建筑裝飾行業(yè)：如何看“一帶一路”板塊投資機(jī)會(huì)？

“一帶一路”戰(zhàn)略提出，為對(duì)外承包工程注入強(qiáng)大動(dòng)力。從1979 年改革開放至2013 年“一帶一路”戰(zhàn)略提出，我國(guó)對(duì)外承包工程行業(yè)經(jīng)歷了：對(duì)外援建、嚴(yán)格的個(gè)案審批、規(guī)范性審批、改革開放出海、加入WTO 加速出海、走出去戰(zhàn)略加速落地共6 個(gè)發(fā)展階段，實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有，從弱到強(qiáng)的輝煌成就。2013 年最高管理層提出“一帶一路”倡議，合作范圍涉及60 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，覆蓋全球總?cè)丝诘?/3，經(jīng)濟(jì)規(guī)模占全球GDP 的1/3，為海外工程行業(yè)注入新的強(qiáng)大動(dòng)力。2013-2017年對(duì)外工程承包新簽訂單復(fù)合增速達(dá)11.5%，繼續(xù)保持了較快增長(zhǎng)。

2018 年國(guó)際形勢(shì)變化及2020 年疫情爆發(fā)對(duì)國(guó)際工程造成重大沖擊。2018 年中美貿(mào)易摩擦加劇，全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨復(fù)雜，中國(guó)海外工程新簽合同出現(xiàn)多年來(lái)首次下滑，同比下降8.8%。2019 年對(duì)外新簽訂單略有恢復(fù)，但2020 年全球疫情爆發(fā)，對(duì)國(guó)際工程行業(yè)又造成新的重大沖擊。中國(guó)企業(yè)克服疫情困難，在2020年-2021 年新簽海外工程訂單維持在2600 億美元左右。營(yíng)業(yè)收入則因?yàn)橐咔閳?zhí)行受到阻礙，2020 年完成對(duì)外工程承包收入較2019 年下滑10%，2021 年繼續(xù)小幅下降1%。

當(dāng)前海外工程行業(yè)仍在艱難復(fù)蘇。由于全球疫情流行仍在高位，同時(shí)對(duì)很多國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，雖海外多國(guó)逐步放松管控，但目前看海外工程行業(yè)仍在艱難復(fù)蘇，存在波折，當(dāng)前新簽訂單及營(yíng)收水平均未回到歷史同期高點(diǎn)。2022 年1-8 月我國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額1289.8 億美元，同比下滑7.2%，較1-7月跌幅收窄0.5 個(gè)pct；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入932 億美元，同比增長(zhǎng)1.0%，較1-7 月放緩2.6 個(gè)pct。

 “一帶一路”國(guó)家貢獻(xiàn)訂單占我國(guó)對(duì)外承包的半壁江山。2022 年1-9 月我國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家新簽對(duì)外承包工程項(xiàng)目合同額767 億美元，同比下滑5.1%，較1-8 月跌幅收窄0.7 個(gè)pct；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入573.3 億美元，同比下滑7.2%，較1-8 月跌幅擴(kuò)大2.2 個(gè)pct?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家合同額占我國(guó)對(duì)外工程總合同額的52.2%，收入占比為53.6%。

海外經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望繼續(xù)改善，龍頭經(jīng)營(yíng)開始加速恢復(fù)。隨著海外疫情管控措施放松，部分延后的投資需求有望釋放，海外工程新簽訂單有望增長(zhǎng)，企業(yè)在手已簽約未生效訂單有望加快生效，項(xiàng)目執(zhí)行也有望逐步恢復(fù)。部分龍頭企業(yè)訂單生效及執(zhí)行已經(jīng)明顯加快。以國(guó)際工程龍頭中工國(guó)際為例，公司2022 年上半年生效訂單已達(dá)11.57 億美元，較去年全年增長(zhǎng)近100%，海外收入同比大幅增長(zhǎng)84%。

關(guān)注后續(xù)“一帶一路”政策可能變化及重要外交事件催化。隨著中美關(guān)系以及國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，中國(guó)也需要進(jìn)一步加大開放和走出去力度，提升自身國(guó)際影響力，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)、國(guó)外雙循環(huán)?！耙粠б宦贰弊鳛樽罡吖芾韺犹岢龅膽?zhàn)略，未來(lái)有望得到繼續(xù)重視，政策有望在對(duì)外保險(xiǎn)額度、對(duì)外項(xiàng)目融資等方面加大金融支持力度，促行業(yè)在疫后加快復(fù)蘇?；üこ淌侵袊?guó)強(qiáng)項(xiàng)，具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將是走出去，擴(kuò)大影響力的重要載體。參考此前，我國(guó)曾在2017 年5 月及2019 年4 月先后舉辦兩屆“一帶一路”高峰論壇，如后續(xù)再次加大力度推進(jìn)“一帶一路”合作，有望舉辦“一帶一路”高峰論壇或其他重要外交活動(dòng)，有望顯著提振國(guó)際工程板塊信心，帶來(lái)估值催化。

投資建議：重點(diǎn)關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比高的央國(guó)企及民營(yíng)龍頭。國(guó)際工程公司海外業(yè)務(wù)占比高，2020 年疫情爆發(fā)后，海外業(yè)務(wù)受到影響大，如海外逐步復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)支持政策加碼，則業(yè)績(jī)彈性相對(duì)更高，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企中的北方國(guó)際（2021 年海外收入占比55%，后同）、中工國(guó)際（32%）、中材國(guó)際（37%）、中鋼國(guó)際（15%），以及民營(yíng)龍頭上海港灣（74%）。此外建筑央企是我國(guó)“一帶一路”

走出去的主力軍，建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)交建（14%）、中國(guó)電建（15%）、中國(guó)能建（14%），中國(guó)化學(xué)（20%）、中國(guó)建筑（5%）、中國(guó)中鐵（5%）、中國(guó)鐵建（5%）、中國(guó)中冶（4%）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)外政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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