2019年全球FPD行業(yè)需求穩(wěn)定，中國(guó)顯示材料需求旺盛，將主導(dǎo)未來(lái)全球FPD產(chǎn)能[圖]

    一、大陸電子未來(lái)五年新成長(zhǎng)機(jī)遇：由元器件到材料，顯示材料機(jī)會(huì)大

    （一）、大陸智能手機(jī)周期大市值Tenbagger：主要集中在元器件領(lǐng)域

    回顧2010年以來(lái)大陸電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史和相關(guān)上市公司股價(jià)和市值中長(zhǎng)期走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展，帶來(lái)：（1）蘋果、三星、華為等品牌出貨量的持續(xù)高成長(zhǎng)，蘋果公司（AAPL.O）股價(jià)從2008年到2018年十年間增長(zhǎng)超過(guò)22倍；（2）大陸消費(fèi)電子上游元器件、模組供應(yīng)鏈優(yōu)秀公司的業(yè)績(jī)數(shù)十倍增長(zhǎng)，并誕生了多個(gè)高市值的Tenbagger，如立訊精密、舜宇光學(xué)、歐菲科技、大族激光、信維通信、歌爾股份、順絡(luò)電子等。

    蘋果2008-2018年?duì)I收和凈利潤(rùn)/億美元

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)平板顯示面板行業(yè)市場(chǎng)評(píng)估及投資前景評(píng)估報(bào)告》

    蘋果公司2008初至今股票走勢(shì)圖/美元

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    2009年全球智能手機(jī)出貨量1.74億部，2018年出貨量達(dá)14.2億部，期間出貨量增長(zhǎng)8.15倍。過(guò)去十年全球智能手機(jī)品牌格局也有較大變化，國(guó)際品牌三星和蘋果持續(xù)領(lǐng)先，國(guó)產(chǎn)品牌強(qiáng)勢(shì)持續(xù)崛起： 2009年Q4全球智能手機(jī)出貨量前五名分別為諾基亞、黑莓、蘋果、三星和HTC，2018年Q3全球智能手機(jī)出貨量前五分別為三星、華為、蘋果、小米、OPPO。

    2003-2018年全球智能手機(jī)出貨量/百萬(wàn)部

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    2009-2017年全球智能手機(jī)市場(chǎng)份額

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    大陸智能手機(jī)上游元器件和模組在全球智能手機(jī)出貨量快速增長(zhǎng)、國(guó)產(chǎn)品牌崛起以及大陸供應(yīng)鏈的成本和人口紅利的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了超高速的持續(xù)發(fā)展，相關(guān)公司主營(yíng)產(chǎn)品的全球份額營(yíng)收規(guī)模和綜合競(jìng)爭(zhēng)力均有質(zhì)的飛躍。

    立訊精密，國(guó)內(nèi)精密連接器行業(yè)領(lǐng)先公司，2010年公司營(yíng)收為10.11億元，凈利潤(rùn)為1.29億元，2017年?duì)I收為228.26億元，增長(zhǎng)超過(guò)22倍，凈利潤(rùn)為17.48億元，增長(zhǎng)超過(guò)13.5倍；公司目前市值約610億，2010年-2018年期間，公司股價(jià)最高漲幅超過(guò)12倍。

    立訊精密2010初至今股票走勢(shì)圖/元

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    舜宇光學(xué)，國(guó)內(nèi)精密光學(xué)行業(yè)領(lǐng)先公司，2008年公司營(yíng)收為12.72億元，凈利潤(rùn)為0.78億元，2017年?duì)I收為224.1億元，增長(zhǎng)超過(guò)17倍，凈利潤(rùn)為29.0億元，增長(zhǎng)超過(guò)37倍；公司目前市值約762.3億，2010年-2018年期間，公司股價(jià)最高漲幅超過(guò)170倍。

    舜宇光學(xué)2010初至今股票走勢(shì)圖/元

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    歐菲科技，光學(xué)、觸控、指紋等業(yè)務(wù)領(lǐng)先公司，2010年公司營(yíng)收為6.18億元，凈利潤(rùn)為0.52億元，2017年?duì)I收為337.9億元，增長(zhǎng)超過(guò)54倍，凈利潤(rùn)為8.2億元，增長(zhǎng)超過(guò)15倍；公司目前市值約230億，2010年-2018年期間，公司股價(jià)最高漲幅超過(guò)19倍。

