2019年上半年中國(guó)移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率和運(yùn)營(yíng)商平均ARPU值、移動(dòng)通信用戶(hù)數(shù)、移動(dòng)通信業(yè)務(wù)收入及盈利能力分析[圖]

    一、移動(dòng)通信用戶(hù)數(shù)情況分析

    截至2018年底，移動(dòng)寬帶用戶(hù)（即3G和4G用戶(hù)）總數(shù)達(dá)13.1億戶(hù)，全年凈增1.74億戶(hù)，占移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)的83.4%。4G用戶(hù)總數(shù)達(dá)到11.7億戶(hù)，占移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)的74.4%，全年凈增1.69億戶(hù)。

    截至2019年6月底，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)總數(shù)達(dá)15.9億戶(hù)，同比增長(zhǎng)5%。其中，4G用戶(hù)規(guī)模為12.3億戶(hù)，占移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)的77.6%，較上年末提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。

2013-2019年移動(dòng)寬帶（3G/4G）用戶(hù)發(fā)展情況（單位：萬(wàn)戶(hù)，%）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)通信行業(yè)市場(chǎng)消費(fèi)調(diào)查及投資策略建議報(bào)告》

    截至2018年12月底，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶(hù)總數(shù)達(dá)4.07億戶(hù)，全年凈增5884萬(wàn)戶(hù)。其中，光纖接入（FTTH/O）用戶(hù)3.68億戶(hù)，占固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶(hù)總數(shù)的90.4%，較上年末提高6.1個(gè)百分點(diǎn)。寬帶用戶(hù)持續(xù)向高速率遷移，100Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶(hù)總數(shù)達(dá)2.86億戶(hù)，占固定寬帶用戶(hù)總數(shù)的70.3%，占比較上年末提高31.4個(gè)百分點(diǎn)。

    截至2019年6月底，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶(hù)總數(shù)達(dá)4.35億戶(hù)，上半年凈增2737萬(wàn)戶(hù)。其中，光纖接入（FTTH/O）用戶(hù)3.96億戶(hù)，占固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶(hù)總數(shù)的91%。寬帶接入用戶(hù)持續(xù)向高速率遷移，100Mbps及以上接入速率的用戶(hù)達(dá)3.35億戶(hù)，占總用戶(hù)數(shù)的77.1%，占比較一季度和上年末分別提高3.4個(gè)和6.8個(gè)百分點(diǎn)。

2018-2019年固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶(hù)占比情況

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    2018年，全國(guó)電話(huà)用戶(hù)凈增1.37億戶(hù)，總數(shù)達(dá)到17.5億戶(hù)，比上年末增長(zhǎng)8.5%。全年凈增移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)達(dá)到1.49億戶(hù)，總數(shù)達(dá)到15.7億戶(hù)，移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)普及率達(dá)到112.2部/百人，比上年末提高10.2部/百人。全國(guó)已有24個(gè)省市的移動(dòng)電話(huà)普及率超過(guò)100部/百人。固定電話(huà)用戶(hù)總數(shù)1.82億戶(hù)，比上年末減少1151萬(wàn)戶(hù)，普及率為13.1部/百人。

2011-2018年中國(guó)電話(huà)用戶(hù)和移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)凈增數(shù)情況

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2011-2018年中國(guó)固定電話(huà)、移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)發(fā)展情況

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    一、收入端：平衡ARPU值和用戶(hù)數(shù)發(fā)展，分階段調(diào)整戰(zhàn)略

    2C業(yè)務(wù)仍然是運(yùn)營(yíng)商的主要收入來(lái)源。移動(dòng)和家寬業(yè)務(wù)的收入占到總體營(yíng)收的80%以上。因此，運(yùn)營(yíng)商的核心商業(yè)模式可以概括為：收入=ARPU值*用戶(hù)數(shù)。（ARPU值：每用戶(hù)平均收入，AverageRevenuePerUser。）基于此，運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)主要可圍繞ARPU值和用戶(hù)數(shù)兩方面發(fā)力，增加收入規(guī)模。過(guò)程中：（1）ARPU值的合理控制、主動(dòng)調(diào)整有利于運(yùn)營(yíng)商發(fā)展新用戶(hù)，運(yùn)營(yíng)商經(jīng)常通過(guò)部分讓利來(lái)吸引新用戶(hù)入網(wǎng)。（2）移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)偏重，具有強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)和低邊際成本，隨著用戶(hù)數(shù)擴(kuò)大，有效攤薄成本，運(yùn)營(yíng)商也更有余力來(lái)降低單用戶(hù)的資費(fèi)價(jià)格。

