2019年旅游行業(yè)需求外冷內(nèi)熱，休閑方式多元化[圖]

    一、出境游：長短線依舊疲軟，未見明顯復(fù)蘇拐點(diǎn)

    出境游長短線均未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇拐點(diǎn)，美國游預(yù)計(jì)今年增速延續(xù)下跌趨勢。日韓方面，5月韓國出境客流同比增長45.6%，維持低基數(shù)反彈，韓國免稅銷售額增長18.48%，需求端持續(xù)景氣；日本同比增長13.1%（4月份為+6.3%），增速略有上升。東南亞方面，泰國客流同比下滑8.6%（4月為-8.9%），受去年高基數(shù)影響維持下滑趨勢。受五一錯期影響，5月各目的地客流增速較4月有所改善，但整體出境游暫未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇態(tài)勢，下半年歐美長線受高端消費(fèi)疲軟作用預(yù)計(jì)仍將維持在低景氣區(qū)間，東南亞地區(qū)若可以低基數(shù)反彈，則市場預(yù)期可能會有部分轉(zhuǎn)好。

主要出境目的地旅游月度數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    二、國內(nèi)游：傳統(tǒng)景區(qū)遭遇承載瓶頸，需求碎片化發(fā)展

    傳統(tǒng)景區(qū)遭遇承載瓶頸，門票存在二次降價(jià)預(yù)期。自去年十一以來，各大節(jié)假日全國旅游增速相繼放緩至個(gè)位數(shù)，旅游需求相對較弱。今年五一由于假期延長，需求得到刺激，但端午疊加高考，內(nèi)需再次放緩。傳統(tǒng)景區(qū)普遍遭遇承載瓶頸，高增速不再，休閑景區(qū)經(jīng)營方式日趨多元化，表現(xiàn)更優(yōu)。

重點(diǎn)節(jié)假日旅游人次同比增速統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    三、 商旅需求觸底回升，居民消費(fèi)存在擠出效應(yīng)

    1.酒店周期進(jìn)入中期底部，中短期內(nèi)業(yè)績降幅收窄

    從數(shù)據(jù)來看，住宿業(yè)仍維持在高景氣度區(qū)間。6月制造業(yè)PMI為49.4，環(huán)比持平，生產(chǎn)端景氣擴(kuò)張，外貿(mào)持續(xù)收縮。非制造業(yè)PMI為54.2，環(huán)比下降0.1pct，考慮到五一錯期的影響，6月數(shù)據(jù)較5月環(huán)比略有下滑，但與Q1數(shù)據(jù)相比存在好轉(zhuǎn)，7、8月臨近暑期且疊加國慶效應(yīng)，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生超預(yù)期的景氣表現(xiàn)，行業(yè)beta屬性明顯。

非制造業(yè)PMI指數(shù)維持高位穩(wěn)定

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    酒店景氣拐點(diǎn)長期看仍取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，通過社融→企業(yè)盈利→酒店需求傳導(dǎo)路徑可做預(yù)判。從歷史數(shù)據(jù)來看，社融對于企業(yè)盈利存在一定前瞻性（3-4個(gè)季度）；而企業(yè)盈利情況改善基本同步反映在入住率變化，因此酒店入住率回升約滯后社融數(shù)據(jù)改善9個(gè)月-1年，從年初社融企穩(wěn)至今已經(jīng)逐步完成傳導(dǎo)過程。數(shù)據(jù)顯示，5月行業(yè)入住率/ADR/Revpar分別同比增長+3.25pct/+0.20%/+3.45%，5月經(jīng)營數(shù)據(jù)相較3、4月明顯回暖，即使考慮到五一錯期因素，4、5月合計(jì)預(yù)計(jì)較Q1仍有回升。5月指標(biāo)好轉(zhuǎn)后后續(xù)仍需要一個(gè)企穩(wěn)反彈的過程，酒店周期即將進(jìn)入中期底部位置，后續(xù)將呈現(xiàn)緩慢探底過程。

企業(yè)盈利領(lǐng)先酒店需求0-1個(gè)季度

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

社融領(lǐng)先企業(yè)盈利3-4個(gè)季度

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    2.中端酒店優(yōu)質(zhì)供給接近飽和，中端酒店競爭白熱化

    中端酒店優(yōu)質(zhì)供給接近飽和，ADR將出現(xiàn)新一輪分化。2017年以來一二線城市中端酒店發(fā)展迅速，可供給的優(yōu)質(zhì)物業(yè)已經(jīng)基本完成了中端升級。目前連鎖酒店中中高端占比已超過20%，與中國收入水平結(jié)構(gòu)相符，后續(xù)行業(yè)不再是填補(bǔ)式增長，而是跟隨收入水平結(jié)構(gòu)增長。去除周期波動的因素，后續(xù)各大酒店品牌經(jīng)營效率的影響將逐步凸顯，中高端品牌將產(chǎn)生分化，優(yōu)質(zhì)品牌ADR提升速度將高于行業(yè)平均增速。

連鎖中端客房數(shù)占比超過20%

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    四、餐飲消費(fèi)存在壓力，瑞幸上市后飲品細(xì)分市場關(guān)注度提升

    2018年下半年以來，社零餐飲收入增速回落至10%以內(nèi)，限額以上餐飲繼續(xù)弱于整體，中小型餐飲增長更快。對一二線城市而言，經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍為主要影響變量，餐飲消費(fèi)需求略顯疲軟。在三四線城市，地產(chǎn)去庫存導(dǎo)致居民加杠桿，擠占居民消費(fèi)力；同時(shí)餐飲門店存在同質(zhì)化和過剩的情況，充分競爭環(huán)境下，爆款業(yè)態(tài)（火鍋、小龍蝦等）品牌的死亡率將升高。

    我國咖啡行業(yè)單杯均價(jià)提升有限，但杯量增長空間較大。在過去較長的時(shí)間內(nèi)，中國的咖啡館被星巴克等海外連鎖品牌或者小眾的獨(dú)立咖啡館兩類模式主導(dǎo)，14年后出現(xiàn)的連咖啡、瑞幸等互聯(lián)網(wǎng)咖啡品牌，使用“中檔品質(zhì)+低檔價(jià)格”的產(chǎn)品，適應(yīng)生活節(jié)奏的外賣配送方式和互聯(lián)網(wǎng)營銷模式，將咖啡從還不夠普及的文化象征還原為一種受歡迎的大眾消費(fèi)高品質(zhì)飲品。目前，人口紅利與城鎮(zhèn)化發(fā)展是中國未來消費(fèi)力的長期體現(xiàn)，因此咖啡消費(fèi)人群與人均消費(fèi)杯數(shù)均有較大增長空間。

我國實(shí)際人均消費(fèi)咖啡及現(xiàn)磨咖啡杯數(shù)（杯/人）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

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