2019年前三季度中國通信行業(yè)營收現(xiàn)狀及三大運營商經(jīng)營狀況分析[圖]

    一、通信行業(yè)營收現(xiàn)狀

    1.行業(yè)營收增速繼續(xù)探底，歸母凈利潤出現(xiàn)改善

    2019年前三季度營收增速繼續(xù)探底。2019年前三季度通信行業(yè)實現(xiàn)營收5036億元，同比微增0.31%。其中，通信運營子行業(yè)營收2206億元，同比下滑0.98%；終端設備營收564億元，同比下滑11.33%；通信傳輸設備實現(xiàn)營收1817億元，同比增長4.83%；配套服務實現(xiàn)營收448億元，同比增長6.14%。目前仍處在4G周期末期，5G周期元年，運營商資本開支周期的拐點階段，行業(yè)營收增速延續(xù)下滑的趨勢。

2014-3Q2019行業(yè)營業(yè)收入（億元）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國通信行業(yè)市場消費調(diào)查及投資策略建議報告》

    2019年前三季度歸母凈利潤回歸常態(tài)，和行業(yè)營收匹配。2019年前三季度通信行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤217億元，同比增長89%。其中，通信運營子行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤46億元，同比增長23%；終端設備實現(xiàn)歸母凈利潤36億元，同比下滑2%；通信傳輸設備實現(xiàn)歸母凈利潤102億元，同比增長785%；配套服務實現(xiàn)歸母凈利潤33億元，同比增長14%。2019年前三季度行業(yè)歸母凈利潤相比2018年同期出現(xiàn)明顯改善，主要是因為2018年中興事件的負面沖擊造成行業(yè)出現(xiàn)大幅下滑，2019年行業(yè)回歸常態(tài)，行業(yè)歸母凈利潤和行業(yè)營收匹配。

2014-3Q2019行業(yè)歸母凈利潤（億元）

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    2.行業(yè)出現(xiàn)毛利回升，ROE出現(xiàn)邊際改善

    2019年前三季度通信行業(yè)毛利率出現(xiàn)回升。2019年前三季度通信行業(yè)毛利率為26.07%，同比回升0.64個百分點。其中前三季度通信運營毛利率為21.05%，同比下滑5.97個百分點；設備終端毛利率21.56%，同比回升2.84個百分點；通信傳輸設備毛利率33.39%，同比回升8.45個百分點；配套服務毛利率26.73%，同比下滑2.42個百分點。2019年前三季度通信行業(yè)毛利率回升明顯，核心子行業(yè)傳輸設備大幅回升。

2014-3Q2019行業(yè)毛利率變化趨勢（%）

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    2019前三季度行業(yè)ROE環(huán)比回升，未來有望出現(xiàn)持續(xù)提升的趨勢。2019年前三季度通信行業(yè)ROE為3.52%，從2018年四季度的-0.56%回升到正值，同比去年同期提升1.56個百分點。其中，通信運營子行業(yè)的ROE為1.39%，同比提升0.23個百分點；終端設備子行業(yè)ROE為5.77%，同比下降0.65個百分點；通信傳輸設備子行業(yè)ROE為6.52%，同比提升5.72個百分點；配套服務子行業(yè)ROE為4.93%，同比提升0.22個百分點。今年以來，行業(yè)逐步回歸正軌，行業(yè)ROE持續(xù)改善，隨著5G基建的提速，行業(yè)ROE有望出現(xiàn)持續(xù)的提升。

2014-3Q2019行業(yè)ROE趨勢（%）

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    二、行業(yè)三大運營商經(jīng)營狀況

    運營商作為通信產(chǎn)業(yè)鏈的“軸”，承接上游通信基礎設施建設和下游終端消費市場，其經(jīng)營狀況和資本開支將直接決定通信行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，所以運營商在5G建設周期的戰(zhàn)略部署至關重要。