    運(yùn)營(yíng)商的經(jīng)營(yíng)過(guò)程也就是ARPU值和用戶(hù)數(shù)之間平衡的過(guò)程。過(guò)去10年間，因?yàn)閲?guó)內(nèi)移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率有較強(qiáng)提升空間，運(yùn)營(yíng)商的經(jīng)營(yíng)策略更多選擇ARPU值讓利，側(cè)重提升用戶(hù)數(shù)，享受人口紅利。

2001-2018年移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率和運(yùn)營(yíng)商平均ARPU值

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    以“移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率=三大運(yùn)營(yíng)商用戶(hù)總數(shù)/中國(guó)人口”為指標(biāo)，結(jié)合運(yùn)營(yíng)商整合變遷歷史，復(fù)盤(pán)2G-4G，并展望5G時(shí)代運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)策略。

    （1）2009年前的2G時(shí)代：2002年前，移動(dòng)一家獨(dú)大，ARPU值處于高位，2002年中聯(lián)通入場(chǎng)2G，引入競(jìng)爭(zhēng)、打破壟斷，成為新的追趕者，行業(yè)平均ARPU值下降。20022008年，國(guó)內(nèi)移動(dòng)通信市場(chǎng)以中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通2家運(yùn)營(yíng)商為主，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率尚低，2008年僅為47%，運(yùn)營(yíng)商面對(duì)增量市場(chǎng)，共同開(kāi)拓市場(chǎng)，側(cè)重用戶(hù)規(guī)模擴(kuò)大。與此同時(shí)成本有效攤薄，促進(jìn)ARPU值穩(wěn)步下降。

    （2）2009-2014年的3G時(shí)代：三大運(yùn)營(yíng)商進(jìn)入全業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)電信從固網(wǎng)入場(chǎng)3G，奠定今后的三足鼎立格局。運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，但是仍處于正和博弈，側(cè)重用戶(hù)規(guī)模擴(kuò)大，ARPU值總體持平。5年時(shí)間，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率提升近40個(gè)點(diǎn)，達(dá)到91%，完成此前10年才達(dá)成的成果，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，但競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇。

    （3）2014-2019年的4G時(shí)代：因?yàn)榈诙ú鄣耐瞥?，加上部分人士不?部手機(jī)，所以移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率的上限并非100%，海外部分國(guó)家可達(dá)140%。但隨著移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率超過(guò)90%，人口紅利逐漸消失，運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始趨于白熱化，用戶(hù)增長(zhǎng)放緩，帶來(lái)收入增速下降，部分地區(qū)陷入存量博弈之戰(zhàn)。競(jìng)爭(zhēng)加劇的同時(shí)，運(yùn)營(yíng)商也無(wú)法主動(dòng)提高ARPU值，反而只能更低的資費(fèi)來(lái)吸引新用戶(hù)。

    2018年以來(lái)嚴(yán)格執(zhí)行的“提速降費(fèi)”更是進(jìn)一步壓制ARPU值增長(zhǎng)。運(yùn)營(yíng)商行業(yè)收入近10年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，至暗時(shí)刻已至，亟待改革。從三大運(yùn)營(yíng)商公布的2019中報(bào)來(lái)看，其經(jīng)營(yíng)壓力較大：（1）中國(guó)移動(dòng)（0941.HK）收入3894億元，同比下降0.6%，凈利潤(rùn)為561億元，同比下降14.6%。（2）中國(guó)電信（0728.HK）收入1905億元，同比下降1.3%，凈利潤(rùn)139億元，同比上升2.5%。（3）中國(guó)聯(lián)通（0762.HK）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1454億元，同比下降2.5%，凈利潤(rùn)68.8億元，同比增長(zhǎng)16.3%。

    （4）2019年逐步開(kāi)啟的5G時(shí)代：隨著移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率超110%，行業(yè)用戶(hù)增速處于低位已成定局，在這樣的背景下，運(yùn)營(yíng)商需更多通過(guò)提升ARPU值、開(kāi)發(fā)新業(yè)務(wù)來(lái)維持收入增速。隨著2019年9月，提速降費(fèi)壓力趨緩，運(yùn)營(yíng)商將更多深化流量經(jīng)營(yíng)，通過(guò)構(gòu)建生態(tài)和發(fā)掘新應(yīng)用，提高用戶(hù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)ARPU值的止跌企穩(wěn)。5G時(shí)代運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)的關(guān)注點(diǎn)將從擴(kuò)大用戶(hù)規(guī)模轉(zhuǎn)向發(fā)掘新應(yīng)用新需求、深挖用戶(hù)價(jià)值、提升ARPU值。行業(yè)共識(shí)驅(qū)動(dòng)良性發(fā)展，避免惡性?xún)r(jià)格戰(zhàn)。

