通信行業(yè)2023年報&24Q1財報總結暨基金持倉分析：聚焦國內外AI算力投資和出海優(yōu)質企業(yè)

通信行業(yè)2023 年報：營收增速放緩，利潤端承壓。根據西部通信股票池，剔除三大運營商和工業(yè)富聯(lián)后，2023 年營業(yè)收入合計9587.7 億元，同比增長1.4%。歸母凈利潤合計517 億元，同比下滑8.3%。2023 年通信行業(yè)整體毛利率為25.9%（同比提升0.5pct），歸母凈利率為5.4%（同比下降0.6pct）。收入增速放緩下，通信行業(yè)費用率有所提升，重點加大研發(fā)端投入。分板塊來看，毛利率和歸母凈利率同步同比提升1pct 的板塊主要有網絡信息安全、IDC 和光器件光模塊。

通信行業(yè)24Q1 業(yè)績：營收和歸母凈利潤同步增長，相較2023 年全年提速。根據西部通信股票池中，剔除三大運營商和工業(yè)富聯(lián)后，24Q1 營業(yè)收入合計2180.2 億元，同比增長9%。歸母凈利潤合計136.6 億元，同比增長8.1%。剔除處理后的通信行業(yè)24Q1 整體毛利率和凈利率均同比下滑，或與行業(yè)競爭加劇、價格戰(zhàn)等因素有關，環(huán)比呈現(xiàn)改善趨勢。行業(yè)費用率同比、環(huán)比均下降，費用管控效率提升。分板塊來看，24Q1 歸母凈利潤同比增速居前的板塊包括物聯(lián)網、光器件光模塊、溫控設備、通信元器件和工業(yè)互聯(lián)網，增幅均超過30%。

通信行業(yè)24Q1 個股業(yè)績總結：24Q1 營收增速和歸母凈利潤增速同時超過20%的公司主要分布在物聯(lián)網、光器件光模塊、連接器、專網通信板塊。

綜合24Q1 績優(yōu)股的增長驅動來看，主要來自幾方面：1、北美AI 算力高景氣度，主要利好光模塊、AI 服務器及高速交換機用PCB、AI 服務器代工環(huán)節(jié)；2、國內智算建設加速，利好轉型算力業(yè)務的傳統(tǒng)通信網絡服務企業(yè)、智算IDC 提供商、AI 服務器、交換機設備、數(shù)據中心機房溫控等相關企業(yè)；3、優(yōu)質企業(yè)出海，拓展海外產品品類和市場渠道，受益企業(yè)包括品牌出海和制造出海，品牌出海代表型企業(yè)包括華測導航、億聯(lián)網絡，制造出海代表型企業(yè)包括智能控制器、物聯(lián)網模組環(huán)節(jié)；4、國內經濟企穩(wěn)回升，部分行業(yè)項目交付節(jié)奏推進恢復正常，以及AIoT 及消費電子市場需求有所回暖，受益環(huán)節(jié)包括物聯(lián)網、連接器、專網通信等板塊。

展望2024 年，24Q1 的景氣方向對全年發(fā)展有較好的啟示作用，我們認為其中北美AI 算力和國內智算建設的確定性較強，景氣度有望持續(xù)貫穿全年。優(yōu)質企業(yè)出海提份額是中長期演繹邏輯，憑借其全球市場競爭力有望開拓新成長空間。國內經濟企穩(wěn)回升在多個板塊同步體現(xiàn)，且市場預期不高，可持續(xù)跟蹤驗證，相關企業(yè)估值位于歷史低位，優(yōu)質個股有望呈現(xiàn)業(yè)績和估值雙擊。

通信行業(yè)24Q1 基金持倉分析：根據西部通信股票池，24Q1 基金重倉通信行業(yè)的市值規(guī)模為1078.6 億元，占基金重倉A 股持股總市值的6.7%。整體來看，通信行業(yè)基金重倉配置占比環(huán)比提升，高于標準行業(yè)配置比例。

24Q1 公募基金前十大通信重倉股集中度提升，主要偏好AI 主線相關或高股息或基本面反轉的優(yōu)質個股。其中，中際旭創(chuàng)、滬電股份、工業(yè)富聯(lián)、中國移動、新易盛、天孚通信、中天科技、浪潮信息、深南電路和網宿科技的持倉規(guī)模增加明顯。2024 年初以來，陸股通配置通信行業(yè)的持股市值增量明顯，主要涉及AI 算力板塊、運營商、光纖光纜和ICT 設備商等。

投資建議：延續(xù)24Q1 通信行業(yè)細分板塊的良好開端，建議圍繞績優(yōu)方向持續(xù)布局，重點關注：1）北美AI 算力受益股，包括光模塊（中際旭創(chuàng)（已覆蓋）、天孚通信（已覆蓋）、新易盛）、AI 服務器（工業(yè)富聯(lián)）、PCB（滬電股份）等。2）國內智算中心建設受益股，包括智算IDC（潤澤科技）、AI 服務器（浪潮信息、紫光股份）、交換機（銳捷網絡、紫光股份）、數(shù)據中心溫控（英維克（已覆蓋）、申菱環(huán)境）。3）品牌出海和制造出海的優(yōu)質受益股，包括華測導航、億聯(lián)網絡（已覆蓋）、和而泰（已覆蓋）、拓邦股份（已覆蓋）、廣和通（已覆蓋）、移遠通信（已覆蓋）。

風險提示： 宏觀經濟復蘇不及預期；AI 算力資本開支投入不及預期；市場競爭加劇

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業(yè)咨詢機構，十數(shù)年持續(xù)深耕產業(yè)研究領域，提供深度產業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自西部證券股份有限公司 研究員：陳彤