2018年有色金屬市場現(xiàn)狀分析，中國銅冶煉廠預(yù)計2019年有超70萬噸粗煉產(chǎn)能將要投放[圖]

    一、 黃金：黃金商品屬性遠(yuǎn)小于金融屬性，價格受供需影響較小

    近年來，全球?qū)S金的實物需求基本保持穩(wěn)定。2011年至2018年，全球黃金實物需求在平均水平3900噸上下波動，2018年為3713噸。2018年，各國央行購金總規(guī)模達(dá)651.5噸，同比增長73.82%，成為全年黃金需求增長的最大亮點。

近年全球黃金需求保持穩(wěn)定，需求結(jié)構(gòu)變動不大

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國有色金屬行業(yè)市場深度研究及投資戰(zhàn)略咨詢報告》

    近年來，全球黃金的總供應(yīng)基本保持穩(wěn)定。2011-2018年，全球黃金實物供應(yīng)量（礦產(chǎn)金+再生金）從4509增長至4671噸，CAGR為0.51%。其中中國黃金產(chǎn)量連續(xù)12年位居世界第一，2018年中國礦產(chǎn)金產(chǎn)量345.97噸，占全球的9.9%。

2018年全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量3503噸，同比增加1.8%

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    黃金商品屬性遠(yuǎn)小于金融屬性，價格受供需格局影響較小。黃金雖然同時具有商品屬性和金融屬性，但與銅、鋁、鎳等其他有色金屬不同，黃金的商品屬性遠(yuǎn)小于金融屬性。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期的初始階段，黃金也容易上漲。

黃金供需缺口與黃金價格間沒有顯著的相關(guān)性

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    二、銅：硫酸和TC持續(xù)下跌，電解銅生產(chǎn)積極性受挫

    2月底開始已經(jīng)全面掉落在2018年長單價下方。目前的價格不斷刷新2013年以來最低。國內(nèi)礦計價系數(shù)也隨之上漲，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前20%銅精礦計價系數(shù)89%，有沖90%的趨勢。

    中國銅冶煉廠項目近兩年投放較為密集，預(yù)計2019年仍有超70萬噸/年粗煉產(chǎn)能將要投放。2018年中國電解銅產(chǎn)量873萬噸，增速9.1%；2019年產(chǎn)量920萬噸，增速5.4%。

銅精礦TC長單benchmark（美元/噸）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

銅精礦現(xiàn)貨TC報價走勢圖（單位：美元/噸）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    三、鋁：氧化鋁減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，進(jìn)入消費淡季鋁庫存連續(xù)兩周小幅增加之后再度回落庫存整體尚可以保持穩(wěn)定

    數(shù)據(jù)顯示，7月25日全國主要消費地區(qū)6063鋁棒庫存：佛山地區(qū)4.34萬噸，無錫1.46萬噸，常州1.10萬噸，湖州0.90萬噸，南昌0.46萬噸，五地合計8.27萬噸。

    社會鋁棒加上電解鋁合計庫存當(dāng)前累計117萬噸，約合計11天。過去9年庫存頂點平均17天庫存，2018年23天。

2010-2019年季度國內(nèi)鋁社會庫存變量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

我國電解鋁社會庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    2018年9月7日，國家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點工程規(guī)劃建設(shè)作的通知》（國能發(fā)電力〔20182018〕70號）。通知表明，要加快特高壓建設(shè)，其中包括：5條特高壓直流、7條/回特高壓交流（含直流配套的交流項目）、2條常規(guī)直流/背靠背直流。2019年前6個月，國網(wǎng)招標(biāo)線纜合計用鋁59.3萬噸，較去年同期增加42%，預(yù)計2019年電力電纜用鋁量增速有望回歸到2017年以前的10%以上增速。

國家電網(wǎng)線纜招標(biāo)量按耗鋁量統(tǒng)計(噸)

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量（萬噸）

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    四、鉛鋅：鋅TC登頂回落，精煉鋅進(jìn)入累庫期

    隨著鋅價下跌，冶煉廠實際加工費中樞在已經(jīng)從8000元/噸下滑到7300元/噸左右。之前高價達(dá)到8500元/噸，2008年上半年高達(dá)8880元/噸。當(dāng)前冶煉廠利潤可觀，高利潤釋放下，激發(fā)了之前已經(jīng)“被判死刑”的產(chǎn)能。隨著冶煉產(chǎn)能持續(xù)釋放，基準(zhǔn)加工費也已經(jīng)見頂。

中國進(jìn)口、國產(chǎn)鋅精礦月度基準(zhǔn)TC和實際加工費（美元/干噸、元/金屬噸）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    鋅精礦基準(zhǔn)加工費基本已經(jīng)登頂，鋅價下跌拖累綜合加工費加速拐頭。鋅庫存進(jìn)入累庫期。雙重壓力下，鋅價持續(xù)維持偏空觀點。礦供應(yīng)持續(xù)趨向于寬松，中長期依然鋅價偏空。