    1.用戶增數(shù)放緩，5G周期元年業(yè)績承壓

    三大運營商移動用戶凈增數(shù)和4G用戶凈增數(shù)均較同期下滑，DOU同比上升，但每用戶平均收入（ARPU）降低。前三季度，中國移動的移動用戶數(shù)凈增1696萬戶，較2018年同期的2930萬戶明顯下滑，累計達到約9.42億戶，其中4G客戶總數(shù)凈增3433萬戶，達到7.47億戶。用戶手機上網(wǎng)流量比上年同期增長124%，手機上網(wǎng)DOU達到6.6GB，比上年同期增長116%，但移動出賬客戶ARPU為50.2元，相比去年同期55.7元下降5.5元。

    中國聯(lián)通2019年前三季度，移動出賬用戶凈增969萬戶，較2018年同期的2566萬戶明顯下滑，達到3.25億戶；其中4G用戶凈增3122萬戶，達到2.51億戶，移動出賬用戶ARPU為人民幣40.6元。

    中國電信移動用戶凈增2743萬戶，較2018年同期的4407萬戶也有大幅下滑，累計達到3.30億戶。其中，4G用戶凈增3294萬戶達到2.75億戶;手機上網(wǎng)總流量同比上升84.5%，4G用戶月均DOU達到7.6GB，保持快速增長，移動出賬用戶ARPU同比下降，但降幅較上半年有所收窄。

三大運營商2019年1-9月用戶凈增數(shù)（萬）與累計總數(shù)（億）

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    在流量紅利快速消退和持續(xù)提速降費政策下，三大運營商營收和利潤增長乏力。中國移動前三季度實現(xiàn)營收5667億元，同比下降0.2%，其中通信服務收入5130億元，同比下降1.0%；歸母凈利潤818億元，同比下降13.9%。中國電信前三季度經(jīng)營收入為2828.26億元，同比下滑0.8%；歸母凈利潤為183.89億元，同比下降3.4%。中國聯(lián)通前三季度營業(yè)收入為2171.21億元，同比下降1.18%至；歸母凈利潤為43.16億元，同比增長24.38%，但扣非后凈利潤為39.69億元，同比下滑11.09%。

近年三大運營商營收（億元）及增長情況

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近年三大運營商凈利潤（億元）及增長情況

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    運營商的核心盈利模式是通過擴大用戶數(shù)（收入單位數(shù)）和ARPU值（收入質(zhì)量）兩個維度來提升收入。對比近年來運營商移網(wǎng)用戶增數(shù)與ARPU的趨勢，一般這兩個指標的趨勢不會同向變化，即運營商可以通過縮小ARPU來多大用戶增數(shù)，也可增加ARPU，但隨著而來的是用戶增數(shù)的減少。但這種經(jīng)營模式在2013年，以及2019年都遭遇了挑戰(zhàn)，三大運營商在兩個時間段，兩個指標都同向下降較為明顯。2013年是4G網(wǎng)絡元年，而2019年又被認為是5G網(wǎng)絡的元年，在每一輪周期的起始階段，三大運營商無一例外地經(jīng)歷了“收入單位數(shù)”與“收入質(zhì)量”雙降的寒冬。造成這樣的原因有三：1）在網(wǎng)絡建設初期，上一代網(wǎng)絡用戶基本處于偏飽和狀態(tài)，用戶增量見頂；2）用戶由上一代網(wǎng)絡轉(zhuǎn)向新一代網(wǎng)絡存在一定的臵換成本，這些成本運營商會承擔部分用來獲客，從而降低了ARPU；3）新一代網(wǎng)絡商業(yè)模式尚未成熟，基礎設施還不完備，規(guī)模效應還未形成。而這樣的境況，在4G時代的第二、三年得到改善，三大運營商的用戶數(shù)開始加速上升，同時ARPU值降幅不大。現(xiàn)階段運營商的用戶增數(shù)放緩，以及營收利潤下滑主要是由于5G周期起始階段的陣痛，如若未來5G商用進展順利，三大運營商的業(yè)績會迎來復蘇，但由于5G網(wǎng)絡的投資成本之大以及商業(yè)模式的不確定性，這一周期可能較4G時代更長。

