2019年印度食糖行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及2019年印度食糖供需預(yù)測[圖]

食糖李玲玲 2019-08-23 07:00 來源：智研咨詢

一、印度：全球頭號(hào)產(chǎn)糖國與消費(fèi)國

18/19榨季，印度糖產(chǎn)量將達(dá)3307萬噸，占全球18%，成為全球第一大食糖生產(chǎn)國；期末庫存將達(dá)1758.4萬噸，占全球35%，庫存全球第一。

18/19榨季印度將成為第一大食糖生產(chǎn)國

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18/19榨季期初庫存第一（萬噸）

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印度長期以來是全球第一大食糖消費(fèi)國，據(jù)5月數(shù)據(jù)，18/19榨季印度糖消費(fèi)量為2750萬噸，同比上升4%，占全球消費(fèi)量的16%。由于印度特殊的飲食習(xí)慣和文化習(xí)俗，對(duì)食糖消費(fèi)需求穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)19/20榨季印度食糖消費(fèi)量將上升4%至2850萬噸。供給量和需求量都處于高位，使印度成為全球糖價(jià)變動(dòng)的焦點(diǎn)。

印度是全球第一大食糖消費(fèi)國（18/19榨季）

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預(yù)計(jì)19/20榨季印度食糖消費(fèi)量將上升4%

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復(fù)盤：印度驅(qū)動(dòng)國際糖價(jià)的要素

印度視角下國際原糖現(xiàn)貨價(jià)復(fù)盤

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對(duì)2006年至今的國際原糖現(xiàn)貨價(jià)，基于印度視角進(jìn)行復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)印度驅(qū)動(dòng)國際糖價(jià)的要素有：產(chǎn)量和凈出口量的變化

產(chǎn)量：產(chǎn)量預(yù)期一般提前于實(shí)際產(chǎn)量影響市場，并隨著榨季的運(yùn)行和天氣變化對(duì)已形成的預(yù)期進(jìn)行修正。如2009年9月至2011年2月，因預(yù)期10/11榨季印度增產(chǎn)，原糖價(jià)格從24.97美分/磅跌至14.38美分/磅，但隨著10/11榨季開始，印度降雨不足，甘蔗生長受損，原糖價(jià)格漲至32.57美分/磅。凈出口量：印度食糖的需求量大，當(dāng)出現(xiàn)供給不足時(shí)，會(huì)從出口國變?yōu)檫M(jìn)口國，印度凈出口量的轉(zhuǎn)換通常對(duì)應(yīng)著糖價(jià)的拐點(diǎn)。

1）出口國變進(jìn)口國

如2008年12月至2009年9月，因印度干旱導(dǎo)致供給不足，印度由出口國變?yōu)檫M(jìn)口國，原糖從11美分/磅漲至24.97美分磅。

2）進(jìn)口國變出口國

如2011年8月至2013年8月，印度糖產(chǎn)量超預(yù)期，政府允許出口，原糖由29.78美分/磅跌至16.51美分/磅。

印度產(chǎn)量與國際糖價(jià)關(guān)系

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印度凈出口量與國際糖價(jià)關(guān)系

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二、三大邦州成甘蔗主產(chǎn)區(qū)，糖廠蔗農(nóng)矛盾利空產(chǎn)量

印度甘蔗種植主要集中于北方邦、馬邦、卡納塔卡邦。17/18榨季三大邦甘蔗種植面積達(dá)348萬公頃，占比達(dá)73.67%（+1.75pct）；甘蔗產(chǎn)量達(dá)2.88億噸，占比達(dá)76.54%（+4.72pct）。印度榨季生產(chǎn)自10月開始，次年3月收榨，產(chǎn)量高峰期在1-2月，產(chǎn)量和出糖率在此時(shí)都表現(xiàn)最優(yōu)。4月份有較大型節(jié)日，消費(fèi)量多，蔗款兌付壓力開始減弱。

印度食糖主要產(chǎn)區(qū)

