2023年檢測(cè)檢驗(yàn)?zāi)甓炔呗裕洪L(zhǎng)坡厚雪 龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯

檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)：經(jīng)濟(jì)發(fā)展促覆蓋領(lǐng)域增加+檢測(cè)化率提升，增速約為同期GDP增速的1.5-2倍，中國(guó)市場(chǎng)增速高于全球市場(chǎng)，預(yù)計(jì)中期行業(yè)增速維持10%左右。

（1）全球市場(chǎng)規(guī)模超1.7萬(wàn)億元，2016-2021年CAGR=10%。全球檢驗(yàn)檢測(cè)認(rèn)證行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模從2016年的741億歐元增長(zhǎng)至2021年的2342億歐元，對(duì)應(yīng)人民幣市場(chǎng)規(guī)模超1.7萬(wàn)億元，2016-2021年CAGR=10%，約為同期全球GDP年均復(fù)合增速的2倍（同期全球GDP CAGR=4.7%）。

（2）中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模4090億元，2016-2021年CAGR=14.6%，增速約為同期GDP增速1.5倍，高于全球增速。我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)認(rèn)證市場(chǎng)從2016年的2065億元增長(zhǎng)至2021年4090億元，2016-2021年CAGR=14.6%，高于同期國(guó)內(nèi)GDP增速（CAGR=8.9%）和全球市場(chǎng)增速，我們預(yù)計(jì)中期行業(yè)增速將維持10%左右。

商業(yè)模式優(yōu)異，現(xiàn)金流充沛，盈利性強(qiáng)

參考已進(jìn)入穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的全球龍頭，國(guó)內(nèi)檢測(cè)機(jī)構(gòu)盈利能力仍具較大提升空間? 競(jìng)爭(zhēng)格局：高度分散，行業(yè)集中度低，戰(zhàn)略并購(gòu)是重要手段全球市場(chǎng)看，領(lǐng)先的國(guó)際檢測(cè)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)占有率集中在1%-5%之間；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，外資檢測(cè)機(jī)構(gòu)占比高達(dá)6.3%，內(nèi)資CR5占比僅3%。

趨勢(shì)一：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，民營(yíng)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，第三方檢測(cè)滲透率持續(xù)提升（1）事業(yè)單位制檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)比重進(jìn)一步下降，企業(yè)制單位占比持續(xù)上升，事業(yè)單位性質(zhì)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化改革有序推進(jìn)。

（2）民營(yíng)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，2021年全年?duì)I收1656.9億元，同比增長(zhǎng)19%，高于行業(yè)營(yíng)收年增長(zhǎng)率4.97 PCT。

趨勢(shì)二：新興領(lǐng)域占比不斷提升，電子電器、汽車、醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域增速超20%；（1）新興領(lǐng)域占比持續(xù)提升，增速高于傳統(tǒng)領(lǐng)域。2021年，電子電器等新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收737.7億元，占行業(yè)總收入比重為18%（較2018年上升1.8PCT），同比增長(zhǎng)23.5%，增幅較2020年提高17.35PCT。傳統(tǒng)領(lǐng)域占行業(yè)總收入的比重持續(xù)下降，由2016年的47.1%下降到2021年的39.3%。

（2）參考海外龍頭，打造一站式、綜合平臺(tái)型公司為王道，看好綜合性檢測(cè)龍頭，覆蓋行業(yè)廣泛，受個(gè)別領(lǐng)域短期需求波動(dòng)影響小。

趨勢(shì)三：集約化發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，國(guó)際化進(jìn)程任重道遠(yuǎn)（1）國(guó)內(nèi)集約化發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，規(guī)模以上檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量和營(yíng)業(yè)收入占比均提升，2019-2021年，在機(jī)構(gòu)數(shù)量和營(yíng)收層面都表現(xiàn)出集約化發(fā)展趨勢(shì)。

（2）外延并購(gòu)：全球檢測(cè)龍頭擴(kuò)張的必經(jīng)之路，關(guān)注國(guó)內(nèi)檢測(cè)公司并購(gòu)進(jìn)展；內(nèi)生增長(zhǎng)：關(guān)鍵在于提升管理效率。

投資建議：重點(diǎn)推薦華測(cè)檢測(cè)，看好蘇試試驗(yàn)、譜尼測(cè)試、廣電計(jì)量、國(guó)檢集團(tuán)

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，并購(gòu)整合不及預(yù)期

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：邱世梁/王華君