    歐菲科技2010初至今股票走勢(shì)圖/元

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    大族激光，精密激光裝備和服務(wù)領(lǐng)先公司，2007年公司營(yíng)收為14.86億元，凈利潤(rùn)為1.97億元，2017年?duì)I收為115.60億元，增長(zhǎng)超過(guò)7倍，凈利潤(rùn)為17.11億元，增長(zhǎng)超過(guò)8倍；公司目前市值約300億，2010年-2018年期間，公司股價(jià)最高漲幅超過(guò)10倍。

    大族激光2010初至今股票走勢(shì)圖/元

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    信維通信，射頻行業(yè)領(lǐng)先公司，2010年公司營(yíng)收為1.40億元，凈利潤(rùn)為0.48億元，2017年?duì)I收為34.4億元，增長(zhǎng)超過(guò)24倍，凈利潤(rùn)為8.9億元，增長(zhǎng)超過(guò)18倍；公司目前市值約200億，2010年-2018年期間，公司股價(jià)最高漲幅超過(guò)32倍。

    信維通信2010初至今股票走勢(shì)圖/元

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    歌爾股份，聲學(xué)元件行業(yè)領(lǐng)先公司，2008年公司營(yíng)收為10.12億元，凈利潤(rùn)為1.36億元，2017年?duì)I收為255.4億元，增長(zhǎng)超過(guò)25倍，凈利潤(rùn)為21.1億元，增長(zhǎng)超過(guò)15倍；公司目前市值約230億，2010年-2018年期間，公司股價(jià)最高漲幅超約9倍。

    歌爾股份2010初至今股票走勢(shì)圖/元

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    順絡(luò)電子，電感元件行業(yè)領(lǐng)先公司，2007年公司營(yíng)收為1.59億元，凈利潤(rùn)為0.56億元，2017年?duì)I收為19.88億元，增長(zhǎng)超過(guò)12倍，凈利潤(rùn)為3.44億元，增長(zhǎng)超過(guò)6倍；公司目前市值約120億，2010年-2018年期間，公司股價(jià)最高漲幅超過(guò)5倍。

    順絡(luò)電子2010初至今股票走勢(shì)圖/元

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    站在目前時(shí)點(diǎn)，大陸電子行業(yè)面臨兩個(gè)大背景：（1）全球智能手機(jī)出貨量進(jìn)入瓶頸期，維持在每年15億部左右；（2）國(guó)內(nèi)手機(jī)上游元器件和模組行業(yè)已出現(xiàn)多個(gè)百億級(jí)營(yíng)收和市值的公司。

    判斷大陸電子產(chǎn)業(yè)未來(lái)系統(tǒng)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)將由元器件、模組環(huán)節(jié)切換到上游核心零組件和材料環(huán)節(jié)：（1）國(guó)內(nèi)元器件和模組業(yè)務(wù)已經(jīng)做強(qiáng)做大，具備發(fā)展上游的基礎(chǔ)；（2）上游核心零組件業(yè)務(wù)國(guó)產(chǎn)化率、盈利能力好，具備國(guó)產(chǎn)化必要性。

    （二）、大陸顯示材料機(jī)會(huì)大：空間大，國(guó)產(chǎn)化基礎(chǔ)好

    全球電子制造產(chǎn)業(yè)主要下游包括通訊、電腦、消費(fèi)電子、工業(yè)醫(yī)療、汽車電子等， 2017年全球電子制造產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模約為1.54萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)5.9%，其中通訊和電腦市場(chǎng)規(guī)模分別為4900億美元、4040億美元，兩者之和占比超過(guò)50%。

    全球電子產(chǎn)業(yè)上游中，重要的元器件和模組行業(yè)包括IC（處理器、存儲(chǔ)等）、屏幕、射頻器件、攝像頭、PCB、被動(dòng)元件等，以iPhone為例，可以發(fā)現(xiàn)iPhone的BOM重要組成是顯示觸控模組、AP芯片、RF/PA、NAND、DRAM、Camera、電池等，均是BOM成本占比較高的。

    需求端，面板行業(yè)是全球第二大千億美元規(guī)模的電子零組件，僅次于IC。2017年全球IC行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為4204億美元，面板行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為1544億美元，攝像頭市場(chǎng)規(guī)模為190億美元，PCB市場(chǎng)規(guī)模為588億美元，RF元件市場(chǎng)規(guī)模為65億美元。

