2016-2019年中國(guó)教育行業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y及企業(yè)上市情況分析：共有42家教育企業(yè)成功上市[圖]

    一、教育行業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y情況

    2016至2019年，中國(guó)教育市場(chǎng)國(guó)內(nèi)并購(gòu)?fù)顿Y總額累計(jì)超過(guò)1,300億元，2016年-2018年交易規(guī)模逐年放大，并購(gòu)?fù)顿Y活躍度在2018年達(dá)到頂峰，2019年整體呈現(xiàn)低迷態(tài)勢(shì)；占比最大的細(xì)分賽道分別是K12、素質(zhì)教育及職業(yè)教育。在2019年，從交易規(guī)模來(lái)看，K12賽道依舊表現(xiàn)穩(wěn)定，始終占據(jù)高位；從交易數(shù)量來(lái)看，逐年上升的素質(zhì)教育賽道表現(xiàn)更為亮眼；平均單筆交易投資規(guī)模逐年提高，但在2018年達(dá)到頂峰后略有回落；70%以上的交易由PE/VC主導(dǎo)，戰(zhàn)略投資者在交易數(shù)量占比上逐年上漲，其中近一半為教育企業(yè)在早期輪次及非控制權(quán)的收購(gòu)。

    教育行業(yè)不屬于周期性行業(yè)，但2018年下半年以來(lái)，受政府監(jiān)管力度趨嚴(yán)、政策頻發(fā)、在注重合規(guī)性的主旋律下，教育行業(yè)在2019年投融資的表現(xiàn)亦受到“嚴(yán)格管控”，全年披露融資金額的交易事件僅為216筆，不到2018年數(shù)量的1/2，全年披露金額的交易規(guī)模為204億元，不及2018年規(guī)模的2/5。

2016-2019年教育行業(yè)國(guó)內(nèi)并購(gòu)?fù)顿Y數(shù)量及規(guī)模

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2016-2019年平均交易規(guī)模(人民幣億元)

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    隨著金融市場(chǎng)去杠桿和經(jīng)濟(jì)下行的持續(xù)影響，資本寒冬加劇。“熱錢(qián)”的流失以及大量創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“證偽”使得投資機(jī)構(gòu)更加理性，一級(jí)市場(chǎng)的投資熱度驟降，資金對(duì)于部分已形成梯隊(duì)的賽道（例如K12）更加偏好商業(yè)模式成熟且具備盈利能力的標(biāo)的公司，而在部分藍(lán)海賽道或親政策賽道（例如素質(zhì)教育和教育信息化）則更偏好前期“小額試錯(cuò)”。

2016-2019年教育行業(yè)國(guó)內(nèi)細(xì)分賽道并購(gòu)交易規(guī)模(人民幣億元)

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2016-2019年教育行業(yè)國(guó)內(nèi)細(xì)分賽道并購(gòu)交易筆數(shù)(起)

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    近年來(lái)，針對(duì)6~18歲年齡段的教育獨(dú)角獸企業(yè)一直被資本看好，K12在線(xiàn)英語(yǔ)類(lèi)領(lǐng)先企業(yè)（如VIPKID、噠噠英語(yǔ)）及作業(yè)題庫(kù)類(lèi)領(lǐng)先企業(yè)（如作業(yè)盒子、作業(yè)幫）在過(guò)去兩年內(nèi)均多次獲得大額融資。在2019年，前十大重大投融資及并購(gòu)事件中9筆均聚焦在該年齡段。

    內(nèi)容驅(qū)動(dòng)型在線(xiàn)企業(yè)在通過(guò)一段時(shí)間摸索后已逐步形成核心商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力并得到市場(chǎng)認(rèn)可，在不同細(xì)分賽道及細(xì)分領(lǐng)域中，以教學(xué)內(nèi)容為核心的商業(yè)模式及規(guī)?；念^部企業(yè)已先后出現(xiàn)。線(xiàn)上一對(duì)一教育突破地域限制，增強(qiáng)互動(dòng)體驗(yàn)，保證授課效果，因此在英語(yǔ)培訓(xùn)、數(shù)理思維培訓(xùn)、少兒編程等領(lǐng)域均得到投資機(jī)構(gòu)的一致認(rèn)可。

2019年教育行業(yè)重大融資并購(gòu)事件

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    智研咨詢(xún)發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)教育行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況及投資策略探討報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2019年的整體交易輪次分布上，早期融資的交易數(shù)量降幅顯著，究其原因是由于教育行業(yè)經(jīng)歷2016至2018年爆發(fā)式創(chuàng)業(yè)潮后，“激情創(chuàng)業(yè)”的情況有所緩和，創(chuàng)業(yè)者回歸理智。在2019年，國(guó)家提出提高綜合素質(zhì)、探索STEAM教育等一系列的規(guī)劃及政策后，該風(fēng)向也促使素質(zhì)教育成為2019年初創(chuàng)企業(yè)駐扎的主要細(xì)分賽道，在2019年發(fā)生的66筆天使輪/種子輪融資交易中，有31筆來(lái)自素質(zhì)教育賽道。