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17/18榨季印度甘蔗種植面積分布情況

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17/18榨季印度甘蔗產(chǎn)量分布情況

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印度對(duì)食糖產(chǎn)業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格，甘蔗收購價(jià)格有兩層定價(jià)機(jī)制，即甘蔗公平有償價(jià)格（FRP）和邦州建議價(jià)格（SAP），SAP不能低于FRP。1）印度中央政府根據(jù)甘蔗種植成本評(píng)估甘蔗合理價(jià)格，每年公布新的FRP；自98年開始FRP連年上漲，糖廠壓力巨大。2）一些邦州在FRP基礎(chǔ)上增加20-35%設(shè)為邦州建議價(jià)格SAP；SAP在南北地區(qū)存在差別，南部地區(qū)因甘蔗單產(chǎn)多，SAP不會(huì)很高，而北部地區(qū)溢價(jià)可能達(dá)50%以上。由于印度甘蔗定價(jià)缺乏食糖價(jià)格關(guān)聯(lián)，導(dǎo)致供需嚴(yán)重不平衡。在13年，印度政府將甘蔗定價(jià)與食糖價(jià)格相掛鉤，規(guī)定食糖銷售的70%歸蔗民，30%歸制糖廠，這種定價(jià)方式導(dǎo)致蔗糖價(jià)格介于FRP與SAP之間。

印度及邦州甘蔗收購價(jià)（盧比/噸）

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2018/19榨季印度甘蔗最低支持價(jià)為275盧比/百公斤

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受制度影響，印度甘蔗價(jià)格常年偏高，導(dǎo)致甘蔗種植面積居高不下，食糖庫存壓力加大。印度國內(nèi)食糖供過于求，糖價(jià)下滑，糖廠虧損，拖欠蔗農(nóng)款項(xiàng)情況嚴(yán)重，加劇糖廠與蔗農(nóng)之間的矛盾。2019H1糖廠拖欠蔗農(nóng)款項(xiàng)已達(dá)3030億盧比。此外，受糖價(jià)低迷影響，糖廠普遍推遲開榨，進(jìn)一步激化糖廠與蔗農(nóng)的矛盾。綜合來說，兩者矛盾的逐步升級(jí)，不利于甘蔗種植的穩(wěn)定性，我們預(yù)計(jì)受兩者難以調(diào)和之影響，利空未來甘蔗種植面積。

印度蔗農(nóng)與糖廠矛盾的相關(guān)事件

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三、從三指標(biāo)看糖價(jià)趨勢，產(chǎn)量成核心影響因素

（一）產(chǎn)需缺口負(fù)向變動(dòng)，預(yù)示糖價(jià)趨勢好轉(zhuǎn)

受氣候等因素影響，印度糖產(chǎn)量波動(dòng)較大，其國內(nèi)消費(fèi)量基本保持穩(wěn)定增長。因此，印度糖產(chǎn)需缺口的正負(fù)變化主要受糖產(chǎn)量影響；糖產(chǎn)量的增減直接導(dǎo)致印度食糖的盈余與缺口。從圖形規(guī)律來看，印度糖產(chǎn)需缺口與全球產(chǎn)需缺口基本保持同步?？偨Y(jié)來說，印度糖產(chǎn)量的變化和未來預(yù)期對(duì)全球糖價(jià)走勢有至關(guān)重要的影響。

通過對(duì)產(chǎn)需缺口變動(dòng)情況與原糖價(jià)格變動(dòng)情況分析，我們發(fā)現(xiàn)兩者基本呈現(xiàn)反向關(guān)系。以上一輪周期高點(diǎn)2015至16年為例，全球、印度產(chǎn)需缺口變動(dòng)值分別為-1411.3萬噸、-337.5萬噸，呈現(xiàn)負(fù)向變動(dòng)，對(duì)應(yīng)糖價(jià)變動(dòng)值為+4.72美分/磅。再看2018-19E年，全球、印度產(chǎn)需缺口變動(dòng)值預(yù)計(jì)分別為-1582萬噸、-223.9萬噸，根據(jù)兩者反向關(guān)系推斷，19年全球糖價(jià)變動(dòng)值為正，即意味著糖價(jià)將上行或觸底后上行。

綜合來看，產(chǎn)需缺口的變化預(yù)示糖價(jià)變化這一結(jié)論本質(zhì)建立在產(chǎn)量情況的變化和對(duì)未來的預(yù)期，后文將做進(jìn)一步探討。

印度糖產(chǎn)需缺口主要由產(chǎn)量大幅波動(dòng)所致

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印度、全球糖產(chǎn)需缺口情況基本一致

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原糖價(jià)格變動(dòng)與印度、全球糖產(chǎn)需缺口變動(dòng)基本呈反向關(guān)系

