證券行業(yè)周報(bào)：交易端改革加速落地 證券行業(yè)預(yù)期改善

內(nèi)容提要

上周（2023年7月31-8月4日），申萬非銀金融指數(shù)上漲4.07%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)3.38個(gè)百分點(diǎn)，在申萬29個(gè)一級行業(yè)中排名第2。截至2023年8月4日，板塊整體PB為1.45倍，高于一年及三年估值中樞（分別為1.26、1.27倍），處于10年來19.79%分位上。

政策跟蹤：中國結(jié)算擬對股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例進(jìn)行進(jìn)一步下調(diào)，有望于2023年10月實(shí)行。降低備付金繳納比例被視為證券業(yè)“降準(zhǔn)”，可進(jìn)一步提升證券公司及基金管理人等市場機(jī)構(gòu)的資金使用效率，釋放市場流動性。此次備付金繳納比例的下調(diào)幅度由4月預(yù)定的1%擴(kuò)大至3%，調(diào)降比例超過此前兩次調(diào)降力度。一方面，政策根據(jù)資金收復(fù)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行差異化安排，進(jìn)一步加強(qiáng)了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化水平；另一方面，我們認(rèn)為此舉是落實(shí)中央政治局會議的重要舉措。

投資建議：7月以來，資本市場交易端改革政策頻發(fā)，與政治局會議精神緊密呼應(yīng)。我們認(rèn)為，隨著基金費(fèi)率改革方案落地，市場調(diào)整已經(jīng)充分釋放投資者對券商大財(cái)富條線利潤率下降的悲觀情緒，而監(jiān)管層釋放的積極呵護(hù)市場、強(qiáng)化資本市場功能的信號將轉(zhuǎn)變投資者對證券行業(yè)表現(xiàn)的預(yù)期。建議關(guān)注成長性較強(qiáng)的國聯(lián)證券，業(yè)績韌性強(qiáng)、成長確定性較高的中信證券，以及在財(cái)富管理?xiàng)l線具有特色的東方財(cái)富、東方證券、財(cái)通證券。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外疫情超預(yù)期影響業(yè)務(wù)開展及市場情緒；流動性不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下降；資本市場改革進(jìn)程不及預(yù)期；國內(nèi)外二級市場風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化；宏觀政策和行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；俄烏沖突升級及外溢風(fēng)險(xiǎn)；其他黑天鵝事件風(fēng)險(xiǎn)等。

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轉(zhuǎn)自國開證券股份有限公司 研究員：黃婧