2018年中國(guó)汽車消費(fèi)行業(yè)發(fā)展前景分析[圖]

    1、我國(guó)汽車消費(fèi)市場(chǎng)還有擴(kuò)增空間

    隨著我國(guó)GDP躍居世界第二，近年來(lái)我國(guó)汽車銷量保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。汽車銷量從 2008 年的938萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2018年的2808 萬(wàn)輛，增幅達(dá)199.35%，CAGR為11.6%。趨勢(shì)來(lái)看，銷量規(guī)模增速在2009年達(dá)到峰值（45.46%），之后整體降低，回落至 5%-15%的波動(dòng)區(qū)間。隨著銷量的擴(kuò)增，我國(guó)汽車保有量逐年攀升，增速一直維持 10%以上的水平，已經(jīng)跨越高速成長(zhǎng)期，進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。人均來(lái)看，2018 年中國(guó)每千人乘用車保有量為172輛，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體水平。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展，乘用車市場(chǎng)仍有較大成長(zhǎng)空間。

    二手車市場(chǎng)來(lái)看，2008年至2018年間二手車交易量由 273.7萬(wàn)輛穩(wěn)步上升至1382.2萬(wàn)輛，年均復(fù)合增速 17.6%。從占比來(lái)看，近五年（2014-2018 年），二手車交易量占汽車銷量的比例由 25.77%逐年上升至 49.22%。一方面，汽車銷量的總體上行說(shuō)明汽車市場(chǎng)需求仍保持較強(qiáng)勢(shì)頭，雖然 18 年行業(yè)影響略有擾動(dòng)，但汽車市場(chǎng)仍有空間；另一方面，新車二手車的增量結(jié)構(gòu)說(shuō)明大眾對(duì)新車及二手車的選擇差異縮小，對(duì)二手車的接受度在提升。

汽車銷量+二手車交易量增速放緩

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汽車銷量提升主要來(lái)自二手車

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二手車交易量占汽車銷量的比例逐步提升

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汽車保有量增速維持平穩(wěn)

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我國(guó)人均汽車保有量遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家

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    與美國(guó)汽車市場(chǎng)相比，自 2009 年我國(guó)汽車銷量超越美國(guó)后已連續(xù) 10 年位居全球第一，2016-2018 年較美國(guó)市場(chǎng)多增均超 1000 萬(wàn)輛。增速方面，美國(guó)汽車市場(chǎng)經(jīng)歷了2008 年金融危機(jī)后，增速逐漸提升至 10%左右，但這一增速未能持續(xù)，近年來(lái)美國(guó)汽車銷量增速逐步放緩，到 2017 年收錄-4.09%（18 年同比微增 0.63%），市場(chǎng)整體出現(xiàn)疲軟萎縮態(tài)勢(shì)。而我國(guó)汽車銷量近十年還處于規(guī)模擴(kuò)張期，近三年 CAGR 為 4.5%，雖然較前期有所回落，且18 年行業(yè)性因素影響整體負(fù)增，但相對(duì)保持穩(wěn)健。

我國(guó)汽車銷量連續(xù)十年超過(guò)美國(guó)

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我國(guó)汽車仍具成長(zhǎng)空間

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    2、從汽車金融滲透率及新車二手車融資結(jié)構(gòu)看汽車金融市場(chǎng)空間

    假設(shè)國(guó)內(nèi)汽車銷售額增速：1）2018 年汽車零售額3.89 萬(wàn)億，近五年CAGR 達(dá) 6.2%，結(jié)合近年來(lái)增速下行趨勢(shì)，保守估計(jì)十年間新車銷量增速進(jìn)入穩(wěn)定期，基本保持 CAGR=5%；2）2018年二手車交易額 8604億，近五年 CAGR 達(dá) 24.2%，二手車交易規(guī)模保持快速擴(kuò)增，預(yù)計(jì)十年間 CAGR=10%。