    供給端，大陸面板產(chǎn)能超過(guò)韓國(guó)已成為全球第一，產(chǎn)能份額持續(xù)增加。從20世紀(jì)90年代初全球面板產(chǎn)業(yè)從產(chǎn)業(yè)化到擴(kuò)大化生產(chǎn)到國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)能基地從日本到韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣再轉(zhuǎn)移到大陸：（1）2017年大陸面板產(chǎn)能面積約1億平米，超過(guò)韓國(guó)成為全球第一；（2）根據(jù)目前各家面板廠的產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃，全球擴(kuò)產(chǎn)大尺寸LCD和OLED的廠商多為大陸廠商，非大陸廠商以韓國(guó)擴(kuò)產(chǎn)OLED產(chǎn)能為主，預(yù)計(jì)到2023年大陸LCD產(chǎn)能將占全球產(chǎn)能約60%，OLED產(chǎn)能約占40%。

    TFTarray和AMOLED產(chǎn)量（區(qū)域）

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    （三）、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣顯示材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律

    重要規(guī)律：面板廠產(chǎn)能擴(kuò)張將帶動(dòng)上游材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)全球面板產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑，全球面板產(chǎn)能制造由日本-韓國(guó)-中國(guó)臺(tái)灣-大陸，同樣帶動(dòng)了日韓和中國(guó)臺(tái)灣的顯示材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前顯示材料行業(yè)全球知名公司主要集中在日韓地區(qū)，例如韓國(guó)SDI、LG化學(xué)、SKC、Kolon、德山、斗山，日本住友化學(xué)、出光興產(chǎn)、日東電工、DNP、凸版等。

    從LGDisplay和LG化學(xué)以及三星電子和三星SDI的營(yíng)收增長(zhǎng)歷史和趨勢(shì)可以看出韓國(guó)顯示面板產(chǎn)能的增加和顯示材料行業(yè)的發(fā)展有著重要的關(guān)聯(lián)：（1）三星SDI公司1995年?duì)I收為21.4千億韓幣，2004年?duì)I收達(dá)93.2千億韓元，（2）LG化學(xué)2001年?duì)I收為40.0千億韓元，公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，到2017年公司營(yíng)收達(dá)257千億韓元。

    同樣中國(guó)臺(tái)灣顯示材料知名公司奇美和明基的高速增長(zhǎng)期也是下游中國(guó)臺(tái)灣面板廠產(chǎn)能增加的時(shí)期：奇美和明基營(yíng)收增長(zhǎng)最快的周期是21世紀(jì)初到2010年左右，該周期也是群創(chuàng)友達(dá)發(fā)展較迅速的周期。

    二、顯示材料：全球超過(guò)800億美元市場(chǎng)，大陸市場(chǎng)高成長(zhǎng)+弱周期，2019年開(kāi)啟黃金投資周期

    顯示技術(shù)的發(fā)展大致可以分為三個(gè)階段：

    第一個(gè)階段：1897年，世界上第一臺(tái)CRT誕生，實(shí)現(xiàn)了電信號(hào)向光輸出的轉(zhuǎn)換。隨著技術(shù)工藝完善，20世紀(jì)50年代開(kāi)始，隨著CRT技術(shù)大量產(chǎn)業(yè)化，黑白CRT電視和彩色CRT電視成為生活中最重要的顯示設(shè)備。

    第二個(gè)階段：20世紀(jì)90年代，等離子技術(shù)、液晶技術(shù)并行。2000年后，隨著液晶技術(shù)的完善，其在顯示效果、成本等諸多方面均顯著超越等離子技術(shù)，等離子技術(shù)逐步退出市場(chǎng)。目前液晶技術(shù)已是全球最主流的顯示技術(shù)。

    第三個(gè)階段：隨著材料技術(shù)的發(fā)展，OLED技術(shù)出現(xiàn)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。2006年之前，OLED面板多為PMOLED面板，主要針對(duì)小尺寸顯示器件。2008年諾基亞推出了第一臺(tái)應(yīng)用AMOLED顯示屏的手機(jī)，隨后索尼、LG推出小尺寸OLED電視；2010年，三星大舉推進(jìn)AMOLED技術(shù)，并在其高端手機(jī)中廣泛使用AMOLED面板，OLED的商業(yè)化進(jìn)程得到了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

