傳媒行業(yè)：平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康規(guī)范發(fā)展 傳媒年報(bào)及一季報(bào)總體符合預(yù)期

核心觀點(diǎn)：

互聯(lián)網(wǎng)：中共中央政治局日前召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議再次釋放保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的積極信號(hào)，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。

傳媒：：A 股傳媒公司年報(bào)及一季報(bào)披露收官，21 年業(yè)績(jī)整體穩(wěn)健，細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)有差異。2021 年傳媒行業(yè)營收5532.6 億元，同增8.9%，歸母凈利潤385.3 億元，同增225%。22Q1 單季度營收1223.7 億元，同比略下滑1.9%；歸母凈利潤106.7 億元，同減18.6%。21 年除有線電視外，其余板塊營收均同比正增長。22Q1 營收同比正增長的板塊包括出版、游戲、有線電視、互聯(lián)網(wǎng)、體育、動(dòng)漫等。21 年有線電視、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)凈利潤增速領(lǐng)先，22Q1 有線電視、游戲、互聯(lián)網(wǎng)凈利潤同比增速領(lǐng)先。

游戲：三七互娛2021 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L強(qiáng)勁，員工持股彰顯信心。2021 實(shí)現(xiàn)營收162.16 億元（YOY+12.61%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.76 億元，凈利率為17.57%，扣非歸母凈利潤為26.27 億元，扣非凈利率為16.20%。

投資建議：隨著港股和A 股業(yè)績(jī)披露完畢以及監(jiān)管政策預(yù)期的更加明朗化，我們投資建議如下：（1）游戲版號(hào)發(fā)放后，行業(yè)轉(zhuǎn)向個(gè)股邏輯。

建議關(guān)注項(xiàng)目?jī)?chǔ)備以及相關(guān)游戲的生命周期、出海情況以及個(gè)股的業(yè)績(jī)彈性。關(guān)注騰訊控股、網(wǎng)易、三七互娛、吉比特等。（2）關(guān)注龍頭股價(jià)值修復(fù)。分眾傳媒Q1 經(jīng)營受疫情影響有波動(dòng)，預(yù)計(jì)二季度業(yè)績(jī)?nèi)杂袎毫?，但長期梯媒龍頭價(jià)值不改。芒果超媒底層邏輯仍然清晰，公司頭部產(chǎn)品Q2 逐步落地，持續(xù)看好公司的自制能力，產(chǎn)品矩陣迭代以及長視頻行業(yè)格局變化的可能性。另外，推薦國聯(lián)股份（業(yè)績(jī)持續(xù)高增長）、泡泡瑪特等。（3）政治局會(huì)議為平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管定新調(diào)，健康發(fā)展是關(guān)鍵，實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管。業(yè)績(jī)層面，雖然Q1 板塊總體仍然受制于疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)以及去年高基數(shù)影響，但業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)，個(gè)股壁壘深的優(yōu)質(zhì)公司后續(xù)仍有望體現(xiàn)個(gè)股彈性。重點(diǎn)關(guān)注騰訊控股、美團(tuán)、快手、BOSS 直聘、百度集團(tuán)（H）、網(wǎng)易、知乎等。（4）元宇宙，當(dāng)前看仍處于發(fā)展初期，長期看建議關(guān)注從基礎(chǔ)設(shè)施及硬件設(shè)備到軟件及引擎工具再到具體應(yīng)用及內(nèi)容等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的變化，應(yīng)用層面來看重點(diǎn)關(guān)注虛擬人（關(guān)注相關(guān)公司商業(yè)化進(jìn)展）、NFT（關(guān)注政策層面動(dòng)態(tài)）、游戲、VR 內(nèi)容（關(guān)注硬件發(fā)布以及內(nèi)容生態(tài)）等領(lǐng)域，政策落地預(yù)期以及商業(yè)化推進(jìn)或帶來短期催化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：板塊系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、游戲公司技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。

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