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(二）庫存高位，成糖價(jià)上行最大阻力

2017/18榨季印度糖產(chǎn)量創(chuàng)新高達(dá)3430萬噸，同比+54.55%，直接導(dǎo)致當(dāng)年庫存達(dá)1421.4萬噸，同比+116.35%，創(chuàng)歷史新高。2018/19榨季印度糖庫存將持續(xù)增長，并于2019/20榨季開始下降。歷史上的高庫存均伴隨著第二年的產(chǎn)量銳減來消化，同時(shí)迎來糖價(jià)上行趨勢，因此當(dāng)前來說，高企的庫存水平成為制約糖價(jià)上行的最大阻力。當(dāng)庫存開啟下行趨勢之時(shí)，糖價(jià)或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)。

印度糖庫存與原糖價(jià)格呈反向關(guān)系

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（三）進(jìn)出口角色變化預(yù)示糖價(jià)拐點(diǎn)

印度國內(nèi)食糖消費(fèi)量大，近五年復(fù)合增速為0.5%，保持穩(wěn)定增長。受產(chǎn)量變化影響，印度在進(jìn)口國與出口國兩個(gè)角色間頻繁轉(zhuǎn)換。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，角色轉(zhuǎn)換的時(shí)點(diǎn)預(yù)示糖價(jià)拐點(diǎn)。以2008.10-2014.9這輪周期為例，2008-09年受干旱氣候影響，印度國內(nèi)糖供給不足，由出口國轉(zhuǎn)變?yōu)檫M(jìn)口國，糖價(jià)開啟上行趨勢，由2008年的12.79美分/磅上漲到09年的17.99美分/磅，并于2011年達(dá)到高點(diǎn)26.09美分/磅；2011年印度糖產(chǎn)量大幅增長，由進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹趪?，隨即開啟糖價(jià)下行趨勢，由高點(diǎn)跌至17.04美分/磅（2014年）。

2014-2019年最近這輪糖周期，糖價(jià)高點(diǎn)在進(jìn)出口角色轉(zhuǎn)變（2013年）后的第三年（2016年）出現(xiàn)。我們認(rèn)為進(jìn)出口角色的變化預(yù)示著糖價(jià)拐點(diǎn)的臨近，即根據(jù)上述規(guī)律，我們推測2020或2021年出現(xiàn)糖價(jià)高點(diǎn)。

綜合上述三個(gè)指標(biāo)來看，糖產(chǎn)量成為背后的核心影響因素，影響產(chǎn)需缺口、庫存、凈出口情況，因此我們重點(diǎn)分析印度糖產(chǎn)量的預(yù)期變化情況；同時(shí)，亦通過分析消費(fèi)、出口、庫存消化等相關(guān)因子的可能變化情況。結(jié)合上述兩大方面看印度糖產(chǎn)業(yè)對(duì)國際糖價(jià)的可能影響。

印度糖進(jìn)口國與出口國之間的變化通常預(yù)示著糖價(jià)拐點(diǎn)的來臨

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四、難以消化的高位庫存

為保證蔗農(nóng)收益，鼓勵(lì)蔗農(nóng)種植甘蔗的積極性，印度于09/10榨季開始設(shè)立甘蔗收購的公平有償價(jià)格（FRP）。一些邦州通常在FRP基礎(chǔ)上增加20-35%設(shè)為邦州建議價(jià)格（SAP）。無論市場價(jià)格如何，糖廠都必須向蔗農(nóng)支付SAP。然而，F(xiàn)RP并不根據(jù)市場情況調(diào)節(jié)以改變蔗農(nóng)的甘蔗種植意愿。由于印度蔗農(nóng)眾多，國家和邦州政黨往往通過上調(diào)FRP方式，以在選舉中得到蔗農(nóng)選票。因此，F(xiàn)RP價(jià)格與印度白糖市場價(jià)格往往出現(xiàn)背離。從而，即使白糖價(jià)格下跌或天氣不佳時(shí)，甘蔗種植面積仍會(huì)反常上升，引起糖產(chǎn)量逆周期增長。

FRP價(jià)格與白糖市場價(jià)格相背離

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甘蔗種植面積反常上升

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18/19榨季FRP為275盧比/百公斤，同比增加7.8%，并與糖份掛鉤。糖份超過10%，每超0.1%，F(xiàn)RP增加2.75盧比/百公斤；糖份低于10%但高于9.5%，每低0.1%，F(xiàn)RP減少2.75盧比/百公斤；糖份低于9.5%（含），F(xiàn)RP為261.25印度盧比/百公斤。

