一、啤酒現(xiàn)狀
在啤酒產業(yè)結束高速發(fā)展期之后,中國啤酒市場已從高度分散化過渡到相對整合,市場格局開始日益清晰。優(yōu)化產品結構、提升高端產品銷售比例,成為當下全行業(yè)的發(fā)展方向。2018年前五大高端啤酒品牌市占率達78.4%,較2013年提升2.5個百分點。其中,國外品牌占據(jù)重要地位,百威以46.6%的市場占有率獨占鰲頭。
啤酒消費習慣的改變:從豪飲到追求品質。替代性飲品推陳出新,預調雞尾酒&酒精替代飲料。13年之后數(shù)年消費低迷,經濟換擋期,消費增速放緩。
2010-2018年中國啤酒產量及增速
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人均GDP達到1萬美元前后,啤酒人均消費量均出現(xiàn)回落,行業(yè)增長邏輯主要由“量增”轉為“質升”。中國啤酒人均消費量當前約33kg,人口拐點及消費習慣改變背景下,預計中國人均啤酒消費量拐點已經接近到來。2018全年產量4404萬千升,同比微增0.05%。
消費端,消費習慣改變,中高端啤酒增速明顯快于整體,7元及以上/L啤酒終端占比已從2003年的30%提升至2017年的60.9%。廠商,追逐利潤貢獻點,推動產品結構升級。中國噸酒價格,當前僅接近3000元/千升。對比世界主要發(fā)達國家和地區(qū),具有充足提升空間。
中國與世界主要市場及鄰國噸酒零售價格對比(美元/噸)
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測算,當前出廠口徑約1200億元,結構升級帶動有望達2000億元。當前噸酒價格不足3000元/千升×產量4400萬千升≈行業(yè)規(guī)模1200億。未來預計消費量回落至4000萬千升:55--88年:噸酒價格4000元/千升,行業(yè)空間1600億,CAGR44--66%%。10年樂觀預期:對標百威英博目前在中國的噸酒價格5000元/千升,行業(yè)空間2000億,CAGR55%。
中國啤酒發(fā)展歷史階段劃分
- | 1980-1995 春秋初期 | 1996-2005 春秋五霸 | 2006-2016 戰(zhàn)國割據(jù) | 2017至今 整合末期 |
關鍵詞 | 諸侯并起 | 資本運作 大吃小 | CR5確立 大企業(yè)拉鋸 | 利潤率提升 |
行業(yè)特 征 | 快速放量 | 積極調整 | 前期整合放量; 后期量現(xiàn)拐點 | 短中期升級驅動、產 能優(yōu)化帶來盈利提升, 長期看絕對寡頭形成 |
標志事 件 | 燕京成為第一 廠商 | 青啤重奪第一、 華潤異軍突起 | 華潤產量首先達 到千萬噸級別 | 行業(yè)集體提價 |
大企業(yè) | 全國性擴張初期 | 全國性整合完成 | 利潤率提升 | |
中小企 業(yè) | 興建萬噸級別 產能 | 第二集團的哈啤、 雪津、藍劍被收 購 | 第二集團的金威、 重啤被收購 | 加速退出或轉型 |
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一是市場容量100萬千升以上,二是區(qū)域市場龍頭市占率至少40%%以上。全國產銷量最大的山東市場預計規(guī)模300萬千升以上,青啤市占率75%以上;四川銷售端預計170萬千升市場規(guī)模,雪花市占率60%以上。
中國各啤酒廠商主要利潤池劃分
公司名稱 | 核心市場 | 銷量 (萬千升) | 噸酒價格 (元/千升) | 18年 營收 (億元) | 18年 凈利潤 (億元) | 凈利率 | EBITDA Margin |
華潤啤酒 | 四川、遼寧、安徽 | 1129 | - | - | 9.8 | 3% | 10% |
百威啤酒 | 福建(旗下雪津啤 酒)、黑龍江(旗下 哈啤) | 700* | 2823 | 318.7 | 50* | 14% | 32% |
青島啤酒 | 山東、陜西 | 803 | 5000* | 350* | 15.6 | 5.9% | 12% |
燕京啤酒 | 北京、廣西(控股漓 泉啤酒) | 392 | 2337 | 262.3 | 2.2 | 2% | 125 |
嘉士伯 | 重慶(控股重?。?br /> 云南、寧夏、新疆 | 240* | 3400* | 80* | 11* | 14% | 21% |
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高端及超高端:外資在高端的品牌和渠道體系運作上更為成熟。中高端:未來主要升級價格帶。主流價格帶:各家廠商將繼續(xù)推動產品價格帶上移,未來行業(yè)結構有望形成橄欖型的結構。低端:已被主流價格帶大幅替代。
即飲中餐飲渠道占比達到40%、娛樂等其他現(xiàn)飲渠道占比10%,流通渠道中KA占比10%,傳統(tǒng)渠道占比達40%。產業(yè)鏈價值分配,終端高利潤:
在餐飲渠道,廠商、渠道和終端的議價權基本由終端主導,終端可獲得產業(yè)鏈一半以上的利潤。在流通渠道,終端加價率在30%左右。一般經銷商層面毛利率水平在10-15%,商業(yè)模式主要依靠周轉效率。
啤酒行業(yè)銷售鏈各環(huán)節(jié)毛利占比
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二、競爭格局