    LCD屬于典型的資金密集和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，涉及光學(xué)、半導(dǎo)體、電子工程、化工、高分子材料等各領(lǐng)域，具有技術(shù)壁壘高、技術(shù)更新快、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈、市場(chǎng)前景廣闊等特點(diǎn)，需要上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行密切的專業(yè)分工合作，才能生產(chǎn)出最終的整機(jī)產(chǎn)品。

    從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，LCD產(chǎn)業(yè)可以分為上游基礎(chǔ)材料、中游面板制造以及下游終端產(chǎn)品三個(gè)部分。其中，上游基礎(chǔ)材料包括：玻璃基板、彩色濾光片、偏光片、液晶材料、驅(qū)動(dòng)IC、背光模組；中游面板制造包括：列陣（Array）、成盒（Cell）、模組（Module）；下游終端產(chǎn)品包括：液晶電視、筆記本、智能手機(jī)、車載電視、MP3和其他消費(fèi)類電子。

    OLED行業(yè)上游主要包括：設(shè)備制程（顯影、蝕刻、鍍膜、封裝等）、材料制造（OLED終端材料、基板、電極等）和組裝零件（驅(qū)動(dòng)IC、電路板和被動(dòng)元件）；中游是OLED面板的組裝；下游是OLED的終端應(yīng)用，包括手機(jī)、電視等顯示領(lǐng)域，同時(shí)也可應(yīng)用于照明。

    （一）、真成長(zhǎng)：上游材料國(guó)產(chǎn)化空間大，處于加速成長(zhǎng)拐點(diǎn)

    1、全球FPD行業(yè)需求穩(wěn)定，LCD大尺寸化+新應(yīng)用以及OLED是核心驅(qū)動(dòng)力

    FPD行業(yè)千億美金市場(chǎng)，需求和產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。按照收入口徑，2017年全球FPD行業(yè)規(guī)模約1530億美元，其中LCD市場(chǎng)規(guī)模約1300億美元，占比85%，OLED市場(chǎng)約230億美元，占比15%。按照面積口徑，全FPD市場(chǎng)面積需求為1.85億平米，其中LCD面積需求為1.8億平米，OLED需求面積為0.05億平米。

    LCD市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，OLED行業(yè)高成長(zhǎng)性。根據(jù)目前全球各家面板廠的產(chǎn)能規(guī)劃以及下游需求來(lái)看：（1）未來(lái)全球LCD由于產(chǎn)能基數(shù)較大，未來(lái)面積需求增速每年在5%左右增長(zhǎng)，對(duì)沖行業(yè)asp下降趨勢(shì)，LCD市場(chǎng)規(guī)模保持在1300億美元左右，（2）OLED產(chǎn)能未來(lái)3年左右是大陸產(chǎn)能擴(kuò)張高峰期，產(chǎn)能面積增加每年在30%以上，行業(yè)規(guī)模將保持較高增速。

    2012-2021年全球TFT-LCD面板產(chǎn)值統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)/億美元

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    2014-2018年全球OLED市場(chǎng)規(guī)模/億美元

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    2021年OLED手機(jī)面板的出貨量將超過(guò)LCD，就長(zhǎng)期而言，全球OLED面板收入將繼續(xù)以兩位數(shù)增長(zhǎng)率保持增長(zhǎng)，到2020年達(dá)到32％的高峰，到2022年增至572億美元。

    2016年-2018年OLED、LCD面板出貨量

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    OLED市場(chǎng)滲透率有望將從2016年的16%增長(zhǎng)至2021年的62%。

    2016~2021年LCD與AMOLED的市場(chǎng)滲透率

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    2015-2021年全球LCD面積總需求統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)/億平米

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    2015-2024年全球AMOLED面積總需求及預(yù)測(cè)/百萬(wàn)平米

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    TV應(yīng)用主導(dǎo)LCD面積需求。按照面積口徑，由于2017年LCD需求占整個(gè)FPD面積需求97%，基本可以用LCD下游需求來(lái)分析整個(gè)FPD的下游需求。2017年12月數(shù)據(jù)，全球LCD下游需求主要由TV、Monitor、手機(jī)和NB構(gòu)成，分別占比74.6%、9.8%、7.8%、5.4%，可以看出TV市場(chǎng)占據(jù)FPD最重要的面積需求。

