2019年中國工程重卡及物流重卡保有量決定因素及保有量未來趨勢(shì)分析[圖]

    重卡是一類貨車底盤，可以保證上裝各類承載裝置后的整車總質(zhì)量超過14噸而安全行駛，可分為普通底盤和半掛牽引車。該定義兼顧了早期GB9417-89中國汽車分類標(biāo)準(zhǔn)中對(duì)重型貨車載重量要求的劃分與牽引車、特殊用途車輛中的重卡需求，同時(shí)回歸重卡生產(chǎn)企業(yè)的底盤產(chǎn)品的本質(zhì)。

    重卡下游應(yīng)用場(chǎng)景多，其中牽引車占比最高，自卸車占比第二，專用車種類最多。重卡需求端不像乘用車較為單一，而涉及各行各業(yè)，種類較為繁雜。2019年全年?duì)恳囌急茸罡呒s40%，自卸車占比約17%，混凝土攪拌車占比6%，汽車起重機(jī)占3%，還有如綠化噴灑車（1%）、灑水車（1%）、冷藏車（1%）等專用車。

    將第一類重卡需求劃分為物流重卡，2019年銷量占比約72%，具體包括半掛牽引車、牽引汽車、倉柵式運(yùn)輸車、車輛運(yùn)輸車等與貨運(yùn)相關(guān)的整車種類。將第二類重卡需求劃分為工程重卡，2019年銷量占比約28%，具體包括自卸車、混凝土攪拌運(yùn)輸車、汽車起重機(jī)等運(yùn)用在工地的產(chǎn)品。

2019年重卡下游需求結(jié)構(gòu)

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2019年重卡下游需求結(jié)構(gòu)歸納

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2005-2019年重卡年度銷量(萬輛)及同比

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    重卡分用途的保有量：根據(jù)報(bào)廢周期與歷史銷量，將重卡保有量分拆成工程和物流。為了預(yù)測(cè)重卡銷量的新增需求，按需求將重卡保有量進(jìn)行需求側(cè)拆分，分為工程重卡與物流重卡保有量。

2005-2019年工程重卡與物流重卡年度銷量(萬輛)及同比

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平均8年報(bào)廢周期下的重卡保有量結(jié)構(gòu)拆分

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    1、工程重卡保有量的決定因素

    與房地產(chǎn)+基建相關(guān)性較強(qiáng)，增速與房地產(chǎn)+基建投資增速趨勢(shì)一致。工程重卡保有量與房地產(chǎn)施工面積/房地產(chǎn)基建投資合計(jì)/房地產(chǎn)投資的比值維持降低趨勢(shì)，且愈發(fā)趨向平穩(wěn)。一方面是因?yàn)閮r(jià)格上漲導(dǎo)致房地產(chǎn)投資增速高于施工面積增速，另外可能是運(yùn)輸效率提升帶來單位施工的用量下降。從保有量增速上看，工程重卡保有量增速與房地產(chǎn)+基建投資的變化趨勢(shì)保持一致，但略有滯后性。工程重卡保有量增速從2016年觸底反轉(zhuǎn)，2017-2018年伴隨房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)暖增速略有提升，2019年由于報(bào)廢需求波動(dòng)導(dǎo)致模型計(jì)算的保有量增速向下。2016-2019年工程重卡保有量從214萬輛下滑至193萬輛，累計(jì)下滑9.9%，遠(yuǎn)低于2016年治超帶來的20%左右的單車運(yùn)力下滑產(chǎn)生的正向推動(dòng)，預(yù)計(jì)主要受房地產(chǎn)與基建投資增速下移的影響拖累了部分治超帶來的提升。

工程重卡保有量與(房地產(chǎn)+基建)投資比值逐步減小

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工程重卡保有量增速與(房地產(chǎn)+基建)投資增速趨勢(shì)性保持一致

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房屋施工面積(億平方米)及同比增速

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房屋施工面積年度凈增加量(億平方米)

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房地產(chǎn)+基建投資(萬億元)，增速逐漸放緩

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房地產(chǎn)+基建投資年凈增加量(萬億元)

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    2、工程重卡保有量的未來趨勢(shì)

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國重卡行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及發(fā)展戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：短期增速預(yù)計(jì)受益地產(chǎn)韌性與基建托底相對(duì)穩(wěn)健，長期增速受房地產(chǎn)與基建投資增速影響。2019年全年商品房銷售面積累計(jì)同比-0.1%，住宅累計(jì)同比+1.5%，表明房地產(chǎn)需求短期低迷。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額增速緩慢回落，但短期韌性仍在。固定資產(chǎn)基建投資增速在2018Q3觸底后有所回升，主要是政府逆周期調(diào)節(jié)托底經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)。目前公共事件沖擊短期經(jīng)濟(jì)，基建政策有望加碼，預(yù)計(jì)短期基建投資保持穩(wěn)中有升。整體上短期房地產(chǎn)投資的韌性較強(qiáng)，基建托底效用逐步顯現(xiàn)，工程重卡保有量有望保持平穩(wěn)水平。長期來看，需要繼續(xù)跟蹤房地產(chǎn)銷售與投資情況，如果房地產(chǎn)施工與投資大幅下行，不排除工程重卡保有量下行的可能。