印度甘蔗公平有償價(jià)格（FRP）與邦州建議價(jià)格（SAP）（公斤/盧比）

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由于FRP價(jià)格只升不減，在國際糖價(jià)低迷的背景下，糖廠的制糖成本高企。以18/19榨季的275盧比/百公斤進(jìn)行估算蔗糖成本，假設(shè)甘蔗成本為蔗糖成本的70%，印度蔗糖成本約為21.5美分/磅，高出泰國、巴西2倍多。自16/17榨季以來，印度食糖批發(fā)價(jià)與國際現(xiàn)貨價(jià)偏離程度逐漸上升，價(jià)差最高達(dá)到了14.3美分/磅，約為原糖價(jià)格的2倍，17/18榨季、18/19榨季（至5月），平均價(jià)差分別為12.4美分/磅、9.7美分/磅。

印度與主要產(chǎn)糖國蔗糖成本對(duì)比

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印度食糖批發(fā)價(jià)與國際現(xiàn)貨價(jià)差較高

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由于成本缺乏優(yōu)勢，糖廠庫存持續(xù)增加而難以消化。據(jù)5月數(shù)據(jù)，18/19榨季印度食糖產(chǎn)量為3307萬噸，同比下降4%，而由于成本高企，期末庫存上升24%至1758.4萬噸，庫存消費(fèi)比上升10個(gè)百分點(diǎn)至64%。

18/19榨季期末庫存與庫存消費(fèi)比創(chuàng)歷史新高

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庫存積壓的另一個(gè)表現(xiàn)為甘蔗拖欠款項(xiàng)的增加。截止2019年4月，印度糖廠已經(jīng)向5000萬蔗農(nóng)拖欠了創(chuàng)紀(jì)錄的3033.59億盧比（合43.8億美元），其中主要產(chǎn)糖邦州北方邦兌現(xiàn)了65.3%，未付蔗款954億盧比。

結(jié)構(gòu)性過剩的釋放路徑

在目前印度的甘蔗產(chǎn)業(yè)政策下，我們認(rèn)為印度甘蔗產(chǎn)量和食糖的過剩已是長期的、結(jié)構(gòu)性的。因此，找到解決印度未來消化過剩的路徑是改變?nèi)蚬┣蟾窬趾吞莾r(jià)走勢的關(guān)鍵。

國內(nèi)消費(fèi)增速可期

近年來，印度經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出較快的增長態(tài)勢，人均GDP逐年上升，2000年以來，年均增長率達(dá)到了9%。我們發(fā)現(xiàn)，印度人均食糖消費(fèi)與人均GDP同步上升。穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)和收入增長，將促進(jìn)印度食糖消費(fèi)。印度散裝食糖消費(fèi)通常占印度總食糖消費(fèi)量的2/3，國內(nèi)消費(fèi)或成為庫存釋放的主要力量。

食糖消費(fèi)量上升趨勢明顯

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出于國內(nèi)消費(fèi)的信心，印度政府通過一系列政策，力圖通過國內(nèi)消費(fèi)來消化庫存并增加糖廠利潤。

提高糖最低售價(jià)（MSP）

2018年，印度頒布糖價(jià)控制令（2018），糖廠不能以低于最低售價(jià)（MSP）的價(jià)格出售糖，否則根據(jù)1955年“基本商品法”的規(guī)定實(shí)施嚴(yán)厲的處罰。2019年2月14日，印度政府將白糖的最低售價(jià)（MSP）從29盧比/公斤提高到31盧比/公斤，以提高糖廠利潤，改善工廠的現(xiàn)金流并幫助他們還清蔗農(nóng)的欠款。

庫存限制令

自2018年6月以來，印度政府在每月發(fā)出庫存限額令，規(guī)定該月份糖廠在國內(nèi)銷售的白糖數(shù)量。在2019年2月28日發(fā)布的2019年3月份月度庫存限額令中，已分配250萬噸白色糖用于國內(nèi)銷售。