    全球LCD需求下游面積分布

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    TV持續(xù)大尺寸化驅(qū)動(dòng)需求增長(zhǎng)。2013-2017年全球LCDTV市場(chǎng)每年出貨量維持在2-2.5億，保持相對(duì)穩(wěn)定，LCD市場(chǎng)對(duì)LCD需求的拉動(dòng)主要是依靠TV平均尺寸的持續(xù)增加在驅(qū)動(dòng)：（1）2010年全球TV平均尺寸約為33寸，2017年全球tv平均尺寸約為43寸，每年平均尺寸增加超過(guò)1寸；（2）隨著大尺寸TV和tv面板成本和價(jià)格持續(xù)下降，大尺寸tv銷量占比將逐步提升， 2024年全球TV面板平均尺寸將超過(guò)50寸。

    1999-2024年全球TV平均尺寸統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)/寸

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    同時(shí)隨著商業(yè)顯示領(lǐng)域大尺寸LCD顯示應(yīng)用蓬勃，大尺寸面板需求將持續(xù)增加，目前重要的商用顯示領(lǐng)域主要包括：（1）教育電子白板，（2）會(huì)議智能交互終端，（3）電競(jìng)顯示屏幕等。

    全球智能交互顯示產(chǎn)業(yè)保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)

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    2、大陸將主導(dǎo)未來(lái)全球FPD產(chǎn)能

    目前全球面板廠產(chǎn)能大陸和韓國(guó)基本持平，根據(jù)目前各家面板廠的擴(kuò)產(chǎn)技術(shù)可以看出（1）LCD擴(kuò)產(chǎn)以大陸地區(qū)為主，（2）OLED擴(kuò)產(chǎn)以韓國(guó)和大陸兩地的廠商為主。2017年全球FPD產(chǎn)能占比中大陸、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣分別占比35%、29%、29%，預(yù)計(jì)到2022年大陸占比50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣的22%和20%的份額。

    大陸FPD產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的主要原因有：（1）顯示面板行業(yè)新應(yīng)用、新產(chǎn)品需求旺盛，（2）大陸電子制造產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)明顯，（3）FPD行業(yè)有一定后發(fā)優(yōu)勢(shì)屬性，并且大陸技術(shù)高速發(fā)展，（4）大陸地方政府在資金實(shí)力和支持力度上有較大優(yōu)勢(shì)。

    2022年全球FPD產(chǎn)能規(guī)模結(jié)構(gòu)預(yù)期（地區(qū)）

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    高世代線的LCD和OLED產(chǎn)線規(guī)劃

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    全球柔性O(shè)LED產(chǎn)線及規(guī)劃統(tǒng)計(jì)

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    2017-2023年AMOLED產(chǎn)線規(guī)劃

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    3、顯示材料市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)800億美元，大陸需求和OLED材料需求旺盛

    目前市面上沒(méi)有顯示材料行業(yè)規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，嘗試進(jìn)行初步估算：（1）顯示材料是顯示面板的主要營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成，且成本占比相對(duì)穩(wěn)定，（2）面板行業(yè)營(yíng)收市場(chǎng)規(guī)模扣除毛利潤(rùn)后即得到營(yíng)業(yè)成本，（3）顯示材料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模=顯示面板行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模*（1-行業(yè)平均毛利率）*（顯示材料/營(yíng)業(yè)成本的平均值）。

    選取韓國(guó)代表行業(yè)平均水平：（1）LGD目前主營(yíng)業(yè)務(wù)均為顯示面板業(yè)務(wù)，占比高，（2）LGD顯示面板業(yè)務(wù)規(guī)模全球前三，規(guī)模大，（3）LGD顯示面板業(yè)務(wù)全面覆蓋大中小尺寸，以及tv、nb、monitor、手機(jī)等幾乎所有應(yīng)有，覆蓋面廣，（4）LGD顯示面板業(yè)務(wù)既有LCD也有OLED業(yè)務(wù)。

    LGD收入結(jié)構(gòu)

