2019年上半年中國火電行業(yè)運營現(xiàn)狀、盈利能力及影響火電行業(yè)盈利的主要因素分析[圖]

火電李玲玲 2019-08-19 05:27 來源：智研咨詢

1、用電量增速回落，水火發(fā)電量表現(xiàn)分化

受經(jīng)濟增速放緩及基數(shù)效應等因素影響，2019年1-4月全社會用電量同比增長5.6%，增速較2018年全年降低2.9個百分點；其中第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長3.2%，增速較2018年全年降低4.0個百分點。用電量增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。

全社會累計用電量同比增速（%）

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第二產(chǎn)業(yè)累計用電量同比增速（%）

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第三產(chǎn)業(yè)累計用電量同比增速（%）

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居民生活累計用電量同比增速（%）

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受用電需求放緩影響，2019年1-4月規(guī)模以上電廠發(fā)電量同比增長4.1%，增速較2018年全年下滑2.7個百分點。

規(guī)模以上電廠累計發(fā)電量同比增速（%）

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2019年1-4月火電發(fā)電量同比增長1.4%，增速較2018年全年下滑4.6個百分點。

火電累計發(fā)電量同比增速（%）

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2、火電多要素趨勢向好，盈利狀況持續(xù)改善

2019年火電業(yè)績?nèi)刳厔菹蚝?。電價方面，受益于電力供需格局改善，市場化折扣逐步縮窄，有效抵消市場化提升的影響。利用小時數(shù)方面，在停緩建火電項目和大型發(fā)電集團控制資產(chǎn)負債率的大背景下，等效火電裝機增速將低于全社會用電量增速，機組利用小時數(shù)逐步向合理水平（5000小時左右）靠近。燃料成本方面，煤炭供給側改革穩(wěn)步推進，煤價旺季不旺和淡季提前或成市場常態(tài)。此外，增值稅調(diào)整有望給火電帶來邊際改善。下調(diào)增值稅率，間接上調(diào)火電的上網(wǎng)電價，火電企業(yè)有望直接受益。

影響火電企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的主要因素及趨勢判斷

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受益于煤價回落等因素，2019年火電行業(yè)盈利回暖。2019年一季度CS火電單季度歸母凈利潤同比/環(huán)比增長51.7%/247%；單季度毛利率17.5%，同比/環(huán)比增長2.9/3.9個百分點；單季度ROE2.2%，同比/環(huán)比增長0.7/1.5個百分點。

CS火電單季度凈利潤

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CS火電單季度盈利水平

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3、煤炭產(chǎn)能釋放進度加快，旺季不旺或成常態(tài)

1）供給側改革穩(wěn)步推進，供需形勢持續(xù)改善

良幣驅(qū)逐劣幣，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能替代落后產(chǎn)能。隨著近3年煤炭供給側改革的推進，大量優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速替代落后產(chǎn)能，逐步實現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”。2016和2017年退出產(chǎn)能3.5億噸和1.2億噸。2018年煤炭去產(chǎn)能目標1.5億噸。預計2019-2020年去產(chǎn)能規(guī)模還剩2億噸左右，意味著淘汰落后產(chǎn)能接近尾聲。在建煤炭產(chǎn)能向西部集中，供需錯配加劇。截至2018年底，內(nèi)蒙古、山西和陜西三地的建設產(chǎn)能分別為2.7億噸、2.8億噸和1.8億噸，分別占全國總量的26.7%、28.3%和17.6%。煤炭供給主要集中在西部地區(qū)，消費地主要集中于東部和南部。由于東部煤炭產(chǎn)能退出、中部煤炭適度發(fā)展，供需逆向分布矛盾加劇。北煤南運和西煤東調(diào)的運力需求進一步加大。

2016-2018年煤炭產(chǎn)能變化情況

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截至2018年底，全國分省份煤炭產(chǎn)能占比（%）

