寵物行業(yè)覆蓋報告：子賽道爆發(fā)在即 把握自主品牌崛起機遇

我國寵物行業(yè)起步較晚，長期以來受國際大牌主導，經(jīng)過近十年的快速發(fā)展期，自主品牌開始崛起：1）2000以前萌芽期：本土行業(yè)初步產(chǎn)生，國外大牌先發(fā)占領(lǐng)市場；2）2000-2010成長期：政策驅(qū)動規(guī)范養(yǎng)寵，國際品牌如冠能、愛慕思、頂尖等快速涌入，比瑞吉、佩蒂、乖寶、煙臺頑皮等本土代表企業(yè)進入規(guī)?；a(chǎn)；3）2011-2020爆發(fā)期，人口結(jié)構(gòu)、生活方式、新式場景驅(qū)動行業(yè)規(guī)模進一步提升，寵物醫(yī)療&平臺服務等行業(yè)配套隨之爆發(fā)；4）2021至今深化期，疫后自主品牌崛起，進一步規(guī)范下行業(yè)加速整合。

目前我國寵物行業(yè)規(guī)模約3500億元，僅有美國的1/5，成長空間巨大：一方面，陪伴需求提升帶來寵物相關(guān)消費的“量”增。另一方面，養(yǎng)寵觀念逐漸改變，從原來的粗放飼養(yǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦噘徺I寵物專業(yè)化產(chǎn)品，寵物主對于相關(guān)食品、用品的高端化、專業(yè)化、趣味性追求也在不斷提升，寵物消費品質(zhì)化提升了均“價”，同時反向驅(qū)動本土廠商加碼研發(fā)和設計、提升品質(zhì)。目前我國的各子賽道中，寵食相對更加成熟，占比超過4成；寵用目前占比約為1成，但品質(zhì)化、娛樂性消費需求下受益最為明顯；此外，疫后養(yǎng)寵健康意識提升，經(jīng)過2015-2018年大量的寵物醫(yī)院投融資事件，兩大寵物醫(yī)院體系臻于完整，醫(yī)院作為綜合服務平臺的優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)，對標美國有望實現(xiàn)較大的占比提升。

我們預計未來有望保持良好的增長態(tài)勢：借鑒美國養(yǎng)寵滲透率，考慮人均收入、居住面積、生活習慣等因素，我們預計我國在長期能達到美國滲透率的八成左右，即貓犬寵物數(shù)量約1.4\1.2億只，滲透率為34.5%\29.2%；未來5年，我國寵物行業(yè)講整體保持10%~20%增速，城鎮(zhèn)貓犬寵物保有量達到11,145/8,395萬只，戶均養(yǎng)寵滲透為29.88%和22.51%，驅(qū)動寵食行業(yè)規(guī)模突破7000億元，寵食：寵醫(yī)：寵用三大子賽道規(guī)模依次為2356\1967\1042億元，占比分別為40%\27%\14%。

推薦關(guān)注“主糧、自主品牌、競爭稀缺”三大投資邏輯：重點布局1）業(yè)務均衡加碼主糧，自主品牌建設較好的乖寶寵物；2）聚焦主糧業(yè)務，規(guī)?；a(chǎn)下盈利能力領(lǐng)跑行業(yè)的福貝寵物；3）專注咬膠，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的零食龍頭佩蒂股份；4）牽引繩和寵物護理細分賽道龍頭，代工資源深厚的源飛寵物、依依股份；5）老牌寵食龍頭中寵股份和全品類發(fā)展、放量在即的天元股份。

投資要件

1. 本篇報告梳理了寵物行業(yè)的基本情況，分析了主要趨勢和增長動因，并對本土主流參與者進行對比。

2. 我們介紹了寵物行業(yè)整體規(guī)模和結(jié)構(gòu)，進而拆分到寵食、寵用、寵醫(yī)三大主要子賽道，提煉出各自的特點并作簡單分析。

3. 由于我國寵物行業(yè)起步較晚，本篇報告也從各個角度對全球主要成熟市場作出對標和借鑒，尤其詳細的探究了美日寵物行業(yè)發(fā)展歷程，認為就階段而言，我國市場正經(jīng)歷日本第二到第三階段的轉(zhuǎn)變，而市場體量和發(fā)展?jié)摿t更類似于美國；基于此，我們將美國的寵食市場拆解到“量”“價”兩個因素進行分析，看到美國近5年來的再次增長提速，得益于陪伴需求下滲透率的提升，以及養(yǎng)寵精細化帶來的溢價。

4. 我們論證了中國也正迎來類似于美國的情況，具備類似的驅(qū)動因素，進而測算出我國在中長期的行業(yè)空間，以及行業(yè)結(jié)構(gòu)上可能的變化趨勢。

5. 本篇報告對當前市場環(huán)境下，行業(yè)主要的趨勢做了甄別，篩選出三大主要的發(fā)展方向，作為投資推薦的依據(jù)，并根據(jù)三大趨勢，對市場上主要的上市/擬上市龍頭進行分析對比。

風險提示

1、疫情反復；

2、國內(nèi)外品牌競爭加劇；

3、上游原材料波動超預期，包括上游農(nóng)產(chǎn)品受政策、禽畜流行病影響而產(chǎn)生的價格及供應量波動，以及用品上游化工原材料的價格波動；

4、匯率及海運費用大幅波動；

5、市場滲透速度不理想等。

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轉(zhuǎn)自太平洋證券股份有限公司 研究員：陳天蛟