中國移動移網(wǎng)用戶增數(shù)與ARPU值

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中國電信新增移網(wǎng)用戶增數(shù)與ARPU值

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中國聯(lián)通新增移網(wǎng)用戶增數(shù)與ARPU值

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    2.亟需業(yè)績增長動能，新興互聯(lián)網(wǎng)和固定增值業(yè)務或成增長

    雖然總體營收下滑，但固定通信業(yè)務同比增長。三大運營商固定通信業(yè)務收入占比小幅提升。前三季度，三家基礎電信企業(yè)實現(xiàn)固定通信業(yè)務收入3146億元，同比增長9.4%，在電信業(yè)務收入中占31.7%。其中，完成固定數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務收入1617億元，同比增長3.2%，在電信業(yè)務收入中占16.3%。固定增值及其他收入也保持較快增長，前三季度，完成固定增值業(yè)務收入為1069億元，同比增長25.6%。

    在流量紅利快速消退和持續(xù)提速降費政策下，三大運營商現(xiàn)階段亟需新業(yè)務帶來業(yè)績增長動能。現(xiàn)階段三大運營商的傳統(tǒng)通信業(yè)務市場趨于飽和，用戶增長已經(jīng)逐漸見頂。一方面，在提速降費政策下增量不增收，收入結(jié)構(gòu)過于單一；另一方面，受OTT、IDC、云計算等新興業(yè)務的擠壓，市場跨界競爭日趨嚴峻。在通信市場增收重壓下，為突破傳統(tǒng)業(yè)務的發(fā)展桎梏，運營商紛紛將運營重心轉(zhuǎn)向新業(yè)務。5G時代運營商度過寒冬基于兩個邏輯：1）著力發(fā)展ICT、IDC、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務，有效利用自身5G基建的優(yōu)勢，從流量/用戶獲取轉(zhuǎn)向價值、品質(zhì)化經(jīng)營，從而抬升ARPU；2）隨著4G通信的飽和，用戶數(shù)和流量紅利的時代已過，固定通信業(yè)務及固定增值業(yè)務成為新增長點，流量應用轉(zhuǎn)向更“重”的固定通信業(yè)務如ToB定制化業(yè)務、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等。

    3.資本開支拐點顯現(xiàn)

    截至今年9月，三大運營商已經(jīng)開通5G基站8.6萬座，預計到年底全國將開通5G基站超過13萬座。5G基站因為頻率高的原因，基站數(shù)量被認為至少是4G基站的1.5-2倍。目前4G基站總數(shù)為519萬個，如果按此計算，可以初步投入使用的5G網(wǎng)絡基站數(shù)量將至少為779萬個，目前已建成的5G基站離這一數(shù)字仍差距較大。2019年仍是5G網(wǎng)絡建設的初探期和試用期，真正大規(guī)模的建網(wǎng)期將至少是2020年以后，在此期間，4G網(wǎng)絡仍承擔主要的基礎通話功能，且隨著2G/3G退網(wǎng)已逐步臨近，4G網(wǎng)絡的增量仍不可忽視。

    通信運營商固定資產(chǎn)投資是驅(qū)動通信設備市場需求增長的根本性因素，尤其在5G建設的初期，運營商的資本開支將直接決定未來通信板塊業(yè)績。15-18年，隨著4G網(wǎng)絡建設逐漸完善，三大運營商資本開支逐年回落。而2019年，三大運營商的計劃資本開支歷經(jīng)三年連續(xù)下滑之后觸底反彈，預計全年將達到3030億元，并且未來隨著5G建設的全面鋪開有望迎來持續(xù)增長。

三大運營商資本開支及預測（億元）

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三大運營商資本開支占營收比

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