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    估算得出全球2017年顯示材料市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)800億美元：全球2017年顯示材料市場(chǎng)規(guī)模（1308+226）億美元*84.8%*65.6%=853億美元?；谖磥?lái)全球FPD產(chǎn)能擴(kuò)張的變化趨勢(shì)判斷，全球顯示材料市場(chǎng)：（1）大陸地區(qū)顯示材料需求旺盛，持續(xù)增長(zhǎng)；（2）全球LCD材料需求相對(duì)穩(wěn)定，OLED上游材料需求成長(zhǎng)性高。

    （二）、弱周期：需求增長(zhǎng)，與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度關(guān)聯(lián)度低

    1、面板制造環(huán)節(jié)的周期性

    面板制造環(huán)節(jié)由于重資產(chǎn)以及跟下游電子終端需求較高關(guān)聯(lián)性，因此產(chǎn)品價(jià)格有較大波動(dòng)，表現(xiàn)為面板公司：（1）營(yíng)收增速與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度較大關(guān)聯(lián)度，（2）盈利指標(biāo)例如毛利率凈利率跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度波動(dòng)較大。

    跟韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣的四家面板廠營(yíng)收增速波動(dòng)與GDP增速波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性可以看出面板制造行業(yè)的周期性：（1）韓國(guó)名義GDP增速持續(xù)保持較高水平，三星、LGD營(yíng)收增速保持較高水平，中國(guó)臺(tái)灣名義GDP增速較低，群創(chuàng)友達(dá)的營(yíng)收增速處于較低水平；（2）本國(guó)/地區(qū)的GDP增速中短期波動(dòng)會(huì)帶來(lái)面板廠營(yíng)收增速的波動(dòng)。

    從LGD和群創(chuàng)的季度毛利率和凈利率波動(dòng)可以看出面板公司的盈利能力具有較明顯周期性：（1）LGD從2015年Q1毛利率約20%持續(xù)下降到16年Q2的10%左右，再提升到2017Q1的25%，再下降到2018Q2的10%，凈利率也大幅波動(dòng)；（2）群創(chuàng)2015年Q1毛利率20%左右，2016Q2毛利率為負(fù)，2017Q2毛利率超過(guò)20%，2018年Q2毛利率約10%，凈利率也大幅波動(dòng)。

    LGD季度毛利率和凈利率

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    群創(chuàng)季度毛利率和凈利率

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    2、顯示材料環(huán)節(jié)的弱周期性屬性，大陸需求量持續(xù)增加

    對(duì)行業(yè)進(jìn)行量?jī)r(jià)拆分后，可以發(fā)現(xiàn)：顯示材料行業(yè)的景氣度主要由：（1）需求量主要是由面板面積需求量決定，（2）價(jià)格一般保持相對(duì)穩(wěn)定每年穩(wěn)定下降，盈利能力保持相對(duì)穩(wěn)定。對(duì)全球面板廠的每年CAPEX數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)展：面板廠每年?duì)I收增速受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，但韓國(guó)和大陸面板廠CAPEX持續(xù)創(chuàng)新高，中國(guó)臺(tái)灣面板廠2010年以后capex下滑且保持在較低水平。因此判斷未來(lái)需求量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)下，韓國(guó)和大陸需求表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性更高景氣度。

    康寧2012-2018Q3毛利率與凈利率

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    住友化學(xué)2012-2018Q3毛利率與凈利

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    DNP2010-2018年毛利率與凈利率

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    Nitto1992-2018年毛利率與凈利率

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    從需求量的角度，大陸地區(qū)面板產(chǎn)能持續(xù)增加，將拉動(dòng)上游材料需求持續(xù)增長(zhǎng)。2017年大陸地區(qū)面板產(chǎn)能為0.95億平米，預(yù)計(jì)到2022年產(chǎn)能規(guī)模增長(zhǎng)到2.08億平米，增長(zhǎng)超過(guò)1倍，其中（1）2017年大陸LCD產(chǎn)能面積為0.94億平米，預(yù)計(jì)到2022年達(dá)1.88億平米，產(chǎn)能規(guī)模接近翻倍；（2）2017年大陸OLED產(chǎn)能面積為64萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)到2022年超過(guò)2000萬(wàn)平米，增長(zhǎng)超過(guò)30倍。

    2016-2022年大陸地區(qū)面板產(chǎn)能預(yù)測(cè)/億平米

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    2016-2022年大陸地區(qū)面板產(chǎn)能增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