大麥、啤酒花、大米和水等原材料占比約20%,制造費用占比約20%,人工及其他成本占10%。近兩年包材、燃料、大麥等成本普遍上漲,成為行業(yè)提價的直接推動誘因
青島啤酒成本占比
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行業(yè)產能利用率在11年后連續(xù)下降,當前僅在60%多。噸酒折舊一般在80-100元/噸,若未來能夠推進產能優(yōu)化,產能利用率提升同時帶來效率的提升。
中國當前中低檔啤酒占比仍達70%以上。若未來餐飲終端價格能實現(xiàn)在6-8元為主流價格帶,行業(yè)的平均噸酒有望提升至4000元/千升。
啤酒板塊指數(shù)變化趨勢
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2019H1收入188.25億元,同比增長7.2%;歸母凈利潤18.71億元,對應每股盈利0.58元,同比增長24.1%。銷量增加2.6pcts,結構提升貢獻噸價提升4.5pcts;19H1報表毛利率37.8%,提升1.9pcts,平均噸價2953元/噸,yoy+4.5%。銷售費用率15.4%,同比提升0.8pct,管理費用率10.3%,下降1.2pcts。
亞太地區(qū)最大啤酒集團,多個市場領先地位。2018年為亞太地區(qū)按零售額計算最大的啤酒集團。多個市場占據(jù)領先地位,尤其在高端及超高端價格帶。
西部新興市場增長更強勁。不同于行業(yè)內公司關廠去產能,百威亞太仍在積極擴張,尤其在西部市場,包括中國福建等。
2018年亞太多國市場高端占有率第一
地區(qū) | 市場份額 |
中國 | 銷售額計排名第一, |
澳洲 | 銷售額及銷量計排名第一 |
韓國 | 銷售額及銷量計排名第一 |
印度 | 銷售額及銷量計排名前三,高端及超高端類別排名第一 |
越南 | 銷售額計在高端及超高端類別合計排名前三 |
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2018年資本開支維持增長
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1、百威英博
百威英博啤酒集團表示,未來將加大在福建投入,進一步建設全球單體最大的啤酒生產基地。按消費量計市占率16.2%,在華潤與青島之后;按零售額計則排名第一,其次為華潤與青島。高端價格帶,百威市占率達47%。凈利率、EBITDA率顯著領先,出廠單價中國啤酒行業(yè)平均噸價的兩倍。
中國各啤酒廠商收入/盈利數(shù)據(jù)
公司名稱 | 銷量 (萬千升) | 噸酒價格 (元/千升) | 18年 營收 (億元) | 18年 凈利潤 (億元) | 凈利率 | EBITDA Margin |
華潤啤酒 | 1129 | 2823 | 318.7 | 9.8 | 3% | 10% |
百威啤酒 | 700* | 5000* | 350* | 50* | 14% | 32% |
青島啤酒 | 803 | 3267 | 262.3 | 15.6 | 5.9% | 12% |
燕京啤酒 | 392 | 2737 | 107.3 | 2.2 | 2.0% | 12% |
嘉士伯 | 240* | 3400* | 80* | 11* | 14% | 21% |
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英博布局江浙滬長三角至廣東珠三角的沿海一線發(fā)達地區(qū),90年代布局南京金陵啤酒和KK啤酒、02年投資珠江啤酒、06年收購雪津啤酒。
端以百威為主導,引入科羅娜、時代等高端品牌;主流以哈爾濱啤酒為全國品牌,雪津品牌作為東南地區(qū)性品牌,其他地區(qū)性品牌逐步整合;ABI全球范圍看,13年收購墨西哥最大啤酒產商莫德羅和15年收購SABMiller后,全球高端啤酒霸主地位奠定。
百威英博目前在中國產品結構
價格帶 | 主力品牌 | 銷量(萬千升) | 占比 |
超高檔(12元以上) | 科羅娜、福佳白、鋁罐 | 20 | 3% |
高檔(8-12元) | 百威 | 220 | 29% |
中高檔(5-8元) | 哈爾濱冰純 | 150 | 20% |
中檔(3.5-5元) | 哈爾濱冰爽、雪津等品牌 | 360 | 48% |
低檔(3.5元以下) | 紅石梁、KK、金士百 | - | - |
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華潤以243.5億港幣為40%股權對價與喜力合作。交易完成后,喜力獲得華潤啤酒控股公司CBL40%股權,華潤獲得喜力大中華區(qū)銷售權、喜力0.9%股權、以及全球范圍推廣合作。
整體450-500萬噸銷量,百威超過200萬噸,華潤+喜力僅在60-70萬噸。百威高端銷量220萬噸,占比近半;遠超青啤100萬噸左右;華潤、嘉士伯50萬噸左右;喜力不足20萬噸。
中國高端啤酒價格帶市占率
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華潤高檔占比5%VS百威高檔占比30%左右,百威在高端、超高端價格帶的拉力優(yōu)勢明顯。
百威在高端、超高端價格帶的拉力優(yōu)勢明顯
高檔5% | 超高檔終端價15元以上:臉譜、匠心營 造 高檔高終端價12-15元:馬爾斯綠、晶尊 高檔終端價10元:純生 |