    汽車金融滲透率：結(jié)合成熟市場(chǎng)（美國(guó)）汽車金融滲透率現(xiàn)狀，假設(shè)新車滲透率由 38%增至70%，二手車由 15%增至 40%。

    結(jié)合汽車金融滲透率以及新車二手車融資結(jié)構(gòu)，粗略推算出未來(lái)十年我國(guó)汽車金融市場(chǎng)的 CAGR 達(dá)12.7%左右。根據(jù)新車和二手車金融的市場(chǎng)滲透率不同，進(jìn)行敏感性分析得到的區(qū)間為7.86%-15.55%。

汽車金融市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)和敏感性分析

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    3、“以商業(yè)銀行為主的信用體系+強(qiáng)化零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型”背景下，商行零售市場(chǎng)還有很大想象空間

    商業(yè)銀行在我國(guó)金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位。從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，商業(yè)銀行及整體金融市場(chǎng)的資產(chǎn)規(guī)模在逐步擴(kuò)大。2018 年我國(guó)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá) 293.52 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 6.4%，其中，商業(yè)銀行資產(chǎn)占比 69.3%，整體維持 70%左右水平。從利潤(rùn)占比來(lái)看，商業(yè)銀行對(duì)整體金融市場(chǎng)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度雖然略有下滑，但仍保持 70%以上高位，是金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)總額的核心組成部分。

    2010-2018 年，商業(yè)銀行凈利潤(rùn)由 7637 億元增長(zhǎng) 139.6%至 1.83 萬(wàn)億元，在金融機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)總額占比由 81.25%持續(xù)下降至 2017 年的 71.85%，但仍占據(jù)七成以上份額。從宏觀角度，金融行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貢獻(xiàn)度也逐步提升，2006-2018 年金融業(yè) GDP 由 9551.7億元增至 6.91 萬(wàn)億元，占 GDP 總額的比重由 4.54%上升至 7.68%。從 GDP 增速角度，由近十年歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，金融業(yè)平均增長(zhǎng)速度（9.48%）高于總體 GDP 增速（8.04%），但 2016 年金融降杠桿以來(lái)，金融業(yè) GDP 增速位于總體 GDP 增速之下。

商業(yè)銀行總資產(chǎn)占金融市場(chǎng)比重穩(wěn)定在 70%左右

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商業(yè)銀行利潤(rùn)貢獻(xiàn)度略有下滑

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金融業(yè)GDP貢獻(xiàn)度整體提高

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2016年以來(lái)金融業(yè)GDP增速低于GDP增速

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    曾在消費(fèi)貸款專題報(bào)告中對(duì)比了國(guó)外商業(yè)銀行零售貸款的發(fā)展軌跡，可以看到從 90 年代以來(lái)國(guó)際銀行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)就是以消費(fèi)金融為主的零售業(yè)務(wù)的占比不斷提高，目前海外市場(chǎng)的零售業(yè)務(wù)在營(yíng)業(yè)收入中占比普遍在 40%以上，利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比在 50%左右。國(guó)外大型商業(yè)銀行如花旗、美洲銀行、匯豐控股、渣打銀行等零售業(yè)務(wù)在營(yíng)收和利潤(rùn)占比均在 50%-60%左右，而截至 2018 年，我國(guó)銀行業(yè)零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)占比約 41%，這個(gè)比例較 2015 年零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型前已經(jīng)有明顯提升，但距國(guó)外商業(yè)銀行還有一定差距。

中國(guó)上市銀行零售收入增速高于公司銀行業(yè)務(wù)

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    4、監(jiān)管部門加強(qiáng)消費(fèi)信貸監(jiān)管，場(chǎng)景消費(fèi)更獲商業(yè)銀行重視