商品房銷售面積增速放緩，處于0附近

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    3、物流重卡保有量的決定因素

    與GDP整體以及交運(yùn)倉儲(chǔ)郵政GDP貢獻(xiàn)相關(guān)性強(qiáng)，且增速與GDP及GDP交運(yùn)倉儲(chǔ)郵政增速保持基本一致。物流重卡保有量與GDP和GDP交運(yùn)倉儲(chǔ)郵政的比值基本維持穩(wěn)定，略呈增加態(tài)勢(shì)，表明每單位GDP總額或交運(yùn)倉儲(chǔ)對(duì)應(yīng)的物流重卡是緩慢增加的。超載治理降低單車運(yùn)力，推動(dòng)了物流重卡保有量增加。從物流重卡保有量增速來看，增速趨勢(shì)與GDP現(xiàn)價(jià)增速和GDP交運(yùn)倉儲(chǔ)郵政現(xiàn)價(jià)和不變價(jià)增速的趨勢(shì)基本一致，且增速也基本保持接近，近四年基本能實(shí)現(xiàn)6%以上的增速。

物流重卡保有量與GDP交運(yùn)倉儲(chǔ)郵政/GDP比值基本保持穩(wěn)定

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物流重卡保有量增速未來有望與GDP增速/GDP交運(yùn)倉儲(chǔ)物流增速保持相對(duì)一致

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    4、物流重卡保有量的未來趨勢(shì)

    短期與長期均有望伴隨經(jīng)濟(jì)與物流行業(yè)的穩(wěn)定增長而增長，同時(shí)驅(qū)動(dòng)物流重卡結(jié)構(gòu)占比提升，進(jìn)而持續(xù)提升重卡保有量中樞與銷量中樞。雖然中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷“增速換擋”的過程，但GDP增速目前依然保持在6%左右增速，預(yù)計(jì)整體經(jīng)濟(jì)中長期依然能保持相對(duì)平穩(wěn)增長，預(yù)計(jì)物流業(yè)也能保持穩(wěn)健增長。2019年全年社會(huì)零售消費(fèi)總額逐步企穩(wěn)，同比增長8%，且持續(xù)超越GDP增速，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)具備一定韌性。而物流重卡保有量增速與GDP交運(yùn)倉儲(chǔ)物流增速基本同向變化，可以預(yù)期未來物流重卡保有量增速能維持在GDP增速中樞附近，伴隨國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展而穩(wěn)健增長。同時(shí)目前物流重卡銷量占比達(dá)到整體重卡銷量的70%左右，未來有望穩(wěn)步驅(qū)動(dòng)重卡保有量中樞持續(xù)提升，物流重卡銷量的周期性波動(dòng)將會(huì)逐步弱化，顯示出穩(wěn)健增長屬性。

快遞業(yè)發(fā)展依然迅速

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社會(huì)物流總額依然保持穩(wěn)健增長

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    短期重卡保有量有望維持穩(wěn)健增長（物流穩(wěn)增長+工程韌性），長期重卡保有量增速預(yù)計(jì)放緩，但下行風(fēng)險(xiǎn)較?。ㄎ锪髟鲩L放緩但占比高，工程需觀察房地產(chǎn)基建周期）。預(yù)計(jì)短期重卡保有量增速能保持在4%附近；分結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前物流重卡保有量占比約70%，伴隨GDP與物流業(yè)穩(wěn)健增長，短期物流重卡保有量增速預(yù)計(jì)在6%附近；工程重卡保有量占比約30%，短期受益房地產(chǎn)韌性較強(qiáng)+基建托底加速，工程重卡需求有望保持穩(wěn)健，預(yù)計(jì)工程重卡保有量短期增速在0%附近。長期看，物流重卡保有量增速預(yù)計(jì)伴隨GDP增速下移而逐漸下移，最終趨于穩(wěn)定增速；而工程重卡保有量增速則需要觀察房地產(chǎn)與基建的投資情況進(jìn)行判斷，但中期（3-5年時(shí)間）預(yù)計(jì)房地產(chǎn)和基建依舊是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的抓手，失速風(fēng)險(xiǎn)較低，預(yù)計(jì)工程重卡保有量能夠維持平穩(wěn)狀態(tài)。所以至少短中期時(shí)間內(nèi)，整體重卡保有量增速依然能維持在4%左右的水平；而長期時(shí)間內(nèi)，整體重卡保有量將繼續(xù)由占比較高的物流重卡的穩(wěn)健增長而持續(xù)提升保有量中樞，行業(yè)空間持續(xù)擴(kuò)容。同時(shí)，由于物流重卡銷量中樞伴隨保有量而穩(wěn)健增長，具備穩(wěn)健增長屬性的物流重卡保有量占比將繼續(xù)提升，重卡整體銷量的波動(dòng)性也有望持續(xù)弱化，板塊盈利能力一方面維持穩(wěn)健擴(kuò)容，另外一方面也將波動(dòng)性降低。