2020年中國平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能預測、價格變化及2019年營收情況分析：預計2020年冷修產(chǎn)能（包括停產(chǎn)）11900t/d[圖]

    傳統(tǒng)的平板玻璃行業(yè)面臨能耗大、污染嚴重、產(chǎn)能過剩等問題，2015年供給側(cè)改革提出后，政策端對行業(yè)的主要引導方向主要表現(xiàn)為三個方面，即淘汰低端產(chǎn)能、提高行業(yè)集中度以及控制新增產(chǎn)能增長。其中，2016年國務(wù)院下發(fā)的34號文提出，到2020年平板玻璃產(chǎn)量排名前10家企業(yè)的生產(chǎn)集中度要達到60%左右；2020年底前，嚴禁備案和新建擴大產(chǎn)能的平板玻璃建設(shè)項目。對于確有必要新建產(chǎn)能的，2017年底工信部下發(fā)337號文，明確必須實施減量或等量置換。

玻璃行業(yè)供給側(cè)改革相關(guān)政策

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    一、平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能

    供給側(cè)改革壓力以及疫情影響下2020年新點火產(chǎn)能增量有限，預計在7600t/d。2015年之前，平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能擴張明顯，其中2013-2014年均新點火產(chǎn)能近2萬t/d；供給側(cè)改革實施后，新點火產(chǎn)能明顯減少，2015-2019年均新點火產(chǎn)能僅有5459t/d。2020年建成且有點火計劃的玻璃生產(chǎn)線共有13條，總計產(chǎn)能9050t/d，但考慮到疫情影響下部分產(chǎn)線會推遲點火時間，預估實際點火產(chǎn)能為7600t/d。

2013-2020年玻璃行業(yè)新點火產(chǎn)能/凈增產(chǎn)能

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    2008年金融危機之后，以“四萬億”為代表的一系列刺激政策出臺，房地產(chǎn)宏觀調(diào)控也出現(xiàn)邊際改善，下游地產(chǎn)需求的改善導致浮法玻璃產(chǎn)線在2009-2011年期間大量投產(chǎn)。2012年在經(jīng)濟下行背景下，投產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)下滑，但是到了2013年地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)刺激施工需求、帶動玻璃價格回升，又進入密集投產(chǎn)期。2015年以來，受到供給側(cè)改革的影響，新增產(chǎn)能投放被政策嚴格限制，此后行業(yè)新投產(chǎn)產(chǎn)線明顯減少?？傮w來看，2009-2014年是平板玻璃行業(yè)的投產(chǎn)高峰期，且未來受到行業(yè)需求及環(huán)保限產(chǎn)的壓力，預計新投產(chǎn)的產(chǎn)線將遠低于高峰時期。

2002-2019年玻璃行業(yè)投產(chǎn)產(chǎn)線

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    預計未來兩年為冷修高峰期，其中2020年冷修產(chǎn)能（包括停產(chǎn)）11900t/d。從行業(yè)平均的檢修水平來看，生產(chǎn)線冷修周期一般為投產(chǎn)后的6-8年左右，因此從投產(chǎn)時間推斷行業(yè)冷修高峰期應(yīng)為2017-2021年。但由于2016年以來平板玻璃價格上行，廠家利潤改善后整體冷修意愿不強，而隨著玻璃價格大幅回落以及存在安全隱患的窯體不得不進行冷修，預計在2020-2021年冷修高峰期將到來。2020年有冷修計劃的生產(chǎn)線合計產(chǎn)能為11900t/d，YoY+28.93%。

    當前庫存壓力下復產(chǎn)動力偏弱，預計2020年復產(chǎn)產(chǎn)能為6700t/d，處于較低水平。截至2020年4月底全國浮法玻璃生產(chǎn)線共376條，其中開工生產(chǎn)線234條，開工率僅為62.23%，開工率偏低主要是由于存在部分僵尸產(chǎn)能以及停產(chǎn)后有待置換的產(chǎn)能指標；根據(jù)不完全統(tǒng)計，在未開工的生產(chǎn)線中，除去正常進入冷修的55條產(chǎn)線外，至少有37條產(chǎn)線停產(chǎn)時間已超過兩年，這部分產(chǎn)能已不能進行產(chǎn)能置換，基本不存在短期復產(chǎn)的可能性。此外還有河北沙河地區(qū)5條產(chǎn)線因環(huán)保限產(chǎn)而停產(chǎn)，在庫存高企、玻璃價格持續(xù)走低、盈利情況未明顯改善的情況下，預計這部分產(chǎn)線也會延長限產(chǎn)的時間。2019年進入冷修但未在當年復產(chǎn)的產(chǎn)線共11條，合計產(chǎn)能6700t/d，預計這些產(chǎn)線在2020年將全部復產(chǎn)，為2014年以來最低的復產(chǎn)水平。

