鋼鐵行業(yè)：鋼鐵當(dāng)前處在政策性限產(chǎn)起點(diǎn)向基本面好轉(zhuǎn)起點(diǎn)轉(zhuǎn)換的階段

本周（2022/06/10-06/16）庫(kù)存總體繼續(xù)提升，其中社庫(kù)補(bǔ)庫(kù)增幅擴(kuò)大，廠庫(kù)則由降庫(kù)轉(zhuǎn)為補(bǔ)庫(kù)，廠庫(kù)向社庫(kù)轉(zhuǎn)移壓力仍然存在；供給端本周窄幅下降，近期隨著鋼廠虧損以及政策性限產(chǎn)加嚴(yán)，鋼廠開始逐步減產(chǎn)，整體鋼材供給上行空間受到約束，轉(zhuǎn)向下行；需求側(cè)本周寬幅趨弱運(yùn)行，一方面是疫情后產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇仍需時(shí)間與空間，同時(shí)近期南方汛期等季節(jié)性因素也對(duì)需求側(cè)形成短期影響。鋼鐵當(dāng)前處在政策性限產(chǎn)起點(diǎn)向基本面好轉(zhuǎn)起點(diǎn)轉(zhuǎn)換的階段。政策端，穩(wěn)增長(zhǎng)利好政策不斷釋放，政策效應(yīng)顯現(xiàn)仍需時(shí)效，疊加產(chǎn)業(yè)鏈有望強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)整體鋼市基本面將逐步步入上升通道，庫(kù)存恢復(fù)高速去化與盈利中樞的提升仍可期。

供給端窄幅下降，產(chǎn)量下降趨勢(shì)逐漸明確。本周供給端趨弱運(yùn)行：其中五品種產(chǎn)量982.24 萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.12%，同比下降11.97%；螺紋產(chǎn)量305.6 萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.09%，同比下降19.65%。本周供給端窄幅下降，其中以熱卷降幅稍微突出，周環(huán)比下降13.55 萬(wàn)噸。據(jù)Mysteel 調(diào)研，本周五大品種鋼材產(chǎn)量982.24 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降21.31 萬(wàn)噸，在要求產(chǎn)量壓減大環(huán)境下， 鋼廠逐步擴(kuò)大減產(chǎn)，部分鋼廠開始進(jìn)行高爐減產(chǎn)及檢修。本周山東主導(dǎo)的幾家建筑鋼材鋼廠平均螺紋產(chǎn)能利用率80.09%，環(huán)比下降5.3%，產(chǎn)量環(huán)比下降1.6 萬(wàn)噸。據(jù)Mysteel 統(tǒng)計(jì)，本周共計(jì)6 家鋼廠開始設(shè)備檢修，其中，威鋼于6 月15日對(duì)#1 高棒進(jìn)行檢修，預(yù)計(jì)影響螺紋鋼產(chǎn)量4,000 噸/天，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定。短流程鋼廠開工情緒仍處低位，本周Mysteel 統(tǒng)計(jì)40 家獨(dú)立電弧爐虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，平均噸鋼虧損超143 元/噸，疊加近日加嚴(yán)的年度粗鋼產(chǎn)量壓減政策，整體鋼材供給上行空間受到約束。市場(chǎng)當(dāng)前處于強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的博弈階段，在對(duì)疫情后市復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供給端震蕩趨強(qiáng)運(yùn)行。預(yù)計(jì)6 月份將是全年鋼鐵產(chǎn)量的最高點(diǎn)，7 月份開始出現(xiàn)供應(yīng)下行。

需求仍處在弱復(fù)蘇階段，看好穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)于下半年需求的改善。本周需求端表現(xiàn)寬幅趨弱運(yùn)行，五品種與螺紋庫(kù)存整體由去庫(kù)轉(zhuǎn)變?yōu)槔蹘?kù)：鋼廠五品種表觀總需求950.57 萬(wàn)噸，較上周環(huán)比下降3.04%，其中螺紋總需求280.54 萬(wàn)噸，較上周環(huán)比下降3.09%；本周五品種總庫(kù)存2,215.61 萬(wàn)噸，較上周上漲1.45%，其中社庫(kù)補(bǔ)庫(kù)1.70%，廠庫(kù)補(bǔ)庫(kù)0.83%；螺紋總庫(kù)存1,208.65 萬(wàn)噸，較上周上漲2.09%，其中社庫(kù)補(bǔ)庫(kù)2.06%，廠庫(kù)補(bǔ)庫(kù)2.18%。本周需求側(cè)寬幅回落，其中以螺紋等建筑品種降幅較大，主要還是季節(jié)性雨水導(dǎo)致施工端受到影響。整體庫(kù)存繼續(xù)提升，其中社庫(kù)補(bǔ)庫(kù)增幅擴(kuò)大，廠庫(kù)轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫(kù)。一方面產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)大部分項(xiàng)目將在六月下旬陸續(xù)恢復(fù)正常復(fù)工節(jié)奏。另外近期南方汛期對(duì)需求側(cè)也形成短期影響，在季節(jié)性影響下，國(guó)內(nèi)需求短期內(nèi)擴(kuò)張力度有所限制，國(guó)外需求仍處擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。政策端，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)利好政策不斷釋放，市場(chǎng)信用的邊際寬松為支撐今年經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)下復(fù)蘇提供夯實(shí)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)整體政策效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：局部疫情反復(fù)的可能性；周期行業(yè)供應(yīng)壓減不及預(yù)期；需求超預(yù)期走弱；全球流動(dòng)性超預(yù)期收緊。

投資建議：建議重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向：一、目前處在低估值的普鋼，尤其是今年預(yù)計(jì)有產(chǎn)量增量的公司，重點(diǎn)關(guān)注南鋼股份、新鋼股份、寶鋼股份等。二、具備成長(zhǎng)價(jià)值的特殊鋼材料板塊，重點(diǎn)關(guān)注久立特材等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中信證券股份有限公司 研究員：唐川林/敖翀