醫(yī)藥行業(yè)：醫(yī)療服務(wù)價格改革步入新階段 差異化發(fā)展空間可期

《通知》強化宏觀調(diào)控動態(tài)調(diào)整，深化價格改革步入新階段。鼓勵高技術(shù)附加值服務(wù)項目，突出勞務(wù)價值。提高價格項目合理性，提升現(xiàn)有項目兼容性。把握醫(yī)療服務(wù)價格和集采關(guān)系，加強醫(yī)療服務(wù)價格工作。

強化宏觀調(diào)控動態(tài)調(diào)整，深化價格改革步入新階段。2022 年7 月19 日國家醫(yī)保局發(fā)布《國家醫(yī)療保障局辦公室關(guān)于進一步做好醫(yī)療服務(wù)價格管理工作的通知》（下稱《通知》）?！锻ㄖ访鞔_繼續(xù)貫徹公立醫(yī)療機構(gòu)公益性基本理念，在此基礎(chǔ)上在省級層面統(tǒng)一動態(tài)調(diào)整機制的具體規(guī)則，健全價格調(diào)整程序、規(guī)則、指標體系，強化醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價格執(zhí)行情況監(jiān)管。同時對宏觀調(diào)控下的管理要求進一步細化，要求編好用好醫(yī)療服務(wù)價格指數(shù)（MSPI），逐步將指數(shù)納入本地區(qū)醫(yī)療服務(wù)價格調(diào)整和管理的指標體系，相應(yīng)采取積極、穩(wěn)健或謹慎的醫(yī)療服務(wù)價格總量調(diào)控和動態(tài)調(diào)整措施。我們判斷《通知》為此前八部委《深化醫(yī)療服務(wù)價格改革試點方案》“5+3+4”框架下的進一步推進，最終于2025 年整體實現(xiàn)分類管理、科學確定、動態(tài)調(diào)整的定價機制。

鼓勵高技術(shù)附加值服務(wù)項目，突出勞務(wù)價值。《通知》明確優(yōu)先從治療類、手術(shù)類和中醫(yī)類中遴選價格長期未調(diào)整、技術(shù)勞務(wù)價值為主（價格構(gòu)成中技術(shù)勞務(wù)部分占比60%以上）的價格項目納入價格調(diào)整范圍，每次價格調(diào)整方案中技術(shù)勞務(wù)價值為主的項目數(shù)量和金額原則上占總量的60%以上，客觀反映技術(shù)勞務(wù)價值?！锻ㄖ吠怀鲶w現(xiàn)對技術(shù)勞務(wù)價值的支持力度，細化和明確了對價格調(diào)整比例，與此前云南、江蘇等各地價格調(diào)整一脈相承，未來各地復(fù)雜手術(shù)及兒科、護理等發(fā)展薄弱、供給不足的服務(wù)項目有望逐步提升。同時按照技術(shù)勞務(wù)與物耗分開的原則，科學把握檢查化驗項目價格構(gòu)成要素，通過集中采購等多種方式降低物耗成本，推動項目總價合理下降。預(yù)計未來向人民群眾釋放改革紅利的同時有望提升從業(yè)人員技術(shù)勞務(wù)價值，促進醫(yī)院薪酬水平和分配機制合理化。

提高價格項目合理性，提升現(xiàn)有項目兼容性?！锻ㄖ访鞔_對優(yōu)化重大疾病診療方案或填補診療空白的重大創(chuàng)新項目，開辟綠色通道。審慎對待資本要素驅(qū)動、單純謀求投資回報及地方保護特征的立項訴求，避免按特定設(shè)備、耗材、發(fā)明人、技術(shù)流派等要素設(shè)立具有排他性的醫(yī)療服務(wù)價格項目。鼓勵醫(yī)療技術(shù)創(chuàng)新，加快審核的同時避免資本無序擴張，以醫(yī)療服務(wù)公益性為基本準則。提升現(xiàn)有價格項目對醫(yī)療技術(shù)的兼容性。堅持服務(wù)產(chǎn)出導(dǎo)向的原則，積極對接國家醫(yī)保局下發(fā)的價格項目立項指南，按程序?qū)⒎蠗l件的技術(shù)規(guī)范事項轉(zhuǎn)化為醫(yī)療服務(wù)價格項目。明確了現(xiàn)有價格項目兼容的方案，轉(zhuǎn)化價格項目以現(xiàn)有項目為基礎(chǔ)，鼓勵同一醫(yī)療服務(wù)合并收費。

把握醫(yī)療服務(wù)價格和集采關(guān)系，加強醫(yī)療服務(wù)價格工作。《通知》強調(diào)價格調(diào)整觸發(fā)機制與藥品耗材集中采購不直接掛鉤，調(diào)整總量不直接平移置換，堅持系統(tǒng)集成、協(xié)同高效的理念，整體謀劃醫(yī)療服務(wù)價格改革和管理工作，形成綜合效應(yīng)?！锻ㄖ诽岢鲂杈脑O(shè)計總量調(diào)控、分類形成、動態(tài)調(diào)整、監(jiān)測考核的程序、規(guī)則、指標和參數(shù)體系，引導(dǎo)醫(yī)療機構(gòu)主動履行醫(yī)療服務(wù)成本管控、優(yōu)化醫(yī)藥費用結(jié)構(gòu)、拓展價格調(diào)整空間等責任。我們判斷醫(yī)療服務(wù)價格與藥耗改革“橋歸橋、路歸路”，醫(yī)療服務(wù)價格調(diào)整在深化醫(yī)藥服務(wù)供給側(cè)改革中的引領(lǐng)作用有望進一步強化。我們判斷醫(yī)療服務(wù)定價機制完善有望促進行業(yè)良性發(fā)展，優(yōu)質(zhì)民營醫(yī)療機構(gòu)差異化服務(wù)有望實現(xiàn)長期發(fā)展。

風險因素：疫情局部散發(fā)風險；市場競爭風險；公司發(fā)生醫(yī)療糾紛的風險；公司 并購整合不達預(yù)期

投資建議：預(yù)計我國醫(yī)療衛(wèi)生體制仍將長期維持“公立主導(dǎo)+民營補充”的協(xié)同發(fā)展格局，隨著我國老齡化趨勢持續(xù)、慢病發(fā)病率提升，考慮到細分賽道景氣度、行業(yè)壁壘、標準化擴張?zhí)攸c，重點推薦具備管理、品牌、醫(yī)師儲備等優(yōu)勢的愛爾眼科、錦欣生殖、海吉亞醫(yī)療、固生堂等，建議關(guān)注國際醫(yī)學、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、信邦制藥等

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轉(zhuǎn)自中信證券股份有限公司 研究員：陳竹/沈睦鈞