19/20榨季印度食糖消費(fèi)量為2850萬噸，同比上升3.6%。

非離心糖：消費(fèi)的一個(gè)側(cè)面

印度糖產(chǎn)量過剩主要表現(xiàn)為甘蔗產(chǎn)量的過剩。在糖價(jià)低迷的背景下，印度蔗農(nóng)需要找到一個(gè)可以及時(shí)兌付蔗款的渠道，這個(gè)渠道是制備非離心糖。

在印度，甘蔗制糖在大類上分為兩類，其中計(jì)入食糖產(chǎn)量的稱為離心糖；不計(jì)入食糖產(chǎn)量的稱為非離心糖。離心糖包括結(jié)晶白糖和Khandsari糖，其中結(jié)晶白糖是由糖廠生產(chǎn)的糖，而Khandsari糖是以開口蒸發(fā)法制備的一種低出糖率的糖，主要由印度當(dāng)?shù)靥鹌返晗M(fèi)，占比約2%；非離心糖僅Gur糖一種，是一種粗加工的非離心塊糖，由于價(jià)格低廉，主要在印度農(nóng)村家庭消費(fèi)。由于非離心糖可以交由印度當(dāng)?shù)氐男∽鞣贿M(jìn)行生產(chǎn)，蔗款可以及時(shí)兌現(xiàn)，因此蔗農(nóng)不必?fù)?dān)心蔗款拖欠的問題。

印度甘蔗制糖種類

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從歷史數(shù)據(jù)上來看，生產(chǎn)非離心糖的比例通常在15%-25%， 18/19榨季該比例為14.2%，同比上升6.3個(gè)百分點(diǎn)，19/20榨季持平。我們發(fā)現(xiàn)，非離心糖價(jià)格與離心糖價(jià)格同步，通常情況下低于離心糖價(jià)格，但由于非離心糖不受國際糖價(jià)的影響，當(dāng)離心糖價(jià)格過低時(shí)，非離心糖價(jià)格會(huì)高于離心糖價(jià)格，價(jià)格較離心糖更加穩(wěn)定。因此，我們認(rèn)為，在蔗款拖欠情況嚴(yán)重時(shí)，蔗農(nóng)可能通過向小作坊銷售甘蔗的方式來及時(shí)變現(xiàn)，從歷史數(shù)據(jù)上來看，生產(chǎn)非離心糖的比例最高達(dá)30%-35%。

但是受制于小作坊規(guī)模和需求量的原因，非離心糖比例大幅上升的可能性較?。黄浯?，雖然非離心糖的產(chǎn)量不計(jì)入供需平衡表，但是作為消費(fèi)的一部分，非離心糖的大幅增產(chǎn)會(huì)一定程度上擠壓消費(fèi)，從而減少缺口的變化。

制備離心糖與非離心糖比例

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離心糖與非離心糖批發(fā)價(jià)（印度盧比/百公斤）

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出口面臨較大壓力

雖然國內(nèi)消費(fèi)上升空間巨大，但是出口仍是消化庫存最有效的方式。印度的糖出口量與期初庫存、產(chǎn)量均存在正向聯(lián)系，期初庫存與產(chǎn)量之和定調(diào)印度出口量的趨勢。

期初庫存與產(chǎn)量之和定調(diào)印度出口量的趨勢（萬噸）

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18/19榨季的出口目標(biāo)為500萬噸；2019/20榨季印度需要出口700-800萬噸糖。然而，考慮到國際糖價(jià)低迷，印度完成其出口目標(biāo)面臨著較大壓力：

國內(nèi)糖價(jià)承壓

由于FRP持續(xù)上行，印度制糖成本高企，而國內(nèi)糖MSP價(jià)格上升，出口缺乏優(yōu)勢。以目前印度政府對(duì)蔗農(nóng)生產(chǎn)和糖廠進(jìn)行補(bǔ)貼力度，補(bǔ)貼合計(jì)為2.46美分/磅，而國內(nèi)外價(jià)差達(dá)9.7美分/磅，補(bǔ)貼后難掩虧損，糖廠出口意愿普遍較低。
印度盧比升值

18/19榨季至今，印度盧比持續(xù)上行，升值幅度達(dá)到5.12%。持續(xù)上升的匯率使出口糖價(jià)競爭力進(jìn)一步下滑。因此，印度若要完成出口目標(biāo)，必須有國際糖價(jià)上行或更大補(bǔ)貼的有利支撐。