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    2016-2022年大陸地區(qū)面板產(chǎn)能增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

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    2016-2022年大陸OLED產(chǎn)能及預(yù)測(cè)/萬(wàn)平米

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    2016-2022年大陸OLED產(chǎn)能增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

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    三、2019年顯示產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢(shì)

    2018年我國(guó)站穩(wěn)TFT-LCD領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位，全球出貨面積同比增長(zhǎng)8%，繼續(xù)保持TFT-LCD領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)。在大尺寸、全面屏、4K超高清市場(chǎng)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下，全球新型顯示產(chǎn)業(yè)出貨面積繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)8%。國(guó)內(nèi)新型顯示產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)帶動(dòng)和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)發(fā)展繼續(xù)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。
展望2019年，顯示產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢(shì)：

    （一）、全球顯示產(chǎn)業(yè)出貨面積將進(jìn)一步增長(zhǎng)

    預(yù)計(jì)2019年出貨面積仍將保持6%~8%的增長(zhǎng)。受日韓及臺(tái)灣地區(qū)TFT-LCD產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)等重新洗牌的影響，大尺寸電視面板價(jià)格有望企穩(wěn)回升。同期，我國(guó)多條10.5代和8.6代產(chǎn)線進(jìn)入量產(chǎn)，Oxide和LTPSTFT-LCD面板量產(chǎn)能力進(jìn)一步成熟，將進(jìn)一步保持我國(guó)企業(yè)在TFT-LCD領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。同時(shí)Oxide和LTPSTFT-LCD產(chǎn)能和產(chǎn)量將進(jìn)一步提升，TFT-LCD的新產(chǎn)品、新應(yīng)用將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)固健康發(fā)展。

    （二）、AMOLED顯示面板占比進(jìn)一步提升，智能終端呈現(xiàn)多樣化

    隨著三星、京東方、維信諾、天馬、柔宇等企業(yè)相繼推出可折疊產(chǎn)品設(shè)計(jì)，2019年被視為折疊屏手機(jī)的元年，折疊屏有望從概念產(chǎn)品逐步走向?qū)嶋H應(yīng)用，應(yīng)用市場(chǎng)正式開(kāi)啟，預(yù)計(jì)2019年全球折疊手機(jī)規(guī)模將達(dá)到百萬(wàn)數(shù)量級(jí)。另一方面，車載顯示有望成為AMOLED下一個(gè)新興市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在車載顯示方面也投入努力，維信諾與浙江合眾新能源汽車簽署戰(zhàn)略合作，京東方與一汽集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

    （三）、中國(guó)顯示產(chǎn)業(yè)上游材料設(shè)備將進(jìn)一步國(guó)產(chǎn)化

    國(guó)內(nèi)面板企業(yè)在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中將逐漸認(rèn)識(shí)到上游產(chǎn)業(yè)的重要性，進(jìn)而加快對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈的滲透，玻璃基板、掩膜板、光刻膠、偏光片、有機(jī)發(fā)光材料等領(lǐng)域的投資和并購(gòu)將進(jìn)一步增多，相關(guān)產(chǎn)品本土化程度有望得到大幅提升。

    展望2019年，隨著國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜，新型顯示產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，我國(guó)產(chǎn)業(yè)雖然近年來(lái)取得長(zhǎng)足進(jìn)步，但是依然存在高端產(chǎn)品占比不足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有待調(diào)整；AMOLED量產(chǎn)步伐仍需加快，研發(fā)能力亟待提升；上游產(chǎn)業(yè)鏈短板掣肘，行業(yè)安全存在隱患；面板價(jià)格下跌明顯，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力不斷攀升等內(nèi)外部問(wèn)題。

    為保障我國(guó)新型顯示產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，我國(guó)產(chǎn)業(yè)界還應(yīng)進(jìn)一步提升創(chuàng)新發(fā)展能力，堅(jiān)持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，將產(chǎn)業(yè)發(fā)展重心從加快生產(chǎn)線建設(shè)轉(zhuǎn)移到提升發(fā)展質(zhì)量和效益，正確處理質(zhì)量、速度和規(guī)模的關(guān)系，立足高端，著眼一流，加快實(shí)現(xiàn)我國(guó)新型顯示產(chǎn)業(yè)由大到強(qiáng)。