天然橡膠價格大漲點(diǎn)評：季節(jié)性供需錯配助推膠價上漲

事件：

截至3 月20 日，國內(nèi)天然橡膠價格已上漲至14500 元/噸，創(chuàng)29 個月（2021年10 月）以來最高水平。

評論：

一、季節(jié)性供需錯配為近期膠價上漲主因

季節(jié)性供需錯配為近期膠價大漲主因：一方面，2023 年全球天然橡膠產(chǎn)需缺口既現(xiàn)；新季主產(chǎn)區(qū)泰國確定減產(chǎn)，3 月份主產(chǎn)國陸續(xù)進(jìn)入停割期，天然橡膠供應(yīng)季節(jié)性收緊。另一方面，需求端輪胎產(chǎn)銷兩旺、輪胎企業(yè)開工率持續(xù)攀升帶動天然橡膠消費(fèi)增加，進(jìn)一步加劇了天然橡膠供需偏緊的格局。

1、泰國減產(chǎn)，疊加主產(chǎn)國陸續(xù)進(jìn)入停割期導(dǎo)致供給端階段性收緊。具體來說：

1）泰國為全球最大的天然橡膠生產(chǎn)國，2023 年產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的32%。

前期割膠旺季時洪澇災(zāi)害導(dǎo)致泰國橡膠減產(chǎn)——2024 年1~2 月，泰國天然橡膠總產(chǎn)量同比下滑4%至87 萬噸。2）3 月份起，泰國、印尼、馬來西亞、越南等主產(chǎn)國陸續(xù)進(jìn)入停割期，中國云南/海南也將先后進(jìn)入停割期，橡膠供應(yīng)預(yù)計(jì)將季節(jié)性收縮。3）國際膠價上漲影響下，進(jìn)口天然橡膠到港量下降，青島保稅區(qū)橡膠維持去庫狀態(tài)。

2、輪胎企業(yè)開工及重卡景氣回升拉動天然橡膠消費(fèi)。天然橡膠需求端70%左右用于輪胎制造；而中國輪胎產(chǎn)量約占全球40%左右。春節(jié)后為輪胎廠開工旺季，2024 年春節(jié)后國內(nèi)輪胎企業(yè)復(fù)工情況好于上年同期。截至3 月14日，中國全鋼胎企業(yè)和半鋼胎企業(yè)開工率分別為70.35%、79.55%，分別較上年增長6.18pct、1.50pct；2024 年春節(jié)后輪胎行業(yè)開工率高位帶動天然消費(fèi)增加。另一方面，3 月13 日國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，汽車以舊換新政策落地，疊加我國汽車保有量持續(xù)增長（輪胎替換需求增加），預(yù)計(jì)天然橡膠中長期需求有支撐。

二、預(yù)計(jì)后期膠價中樞有望抬升

2023 年全球天然橡膠缺口已現(xiàn)，2024 年預(yù)計(jì)供應(yīng)偏緊。參考天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANPRC）數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023 年全球天膠產(chǎn)量1514 萬噸（+6.5%），總需求1550 萬噸（-0.5%），對應(yīng)需求缺口約36 萬噸。當(dāng)前天然橡膠下游需求復(fù)蘇態(tài)勢明顯，而由于膠價長期低迷，傳統(tǒng)產(chǎn)膠國生產(chǎn)率水平有所下降，2024 年天然橡膠或延續(xù)供需偏緊格局，預(yù)計(jì)后期天然橡膠價格中樞仍有望抬升。但仍需關(guān)注2024H2 旺產(chǎn)期主產(chǎn)國氣候情況及膠農(nóng)割膠積極性。投資上建議關(guān)注國內(nèi)具有天然橡膠種植資源的企業(yè)。

風(fēng)險提示：極端氣候影響主產(chǎn)區(qū)天然橡膠產(chǎn)量；膠價波動影響膠農(nóng)割膠積極性；地緣沖突和貿(mào)易摩擦影響天然橡膠及橡膠制品正常流通秩序；匯率波動風(fēng)險。

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