    激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍在持續(xù)，進(jìn)入到C輪及之后的企業(yè)數(shù)量銳減。K12賽道與素質(zhì)教育賽道成為中后期融資的主導(dǎo)，占比75%。K12賽道經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已經(jīng)形成較為明確的競(jìng)爭(zhēng)梯隊(duì)，為了進(jìn)一步鞏固自身的地位及市場(chǎng)份額，在2019年發(fā)生的24筆C輪及以后融資交易中，有11筆為K12賽道；隨著素質(zhì)教育在近年來(lái)成為熱門(mén)賽道，其競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)處于藍(lán)海階段，產(chǎn)品創(chuàng)新及模式創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，為盡快實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘮U(kuò)張并形成頭部企業(yè)梯隊(duì)，中后期的融資交易中素質(zhì)教育賽道占比也保持高位，共計(jì)發(fā)生7筆。

2016年-2019年教育行業(yè)國(guó)內(nèi)融資輪次交易數(shù)量統(tǒng)計(jì)(起)

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2016年-2019年累計(jì)投融資區(qū)域分布

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2016年-2019年累計(jì)投融資區(qū)域分布

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    受到2018年4月發(fā)布的《資管新規(guī)》等監(jiān)管政策影響，以及資本市場(chǎng)寒冬導(dǎo)致的融資困難，人民幣基金的投資金額占比逐年降低，美元基金表現(xiàn)更為亮眼，教育行業(yè)的大額融資交易主要由美元基金完成。整體來(lái)看，隨著整體資本市場(chǎng)上的“熱錢(qián)”退場(chǎng)，投資者更為謹(jǐn)慎理性，千萬(wàn)級(jí)及以上的投資數(shù)量占比呈顯著上升之勢(shì)，融資金額整體向中后期集中。大額資金持續(xù)加碼K12及素質(zhì)教育等賽道的頭部企業(yè)，其中也不乏一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)在近年內(nèi)獲得多次融資。

2016-2019年人民幣與美元融資規(guī)模比較(人民幣億元)

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2016-2019年教育行業(yè)投融資規(guī)模分布

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    整體來(lái)看，教育行業(yè)70%以上的交易由PE/VC，即財(cái)務(wù)投資者主導(dǎo)。這主要是由于教育行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中越來(lái)越受到重視，且眾多細(xì)分賽道或市場(chǎng)始終有新需求點(diǎn)帶來(lái)新模式及領(lǐng)域的開(kāi)拓，吸引創(chuàng)業(yè)者的進(jìn)入。財(cái)務(wù)投資者的投入是對(duì)于新興賽道的探索與開(kāi)發(fā)，是推動(dòng)賽道快速發(fā)展的基礎(chǔ)，也是對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的成為頭部企業(yè)的加持。但同時(shí)，隨著市場(chǎng)活躍度的降低，財(cái)務(wù)投資者在交易數(shù)量上的占比在2019年出現(xiàn)縮減。

    戰(zhàn)略投資者在交易數(shù)量上的占比則在上升。作為教育企業(yè)，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)橫向整合和縱向衍伸是除了內(nèi)生增長(zhǎng)外的另一重要外生增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。但普遍，教育企業(yè)較為謹(jǐn)慎，總體投資金額不及非教育企業(yè)。對(duì)于非教育企業(yè)，教育作為剛需具有一定的抗周期性經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，可以幫助非教育企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)分散化以降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度。另一方面，通過(guò)并購(gòu)交易亦能實(shí)現(xiàn)其對(duì)于全新業(yè)務(wù)板塊或業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)的探索。

2016-2019年教育行業(yè)主要/領(lǐng)投企業(yè)類(lèi)型占比（按交易數(shù)量）

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2016-2019年教育行業(yè)主要/領(lǐng)投企業(yè)類(lèi)型占比（按交易規(guī)模）

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    二、教育行業(yè)企業(yè)上市情況

    2016至2019年，中國(guó)共有42家教育企業(yè)成功上市，數(shù)量上呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，尤其在2019年，共有15家教育企業(yè)成功上市，達(dá)到過(guò)去4年的峰值。從細(xì)分賽道來(lái)看，近年來(lái)民辦高校及K12培訓(xùn)企業(yè)上市仍為主流。同時(shí)隨著諸如職業(yè)教育、高等教育等細(xì)分賽道頭部企業(yè)的形成，整體教育上市公司所屬賽道呈現(xiàn)出多樣化的趨勢(shì)。

2016年-2019年教育行業(yè)新上市公司按賽道統(tǒng)計(jì)

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    受限于國(guó)內(nèi)嚴(yán)格的上市政策要求，教育企業(yè)多轉(zhuǎn)向美國(guó)及香港尋求上市可能，而2019年爆發(fā)的中美貿(mào)易戰(zhàn)及政治動(dòng)蕩等原因，使得香港成為更受青睞的上市路徑。在2019年，香港上市的教育企業(yè)占總上市的教育企業(yè)數(shù)量的67%。截至2019年底正在香港排隊(duì)聆訊的教育企業(yè)不足5家，遠(yuǎn)不及2019年初扎堆申請(qǐng)上市的盛況。預(yù)計(jì)在2020年，教育企業(yè)集中赴港上市的勢(shì)頭將有所減緩。

2016年-2019年教育行業(yè)新上市公司按上市路徑統(tǒng)計(jì)

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    在2017年末至2018年上半年，較多上市教育企業(yè)的市盈率均處于高位，而在2018年下半年起則均出現(xiàn)不同程度的下跌。二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于教育行業(yè)的追捧重心在2018年下半年后逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)移，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)受到追捧的同時(shí)，部分公司的估值逐漸趨于理性。

2016年-2019年教育行業(yè)新上市公司

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