元宇宙行業(yè)：乘元宇宙東風(fēng) 內(nèi)容與硬件齊飛

元宇宙，互聯(lián)網(wǎng)的初心與遠(yuǎn)景：“元宇宙”概念最早來(lái)自于科幻小說(shuō)《雪崩》，源自科幻小說(shuō)作家對(duì)未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)遠(yuǎn)景的究極暢想；元宇宙的想象在一段時(shí)間內(nèi)也影響了小說(shuō)、電影、游戲乃至互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展方向。許多游戲如《VR chat》、《堡壘之夜》乃至MMO 都已有部分元宇宙理念。在究極的元宇宙互聯(lián)網(wǎng)中人們擁有更好的社交體驗(yàn)，更海量的內(nèi)容與自由度，更加沉浸和擬真的體驗(yàn)?zāi)酥烈惶捉?jīng)濟(jì)體系。

元宇宙內(nèi)容可能是什么樣的？我們認(rèn)為，未來(lái)的元宇宙內(nèi)容劃分出四個(gè)基本屬性：即可消耗的內(nèi)容（基石）、社交屬性（基石）、經(jīng)濟(jì)體系、XR 虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備?？上牡膬?nèi)容+社交屬性的融合構(gòu)成了過(guò)去二十年游戲行業(yè)的主導(dǎo)品類MMO 網(wǎng)絡(luò)游戲（也是我們認(rèn)為的天然的元宇宙場(chǎng)景），XR 虛擬現(xiàn)實(shí)與社交、可消耗內(nèi)容的組成是現(xiàn)在正在主力探索的VR 內(nèi)容方向，經(jīng)濟(jì)體系則有可能在未來(lái)成為增加元宇宙游戲世界活力的一塊拼圖。

元宇宙內(nèi)容從何切入：我們認(rèn)為C 端文娛內(nèi)容或?yàn)樵钪娴谝浑A段最重要的落地方向，而VR/AR 是目前最現(xiàn)實(shí)的流量入口，游戲則是文娛行業(yè)內(nèi)最主要的消費(fèi)應(yīng)用場(chǎng)景之一。目前，元宇宙內(nèi)容正由游戲向社交、影音、工業(yè)、教育等更多場(chǎng)景擴(kuò)散。

元宇宙核心硬件為XR，多年發(fā)展下VR 已進(jìn)入上升階段：XR 行業(yè)在18 年經(jīng)歷行業(yè)低谷期后，隨著硬件的持續(xù)迭代，已進(jìn)入上升階段，當(dāng)前VR 行業(yè)硬件已基本可滿足用戶的需求，“硬件+內(nèi)容”互相促進(jìn)的良性循環(huán)已經(jīng)初步建立，爆款產(chǎn)品和內(nèi)容推動(dòng)終端需求快速上升，行業(yè)出貨量有望迎來(lái)較大增長(zhǎng)。根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)，2021 年全球VR/AR 頭顯出貨量為1123 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)92.1%；預(yù)計(jì)2026 年全球VR/AR 出貨量會(huì)超過(guò)5000 萬(wàn)臺(tái)，期間CAGR 可達(dá)35%。

技術(shù)持續(xù)迭代，VR/AR 行業(yè)硬件成熟度提升：VR 作為獨(dú)立的消費(fèi)電子終端，主打用戶的沉浸式體驗(yàn)，因此其主要參數(shù)升級(jí)也均圍繞提升用戶體驗(yàn)展開。從硬件升級(jí)的角度來(lái)看，芯片、屏幕、光學(xué)等硬件對(duì)用戶體驗(yàn)提升較為明顯，為硬件主要迭代升級(jí)方向。隨著VR 行業(yè)的不斷發(fā)展和產(chǎn)品的持續(xù)迭代，當(dāng)前VR 終端的各項(xiàng)配置包括處理器芯片、顯示屏、光學(xué)方案、定位模式等均出現(xiàn)同質(zhì)化的趨勢(shì)，且各核心器件和參數(shù)的迭代方向較為明確，預(yù)計(jì)產(chǎn)品趨同趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)。我們認(rèn)為產(chǎn)品形態(tài)的趨同是產(chǎn)品成熟度提升的體現(xiàn)，說(shuō)明行業(yè)對(duì)當(dāng)下產(chǎn)品的最優(yōu)形態(tài)形成了一定的共識(shí)，另外產(chǎn)品形態(tài)的趨同還有利于供應(yīng)鏈成熟度的提升。

投資建議：元宇宙內(nèi)容端建議關(guān)注國(guó)內(nèi)外在技術(shù)和內(nèi)容上有充足儲(chǔ)備的頂級(jí)大廠（騰訊、網(wǎng)易、微軟、EPIC 等）和國(guó)內(nèi)在內(nèi)容端有望憑借先發(fā)和創(chuàng)意實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先的各細(xì)分賽道積極參與者（如三七互娛、完美世界、富春股份、寶通科技、卡薩文化、風(fēng)語(yǔ)筑、智度股份等）。元宇宙硬件端建議關(guān)注在硬件產(chǎn)業(yè)鏈具備卡位優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性的核心受益標(biāo)的（歌爾股份、東山精密、隆利科技、創(chuàng)維數(shù)字、水晶光電、兆威機(jī)電、創(chuàng)世紀(jì)、杰普特、科瑞技術(shù)、鴻利智匯等）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、新冠疫情影響、貿(mào)易摩擦加劇

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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