奢侈品行業(yè)專題：Q3奢侈品行業(yè)遇冷 品牌出現(xiàn)分化

2023年全球個人奢侈品市場低至中個位數(shù)增長，中國大陸預計同比+9%：全球個人奢侈品市場憑借韌性取得了一定程度增長，但也顯現(xiàn)出增速明顯放緩的跡象；而進入四季度，考慮到消費者信心不足、中國宏觀經(jīng)濟調(diào)整以及美國經(jīng)濟復蘇跡象較少等，增長或遇瓶頸。貝恩預計2023 年全球個人奢侈品市場或實現(xiàn)低至中個位數(shù)增長，達到3620 億歐元，而2024 年將趨于疲軟。

1）分地區(qū)：日本市場領銜增長，而北美市場則拖累大盤；貝恩預計日本/中國大陸/亞洲/歐洲/北美2023 年奢侈品規(guī)模增速分別為17%/9%/8%/7%/-8%。2）分人群：多代際復雜性顯現(xiàn)，X 世代和Y 世代正處于收入巔峰期，而Z 世代是奢侈品消費的潛力軍。3）貝恩預計24 年中國游客出境游恢復，或對市場增長起到關鍵作用：中國大陸及亞洲奢侈品市場增長率估計為8%，中國消費者購買奢侈品增速有望超過10%（包括本土及海外消費）。

奢侈品集團Q3 增速放緩，Prada、愛馬仕亞太地區(qū)持續(xù)增長（以固定匯率計）。全球來看，我們統(tǒng)計的四大奢侈品品牌上半年增速已有明顯放緩，三季度增速進一步下滑，23Q3 愛馬仕/Prada/LVMH/開云集團全球增速分別為15.6%/10.4%/9%/-9%，均為20Q4 以來新低。亞太地區(qū)（除日本）來看，愛馬仕/Prada/LVMH/開云23Q3 同比增速分別為10.2%/13.5%/11%/1%，盡管增速下滑，但其中三家同比增速高于該集團的全球增速，愛馬仕略低主要源于22Q3 同比增速基數(shù)較高。

1）開云集團：Gucci、圣羅蘭、葆蝶家三大品牌均為負增長，在頂奢梯隊中表現(xiàn)較弱；2）愛馬仕集團：Q3 增速雖有下滑，但仍優(yōu)于其他奢侈品集團，或源于品牌力較強；3）LVMH 集團：營收首次低于預期，Q3 增速環(huán)比H1大幅下降，但多數(shù)區(qū)域仍實現(xiàn)正增長；4）Prada 集團：主品牌Prada 受基數(shù)原因增長緩和，亞太地區(qū)增長較快。

總結：奢侈品消費遇冷，關注頭部品牌和亞太地區(qū)增長機會。1）三季度奢侈品整體下滑，全年預計低至中個位數(shù)增長。從各集團財報情況來看，三季度以來奢侈品市場整體下滑，貝恩也下調(diào)全年個人奢侈品增速預期至4%（7 月預期為5-12%）。我們認為通脹和地緣政治沖突等因素導致消費者對未來經(jīng)濟發(fā)展前景的預期出現(xiàn)變化是主要原因。2）不同品牌出現(xiàn)分化，份額向頭部集中。今年以來，四大頂奢雖然集中度有所提升，但品牌之間分化，以固定匯率計，愛馬仕/Prada/ LVMH/開云集團全球市場23H1 同比增速分別為+25.2%/+21%/+17%/+2%，23Q3 增速下滑至+15.6%/+10%/+9%/-9%，其中品牌力更強、資產(chǎn)屬性更高的“頂奢”消費仍然受高凈值客戶的青睞，頭部品牌集中度或將進一步提升。3）日本市場增速領先，中國有望成為增長引擎。從行業(yè)以及品牌維度來看，今年日本市場增速都領先其他地區(qū)，或源自日元疲軟帶來免稅購物高性價比以及對周邊市場產(chǎn)生虹吸。

而當前日元逐步具備升值基礎、中國出入境逐漸恢復，我們認為中國仍然有望成為驅動全球奢侈品市場增長的引擎。

風險因素：消費力疲軟，地緣政治風險，宏觀經(jīng)濟風險，匯率風險。

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