康復醫(yī)療深度系列Ⅰ：醫(yī)保支付方式改革風口下 康復千億藍海市場初現(xiàn)

報告摘要：

康復醫(yī)療服務需求旺盛，老齡化驅動千億市場。2021 年中國康復醫(yī)療門急診人次為5107 萬，出院人數(shù)為442 萬人，十年復合增長率分別為6.44%和13.08%。目前康復滲透率遠低于發(fā)達國家，隨著生活方式改變和人口老齡化的加劇，在患者需求刺激下與國家政策的助力下，康復醫(yī)療有快速發(fā)展趨勢。測算預計，2022 年康復醫(yī)療市場規(guī)模將達1221 億元，預計2026 年將增長至1991 億元，期間年復合增長率為13%。

DRG/DIP 支付方式改革為康復醫(yī)療提供發(fā)展風口。按病種付費下臨床科室醫(yī)保控費趨嚴，長期住院病患在急性后期由綜合醫(yī)院引向康復機構成為趨勢?？祻歪t(yī)療納入醫(yī)保支付范圍的項目不斷增多，按床日付費、PDPM 及FRGS 支付多元化模式探索，醫(yī)保支付友好地區(qū)將擁有更多行業(yè)發(fā)展機會，可以預見未來隨著DRG 的全面推廣將推動更多急性后期患者導流至康復醫(yī)院，我國三級醫(yī)療服務網絡有望實際落地運行。

康復醫(yī)療服務供需不平衡，民營醫(yī)療活躍，區(qū)域集中度高，支付能力強的部分省域存在發(fā)展機會。全國康復醫(yī)學科2021 床位為327717 張，十年CAGR12.72%，全國平均每千人口床位數(shù)為0.21 張，參照杭州市康復床位2025 年設置床位達到0.3 張的目標，缺口約在123245 張左右。2021 年每十萬人口康復醫(yī)師數(shù)（含助理醫(yī)師）為4人，遠低于2022 年要求的每10 萬人口康復醫(yī)師達到6 人。目前我國康復醫(yī)師（含助理醫(yī)師）為46,311 人，缺口在38417 人，供給嚴重不足，市場仍處于蓬勃發(fā)展期。

從醫(yī)院數(shù)量上看，我國有810 家康復醫(yī)院，民營占康復醫(yī)院77.53%，處于主導地位，十年CAGR15.4%，民營未來也將持續(xù)活躍康復供給。從區(qū)域布局來看，康復醫(yī)療區(qū)域發(fā)展不均衡，供給多集中于人口多，經濟發(fā)展水平高且醫(yī)保支付能力強；支付友好的部分省份仍有較強市場發(fā)展空間。

康復醫(yī)院資產投入小，醫(yī)師依賴度低進入壁壘低，復制連鎖化強，龍頭有望顯現(xiàn)。

2021 年康復醫(yī)院平均總資產為4748 萬元，平均凈資產為2210 萬元；平均每家康復?？漆t(yī)院配備價值1090 萬元的設備，約95%的設備單價都在50 萬元以下，且平均每家康復醫(yī)院平均配置23.67 名康復醫(yī)師。對比其他專科類醫(yī)療機構，投入相對適中，醫(yī)生依賴度一般，易完成復制并實現(xiàn)規(guī)范化、流程化，從而形成行業(yè)連鎖。

地市級新建康復醫(yī)院床位爬坡速度較快， 5 年成熟院區(qū)單床產出在45 萬左右，80%為住院收入，人力成本支出占比高。重癥康復收入貢獻大，重癥、神經、骨科康復為未來核心方向，核心關注運行效率高、快速擴張連鎖化能力的龍頭公司。

風險提示：醫(yī)保支付政策風險、行業(yè)競爭風險、擴張不及預期等

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轉自東北證券股份有限公司 研究員：劉宇騰