuán)、開立醫(yī)療、美好醫(yī)療、和黃醫(yī)藥、東誠(chéng)藥業(yè)、普門科技、派林生物、魚躍醫(yī)療、科興制藥、信達(dá)生物。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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