印度食糖出口缺乏競爭力

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印度盧比持續(xù)升值

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截止2019年5月14日，18/19榨季印度已出口212.9萬噸糖，簽訂出口合同300萬噸。我們認(rèn)為，在目前的國際糖價(jià)和補(bǔ)貼力度下，印度完成其出口目標(biāo)的可能性較小，隨著18/19榨季進(jìn)入尾聲，我們預(yù)計(jì)18/19榨季印度出口量約為350萬噸，19/20榨季持平。
生物乙醇：消化庫存杯水車薪

在2018年5月，印度內(nèi)閣實(shí)施新生物燃料政策，將生產(chǎn)乙醇的原料擴(kuò)展至甘蔗、甜菜、甜高粱等，以緩解國內(nèi)蔗產(chǎn)量與蔗價(jià)高企。在印度，以甘蔗作為基礎(chǔ)的生物乙醇生產(chǎn)有兩種不同的方式：一是直接從甘蔗汁生產(chǎn)；二是通過B級(jí)重糖蜜和C級(jí)重糖蜜（甘蔗制糖的中間產(chǎn)品）。直接從甘蔗汁生產(chǎn)是全球較為普遍的方式，如全球最大甘蔗乙醇生產(chǎn)國巴西。但是，由于印度過去食糖的短缺與對(duì)用糧食生產(chǎn)燃料的偏見，這種方式并不被允許。因此，B級(jí)重糖蜜和C級(jí)重糖蜜是印度甘蔗制乙醇的傳統(tǒng)方式。

隨著印度糖產(chǎn)量過剩，印度政府采取了一系列的政策，擬通過甘蔗乙醇產(chǎn)業(yè)來消化過剩。2013年1月，印度啟動(dòng)乙醇混合計(jì)劃（EBP），截止目前，EBP擬計(jì)劃22億美元扶持甘蔗乙醇產(chǎn)業(yè)。目前印度政府已簽訂合約，在2018年12月至2019年11月期間供應(yīng)24億升乙醇，對(duì)應(yīng)混合比例約6％，其中將從B重糖蜜和甘蔗汁生產(chǎn)4.5億至5億升乙醇，約減少67.5萬噸的糖產(chǎn)量。到2022年，印度石油和天然氣部（MoP＆NG）目標(biāo)將汽油中乙醇的混合百分比提高至10％，對(duì)應(yīng)33億升乙醇產(chǎn)量。我們認(rèn)為，在目前的技術(shù)水平下，10%的乙醇混合比例無法大幅度減少糖產(chǎn)量。

印度政府乙醇產(chǎn)業(yè)政策

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

五、結(jié)論

根據(jù)上文分析，我們假設(shè)如下：

1.2019榨季印度甘蔗種植面積將下降8%至4.65百萬公頃，糖份下降0.12個(gè)百分點(diǎn)至11.52%，基于印度季風(fēng)雨順利的預(yù)期，單產(chǎn)將小幅上升0.33%至76.34噸/公頃，從而甘蔗產(chǎn)量下降7.8%至3.5億噸。我們認(rèn)為若印度季風(fēng)雨降雨不利，下降幅度可能超預(yù)期，我們預(yù)期單產(chǎn)降低5%至72.29噸/公頃，從而甘蔗產(chǎn)量下降13%至3.3億噸。

2.基于對(duì)糖價(jià)走勢和甘蔗兌付比例的判斷，我們預(yù)計(jì)19/20榨季的離心糖制備比例將降低1個(gè)百分點(diǎn)至71%。

3.基于對(duì)制備生物燃料乙醇的判斷，我們預(yù)期19/20榨季將從B重糖蜜和甘蔗汁生產(chǎn)4.5億至5億升乙醇，約減少67.5萬噸的糖產(chǎn)量。

4.19/20榨季進(jìn)口量下降16.7%至100萬噸，出口量上升3%至350萬噸，消費(fèi)增加100萬噸至2850萬噸。

根據(jù)我們的預(yù)測，若印度季風(fēng)雨降雨不利，19/20榨季印度食糖產(chǎn)量為2802萬噸，同比減少15.3%，期末庫存為1460.4萬噸，同比減少17%。若印度季風(fēng)雨降雨順利，19/20榨季印度食糖產(chǎn)量為2963萬噸，同比減少2.2%，期末庫存為1621.4萬噸，同比減少4%。

印度食糖供需平衡表預(yù)測（萬噸）