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進口煤限制政策主要用于平抑短期價格波動，對供需的影響減弱。“十三五”期間，動力煤進口政策的松緊經(jīng)歷多輪切換。2017年5月和2018年4月，當秦港煤價快速下跌時，進口煤開始收緊；2017年底，當秦港煤價超過700元/噸時，進口煤開始放松。2018年10月中旬以來，電廠庫存高位，煤價下行趨勢確立，煤炭進口再次收緊。由于進口煤較國產(chǎn)煤存在價格優(yōu)勢（一般30元/噸左右，個別時段、地區(qū)超60元/噸），沿海電廠采購進口煤的積極性較高，但受制于進口政策約束，近兩年的進口量有望維持在2億噸左右?？紤]到國產(chǎn)煤的增量遠大于進口量變動，進口政策主要用于平抑短期煤價波動，對國內(nèi)供需的影響在減弱。

2018年動力煤供需基本平衡，2019年有望轉(zhuǎn)為供略過于求

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2）產(chǎn)地價格開始松動，旺季不旺或成常態(tài)

迎峰度夏有望迎來旺季不旺。電煤市場的旺季一般出現(xiàn)在迎峰度夏和迎峰度冬期間，這段時間表現(xiàn)為高供給、高需求、高波動的“三高”特點。2018年秦皇島動力煤價格總體呈現(xiàn)“旺季不旺”的特點。在2018年1季度，由于全國持續(xù)低溫，中部地區(qū)出現(xiàn)大面積雨雪天氣，加之北方地區(qū)天然氣短缺，電煤需求大幅增加，而煤炭產(chǎn)量雖有所增長，但供應小于耗用，庫存明顯下降，電煤供應偏緊，煤價大幅上漲。此后隨著采暖季結束，電廠日耗回落，煤價一度于4月中旬回到570元/噸以內(nèi)的綠色合理區(qū)間。從4月下旬開始，由于南方地區(qū)氣溫逐步升高，制冷用電增加，電廠日耗提高，煤炭現(xiàn)貨價格逐步走高，在6月上旬達到階段性高點。6月中旬至三季度末，在迎峰度夏期間，由于政府部門放寬進口煤限制，同時隨著梅雨季節(jié)到來，水電出力增加，部分擠壓火電上網(wǎng)空間，動力煤價格在多地用電負荷創(chuàng)新高的同時，煤價一度跌破600元/噸，迎來2018年的首輪旺季不旺行情。2018年3季度開始，為避免再次出現(xiàn)2017年冬季缺煤的窘境，發(fā)電企業(yè)在國慶前后提前開展補庫存工作，雖然煤價在國慶前夕有小幅反彈，但電廠高庫存和低日耗對煤價形成有效制約。2018年年底，秦港動力煤價格逼近綠色合理區(qū)間，此后由于突發(fā)的煤礦事故，致使煤礦安監(jiān)力度大幅提升，煤炭價格從2019年年初開始一路上揚，3月初達到階段高點。此后隨著全社會用電量增速下行及水電出力增加，煤價開始下行，目前在590元/噸左右徘徊。

2016-2018年秦皇島5500大卡動力煤價格走勢復盤

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高庫存+低日耗推動產(chǎn)地價格高位回落，陜西地區(qū)受礦難影響，坑口價繼續(xù)高位。在需求疲軟、供給擴張、發(fā)改委穩(wěn)煤價政策等多重因素影響下，動力煤價格繼續(xù)承壓。截至2019年6月6日，沿海六大電廠庫存為1767萬噸，較去年同期高40.2%。伴隨高庫存的是電廠的低日耗。截至2019年6月6日，六大電廠的日耗為60.5萬噸，對應可用天數(shù)為29天，較去年同期高出11天。此外，港口的庫存也處于歷史高位。電廠的高庫存和低日耗直接導致發(fā)電企業(yè)采購積極性不高，產(chǎn)地價格也開始松動。山西和內(nèi)蒙古地區(qū)的坑口價均出現(xiàn)不同程度的下降，陜西地區(qū)受之前礦難影響，坑口價繼續(xù)高位。考慮到2019年煤炭供需形勢有望大幅改善，在高庫存和低日耗的背景下，一旦坑口價形成趨勢性下跌，港口交易價格勢必會進一步下行。

2017年至今環(huán)渤海六港港口庫存（萬噸）