2008-2019H1三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)業(yè)收入合計(jì)和同比增速

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2008-2019H1三大運(yùn)營(yíng)商凈利潤(rùn)合計(jì)和同比增速

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    二、成本端&利潤(rùn)端：重資產(chǎn)屬性，規(guī)模效應(yīng)、政策影響尤為重要

    移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)：高固定成本、較低的邊際成本和可變成本，規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)顯得尤為重要。

    重資產(chǎn)屬性導(dǎo)致折舊攤銷(xiāo)對(duì)于運(yùn)營(yíng)商凈利潤(rùn)侵蝕較為嚴(yán)重，控制資本開(kāi)支是關(guān)鍵。對(duì)于運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，折舊攤銷(xiāo)/營(yíng)業(yè)收入占比約15%-30%，是成本的重要組成部分，對(duì)于凈利潤(rùn)侵蝕比較明顯。因?yàn)橘Y本開(kāi)支和折舊攤銷(xiāo)正相關(guān)，所以控制資本開(kāi)支是提升利潤(rùn)的關(guān)鍵，當(dāng)收入端增速高于成本端增速時(shí)，凈利潤(rùn)將加速釋放。

2001-2018年三大運(yùn)營(yíng)商的折舊攤銷(xiāo)/收

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    控制資本開(kāi)支主要看2點(diǎn)：

    （1）運(yùn)營(yíng)商自身的規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。為了滿(mǎn)足用戶(hù)的全國(guó)漫游需求，無(wú)論用戶(hù)規(guī)模，運(yùn)營(yíng)商都得建一張全國(guó)覆蓋的網(wǎng)絡(luò)，固定成本高，邊際成本和可變成本低。因此用戶(hù)規(guī)模大的運(yùn)營(yíng)商優(yōu)勢(shì)較為顯著，有效攤薄每個(gè)用戶(hù)服務(wù)所對(duì)應(yīng)的單位成本，利潤(rùn)率相對(duì)較高。同時(shí)，高用戶(hù)保有量也形成運(yùn)營(yíng)商對(duì)內(nèi)容提供商的強(qiáng)議價(jià)籌碼，增值服務(wù)的豐富拉高網(wǎng)絡(luò)價(jià)值，從而體現(xiàn)出網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。歷史上，中移動(dòng)強(qiáng)者恒強(qiáng)，很大程度上是因?yàn)檎叟f攤銷(xiāo)/收入最低，銷(xiāo)售凈利率最高。

    （2）政策支持共建共享，降低非頭部運(yùn)營(yíng)商負(fù)擔(dān)。運(yùn)營(yíng)商行業(yè)關(guān)乎民生基礎(chǔ)，受政策影響比較重，這點(diǎn)從運(yùn)營(yíng)商拆分合并的歷史也看出。如果2家相對(duì)弱勢(shì)地位的運(yùn)營(yíng)商合作共贏，選擇共建網(wǎng)絡(luò)，將有效降低單個(gè)運(yùn)營(yíng)商負(fù)擔(dān)。所以5G時(shí)代，電信、聯(lián)通共建共享有助于2家的凈利潤(rùn)率提升，尤其對(duì)于中國(guó)聯(lián)通，邊際影響較為顯著。

2001-2018年三大運(yùn)營(yíng)商銷(xiāo)售凈利率

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    接下來(lái)，將從收入端（ARPU值、用戶(hù)數(shù)）、成本端（資本開(kāi)支）角度來(lái)分析5G時(shí)代，聯(lián)通盈利能力提升情況。

    從2019年9月宣布的共建共享方案來(lái)看，聯(lián)通主要承建北方城市，電信主要承建南方城市，基本為其此前的優(yōu)勢(shì)省份，從目前的進(jìn)展來(lái)看，共建共享的決心較強(qiáng)。

中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信共建共享方案

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    從建設(shè)量來(lái)看，電信需承建的省份和地市相對(duì)更多，聯(lián)通壓力相對(duì)輕一些。如果按5G宏站數(shù)和4G宏站相持平來(lái)做一個(gè)粗略估算：4G宏站約400萬(wàn)個(gè)，5G宏站基本持平，約為400萬(wàn)個(gè)。按中移動(dòng)200萬(wàn)個(gè)，電信和聯(lián)通算上共建共享復(fù)用的部分各有200萬(wàn)個(gè)基站，估算基站復(fù)用率和對(duì)應(yīng)節(jié)約的資本開(kāi)支。