2013-2020年玻璃行冷修停產(chǎn)產(chǎn)能/復產(chǎn)產(chǎn)能

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    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國平板玻璃行業(yè)市場前景規(guī)劃及投資盈利分析報告》數(shù)據(jù)顯示：預計2020年凈增產(chǎn)能2400t/d，供給達到9.48億重量箱，YOY+1.5%。由于凈增產(chǎn)能=新點火產(chǎn)能+復產(chǎn)產(chǎn)能-冷修停產(chǎn)產(chǎn)能，預計2020年凈增產(chǎn)能2400t/d，而2019年底在產(chǎn)產(chǎn)能為155571t/d，因此2020年產(chǎn)能同比增速為1.54%，預計在產(chǎn)產(chǎn)能為9.48億重量箱。將行業(yè)年產(chǎn)量近似為總供給，由于在產(chǎn)產(chǎn)能近幾年保持相對穩(wěn)定，隨著2016年玻璃價格走高后產(chǎn)量持續(xù)增加，因此產(chǎn)能利用率也在不斷提升，截至2019年底已達到99.4%，基本是滿產(chǎn)狀態(tài)。由于2020年地產(chǎn)預售交房壓力較為剛性，預測下半年存趕工需求，因此預計2020年產(chǎn)能利用率可保持100%的水平，對應(yīng)總產(chǎn)量應(yīng)為9.48億重量箱。

2013-2020年玻璃行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能（億重量箱）

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2013-2020年玻璃行業(yè)產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率（億重量箱，%）

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    二、玻璃行業(yè)價格變化

    庫存出現(xiàn)拐點但20H1可能還存在降價去庫的壓力，Q3產(chǎn)能低點疊加施工回暖后價格有望止跌反彈。2019年至今玻璃的價格走勢可以分成三個階段：①2019H1：由于2018年來玻璃價格持續(xù)高位、企業(yè)增加產(chǎn)量補庫存，但由于去杠桿政策下房企資金周轉(zhuǎn)不暢，下游施工需求不振，疊加一季度淡季影響下庫存快速累積，廠商紛紛降價去庫存。②2019H2：隨著降價消化部分庫存、施工加速需求端回暖以及環(huán)保限產(chǎn)政策的出臺，玻璃價格V型反轉(zhuǎn)，一路上升。③2020H1：新冠疫情導致下游復工延遲，企業(yè)生產(chǎn)線庫存再次刷新歷史高位、達到5300萬重箱（全國總庫存則達到1.37億重箱），導致玻璃價格斷崖式下滑。截至2020年4月底全國浮法玻璃均價為67.82元/重箱，比上年同期下滑8.7%。雖然近期庫存出現(xiàn)拐點，但預計當前企業(yè)的高庫存仍需要進一步釋放，上半年價格可能還有下行壓力。

2015年至今全國玻璃價格走勢（元/重量箱）

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4月全國各城市玻璃價格

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    三、玻璃行業(yè)營收情況

    玻璃子板塊2019年營收380億，同比增長10%，凈利潤28億，同比增長18%。2019年板塊ROE為8%（同比上升1個百分點），毛利率為26%（同比上升3個百分點）。從過去6年的數(shù)據(jù)對比來看，2018年為此輪行業(yè)周期的低部，2019年增速再觸底反彈，營收和歸母凈利增速有小幅上升。得益于盈利的整體提升，板塊整體資產(chǎn)負債率過去5年處于下降趨勢，2019年的資產(chǎn)負債率僅為48%，相對2015年的54%，下降了6個百分點。

玻璃板塊營收及增長率

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玻璃板塊歸母凈利潤及增長率

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玻璃板塊ROE及毛利率

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玻璃板塊資產(chǎn)負債率

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