中檔35% | 中檔高終端價8-10元:SuperX 中檔終端價5-8元:勇闖天涯 |
中低檔35% | 中檔低終端價4-5元:原汁麥 主流高終端價3-4元:雪花清爽 主流終端價2-3元:冰酷 低檔終端價2元以下:其他低端產品 |
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百威產品結構
超高檔3% | 終端價12元以上: 科羅娜、福佳白、鋁罐 |
高檔29% | 終端價8—12元:百威 |
中高檔20% | 終端價5—8元: 哈爾濱冰純 |
中低檔48% | 中檔終端價3.5—5元: 哈爾濱冰爽、雪津等 低檔終端價3.5元以下: 紅石梁、KK、金士百 |
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打造全國性品牌雪花成為行業(yè)霸主,同時也被雪花的低端屬性桎梏;近年推出臉譜、SuperX都在高費用下運行,消費者接受度平平,2019年推出匠心營造、黑獅黑啤、Marrsgreen,繼續(xù)試水。
百威英博在全球眾多品牌可考慮未引進中國,知名的品牌:Budlight,德國貝克啤酒等;高端超組合中,將個別產品降維成戰(zhàn)術品牌纏繞對手。Eg:在基地市場福建,百威推出200ml科羅娜,鎖定10元價格帶,直接纏繞喜力主品牌,留出空間給12元價格帶的百威主品牌;超高端精釀領域已超前布局。百威英博旗下ZXVenture開發(fā)與收購并行,相繼收購鵝島、拳擊貓、開吧等精釀品牌。
華潤和百威直接的競爭,可能推動行業(yè)演變?yōu)楦叨死彂?zhàn)。雙方在不同維度均有明顯優(yōu)劣勢,可能演變成互有攻守;百威的高盈利能力受到考驗,但對于行業(yè)而言,高端化進程中必然帶來盈利確定性的改善。
2017-2018年百威銷售費用率遠超同業(yè)
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2、青島啤酒
營業(yè)收入增長9.2%,歸母凈利潤增長25.2%,其中Q2營業(yè)收入增長7.3%,利潤增長29.6%。Q2單季毛利率40.5%,大幅提升1.8pcts,高端產品持續(xù)放量,提價效應持續(xù)顯現(xiàn)、增值稅降稅效應體現(xiàn);預計19年仍會關閉1-2個20萬噸以下的小產能。
2014-2018年青島啤酒近年銷量與增速
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2014-2018年青島啤酒近年凈利率變化
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青島啤酒收入與盈利預測
年度 | 2017 | 2018 | 2019E | 2020E | 2021E |
主營收入(百萬元) | 26277 | 26575 | 28529 | 30255 | 31972 |
同比增長 | 1% | 1% | 7% | 6% | 6% |
營業(yè)利潤(百萬元) | 1992 | 2378 | 2823 | 3200 | 3606 |
同比增長 | 21% | 19% | 19% | 13% | 13% |
凈利潤((百萬元) | 1263 | 1422 | 1783 | 2122 | 2472 |
同比增長 | 21% | 13% | 25% | 19% | 17% |
每股收益(元) | 0.93 | 1.05 | 1.32 | 1.57 | 1.83 |
P/E(倍) | 55.5 | 49.1 | 39.1 | 32.9 | 28.2 |
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3、重慶啤酒
2018年營業(yè)收入34.57億元,同增9.2%,歸母凈利潤4.04億元,同增22.6%,凈利率11.7%;2019Q1營業(yè)收入8.33億元,同增2.53%,歸母凈利潤0.86億元,同增13.39%;結構提升+產能優(yōu)化+內部管理效率提升,多重共振,凈利率目標15%。
2014-2018年重慶啤酒近年銷量與增速
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產業(yè)邏輯下的多維博弈、長期競爭拉鋸帶來的操作極致、產品矩陣布局設置等等,對其他行業(yè)均有參考借鑒。當前肉制品、方便面、常溫白奶、冰激凌、酒精飲料、果汁、涼茶等子行業(yè)均逐步步入存量時代,啤酒行業(yè)的演變史具有很大研究啟發(fā)作用;啤酒行業(yè)競爭從低價競爭時代進入高價競爭時代,盈利能力確定性改善,高端化是核心驅動力。噸價提升和產能優(yōu)化是未來行業(yè)利潤率抬升的核心驅動,行業(yè)費用投放在整合末期仍難言持續(xù)下降。
相關報告:智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國啤酒行業(yè)市場前景分析及發(fā)展趨勢預測報告》


2024-2030年中國啤酒行業(yè)市場全景調研及投資前景研判報告
《2024-2030年中國啤酒行業(yè)市場全景調研及投資前景研判報告》共九章,包含中國啤酒行業(yè)重點區(qū)域市場分析,中國啤酒行業(yè)領先企業(yè)生產經營分析,中國啤酒行業(yè)投資與發(fā)展前景分析等內容。