電信、聯(lián)通的基站復(fù)用率對(duì)應(yīng)的節(jié)省資本開(kāi)支

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    預(yù)計(jì)共建共享將為電信、聯(lián)通節(jié)約2000億資本開(kāi)支，復(fù)用率超過(guò)75%。中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初在2019年中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上曾介紹，5年的5G建設(shè)周期中預(yù)計(jì)共建共享將為聯(lián)通和電信各節(jié)省2000億元資本開(kāi)支。

    此次共建共享決心遠(yuǎn)超此前，下沉至地市的方案有助于實(shí)現(xiàn)全面共享，預(yù)計(jì)2020年全面鋪開(kāi)。2015年，聯(lián)通和電信也曾簽署共建共享戰(zhàn)略合作，但是真正到了落地環(huán)節(jié)，因?yàn)槊總€(gè)省份聯(lián)通電信的話(huà)語(yǔ)權(quán)不同，較難實(shí)施。本次的方案給出了細(xì)化到地市的方案，可見(jiàn)雙方推進(jìn)共建共享的決心之強(qiáng)，預(yù)計(jì)2020年將全面推開(kāi)。

    四、盈利能力：短期ROE望6%，電聯(lián)、移動(dòng)共筑雙寡頭格局

    網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模效應(yīng)極強(qiáng)，頭部的運(yùn)營(yíng)商ROE相對(duì)較高。為了承接全國(guó)業(yè)務(wù)滿(mǎn)足用戶(hù)的異地漫游需求，運(yùn)營(yíng)商必須先建一張覆蓋全國(guó)的網(wǎng)絡(luò)，再根據(jù)用戶(hù)需求，在熱點(diǎn)區(qū)域補(bǔ)點(diǎn)。因此，大額的固定資產(chǎn)投資難以避免，規(guī)模效應(yīng)顯得尤為重要。這點(diǎn)從國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商的歷史ROE中可以清晰看出，中國(guó)移動(dòng)ROE12%、中國(guó)電信ROE6%、中國(guó)聯(lián)通ROE3%。

2008-2018年三大運(yùn)營(yíng)商ROE

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    與全球運(yùn)營(yíng)商相比較，我國(guó)運(yùn)營(yíng)商的行業(yè)格局與韓國(guó)較為相似，聯(lián)通的ROE有較大提升空間。韓國(guó)主要運(yùn)營(yíng)商有三家SKT、KT、LGU+，格局與國(guó)內(nèi)相仿，對(duì)比可見(jiàn)，我國(guó)運(yùn)營(yíng)商的ROE整體水平是低于韓國(guó)的。從全球整體情況來(lái)看，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通的盈利能力有較大提升空間。

    短期來(lái)看，共建共享后聯(lián)通和電信的規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，聯(lián)通ROE有望提升至6%。潤(rùn)表角度考慮，因?yàn)楣步ü蚕砗?，如果資本開(kāi)支仍保持不變，聯(lián)通有望擁有2倍于之前的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，收入端增速高于成本端增速（固定資產(chǎn)投資對(duì)應(yīng)折舊攤銷(xiāo)），凈利潤(rùn)加速釋放、ROE提升。預(yù)計(jì)，短期來(lái)看，聯(lián)通ROE將提升至電信現(xiàn)有水平6%。

    長(zhǎng)期來(lái)看，電聯(lián)攜手將和移動(dòng)形成“雙寡頭”競(jìng)爭(zhēng)格局，電聯(lián)ROE有望提升至10%以上。隨著電聯(lián)合作模式成熟，其網(wǎng)絡(luò)規(guī)模將和移動(dòng)相比肩，形成“雙寡頭”的競(jìng)爭(zhēng)格局。在這樣的競(jìng)爭(zhēng)格局下，任意一個(gè)寡頭單拎出來(lái)都具備強(qiáng)大實(shí)力，不會(huì)輕易被擊倒，相互制衡處于穩(wěn)定狀態(tài)。這樣的競(jìng)爭(zhēng)格局可以很大程度避免惡性?xún)r(jià)格戰(zhàn)的產(chǎn)生。電聯(lián)的ROE將會(huì)進(jìn)一步提升，有望突破10%。

2008-2018年美日韓運(yùn)營(yíng)商ROE

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    附注：對(duì)于Verizon高ROE的解釋ROE=ROA*權(quán)益乘數(shù)，Verzion的高ROE來(lái)源于：1）高ROA。Verzion本身規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯、增值業(yè)務(wù)豐富，看ROA，2014年之后穩(wěn)定地比其最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AT&T高出1.5pct左右；2）高資產(chǎn)負(fù)債率。Verizon2014年從Vodafone手中回購(gòu)本公司45%的股權(quán)后注銷(xiāo)，大幅降低總股本的同時(shí)有息負(fù)債微升，從而使公司的資產(chǎn)負(fù)債率從65%提升至90%以上