風電：全球需求共振 行業(yè)拐點初現(xiàn)

風電裝機量：先抑后揚，預計22H2 風電將出現(xiàn)裝機熱受疫情等因素影響，據(jù)國家能源局統(tǒng)計，22 年1-5 月國內(nèi)風電裝機量僅10.8GW。目前風電項目經(jīng)濟性好+央國企裝機目標約束，預計22 年風電裝機量可達50-60GW，其中大部分裝機將在22H2 進行。海外側(cè)，歐洲海風利好政策頻發(fā)，歐盟四國（丹麥、荷蘭、德國、比利時）規(guī)劃至2050 年海風裝機達到150GW。英國規(guī)劃容量共3.2GW 項目于22 年并網(wǎng)，我們預計22 年歐洲海風裝機量有望達到4-4.5GW，下半年風電將迎來國內(nèi)外需求共振。推薦技術實力領先、未來具有較高成長性的運達股份。

風機價格：邊際回暖，主機中標價格開始恢復理性由于主機廠競爭激烈、壓價求標，風機價格持續(xù)下降， 22 年2 月份風機價格處于低谷，降至1400-1600 元/KW。隨著裝機需求增加，3 月中旬以來可以觀測到風電價格逐漸企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈報價開始理性，4 月開始回升至1900-2000 元/KW 區(qū)間，收入端增厚產(chǎn)業(yè)鏈利潤。

成本：大宗價格或走弱，零部件盈利有望修復

21 年由于鋼材、銅等基礎材料的上漲，進一步傳導到風電設備上游商品，導致風電零部件盈利承壓。22 年4 月以來，大宗商品價格有走弱趨勢，中厚板和螺紋鋼指數(shù)明顯下降，5 月底指數(shù)相對于4 月初高點分別下降了4.2%和5.9%。我們預計隨著原材料壓制邊際舒緩，原材料成本占比70-80%的風電設備如鑄件、主軸等環(huán)節(jié)有望迎來盈利修復。

看好短期盈利修復邏輯的零部件與市占率提升的主機廠1）海纜環(huán)節(jié)格局優(yōu)，受益于國內(nèi)海外雙市場放量，下半年看量的彈性；2）鍛鑄件原材料成本占比高，此前大宗商品價格走高壓制盈利，成本壓力緩解，下半年利潤彈性大；3）Q2 以來風機價格企穩(wěn)有望盈利修復，大型化趨勢下風機龍頭占率有望繼續(xù)提升，看好在手訂單充裕的風機龍頭運達股份。

風險提示：風電裝機量低于預期；大宗商品降價低于預期；主機廠競爭激烈程度超過預期；海上風電平價進程慢于預期。

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