    （1）短期消費(fèi)貸快速發(fā)展后存隱憂

    按照央行統(tǒng)計(jì)口徑，看到 18 年末金融機(jī)構(gòu)本外幣居民消費(fèi)貸款（含長(zhǎng)短期）余額 37.8 萬(wàn)億元，較 17 年同比增長(zhǎng) 19.9%，增速較 17 年下滑 5.8 個(gè)百分點(diǎn)；其中短期消費(fèi)貸款余額 8.8 萬(wàn)億，CAGR達(dá) 38.5%，占 GDP 和消費(fèi)支出的比重約為 9.8 %和 23%，分別低于美國(guó)同期可比數(shù)據(jù)約 10 個(gè)和 7個(gè)百分點(diǎn)。參考海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)貸仍然存在較大發(fā)展空間。

    從不良率走勢(shì)來(lái)看，零售貸款各細(xì)項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量雖然都較金融危機(jī)期間有了大幅改善，但近兩年包括信用卡在內(nèi)的零售貸款不良率較 2011 年左右均略有回升（零售貸款不良率：2012A，0.49% VS2015A，0.79%），17-18 年零售轉(zhuǎn)型較快的時(shí)期，上市銀行零售貸款不良率也有明顯的提升。短期消費(fèi)貸的快速發(fā)展給資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)隱憂，也引發(fā)監(jiān)管的關(guān)注。

    從央行披露數(shù)據(jù)可以看出，在 2017 年下半年對(duì)消費(fèi)貸用途進(jìn)行嚴(yán)查后，居民消費(fèi)貸款增速一度有所放緩，18 年疊加整體信貸需求降溫情況下，居民消費(fèi)貸款增速延續(xù)回落至 19.9%，較 16 年 32.2%的高位收窄 12.3 個(gè)百分點(diǎn)。隨著對(duì)消費(fèi)貸資金流向監(jiān)管的強(qiáng)化，消費(fèi)貸的模式也逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變，快速發(fā)展的線上消費(fèi)貸款更多的會(huì)嵌入消費(fèi)場(chǎng)景等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。

居民部門消費(fèi)貸增速放緩

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    2、車貸規(guī)模和滲透率在商行短期零售貸款中均處低位，面臨廣闊發(fā)展空間

    在美國(guó)，消費(fèi)信貸具體分為學(xué)生貸款、汽車貸款、信用卡貸款、工資貸等。其中學(xué)生貸款在消費(fèi)信貸中的占比最高，占比約為 38%。其次為汽車貸款和信用卡貸款，占比分別為 30%、27%左右。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡，商業(yè)銀行的市場(chǎng)占有率約為 40%以上。

    我國(guó)的消費(fèi)信貸市場(chǎng)以商業(yè)銀行為主導(dǎo)。具體來(lái)看，商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)中按揭貸款較車貸和信用卡業(yè)務(wù)起步更早，具備機(jī)制成熟、風(fēng)險(xiǎn)審慎等優(yōu)勢(shì)，是眾多商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置首選。近年來(lái)信用卡飛速發(fā)展，規(guī)模增速保持高位。結(jié)合數(shù)據(jù)來(lái)看，2018 年個(gè)人房貸規(guī)模達(dá) 25.8 萬(wàn)億，同比增速 17.8%；信用卡貸款發(fā)放規(guī)模達(dá) 15.4 萬(wàn)億，同比增速 23.4%；目前汽車貸款規(guī)模遠(yuǎn)低于信用卡。從滲透率來(lái)看，截至 18 年末銀行卡滲透率已經(jīng)上行至 50%左右，高出汽車金融滲透率超 10 個(gè)百分點(diǎn)。

    從國(guó)外車貸的盈利情況來(lái)看，汽車貸款的周期變動(dòng)幅度也小于住房貸款和信用卡的變動(dòng)，整體盈利情況較為穩(wěn)定。

車貸、信用卡、按揭規(guī)模和增速對(duì)比

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銀行卡VS汽車新車金融滲透率（%）

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    汽車貸款無(wú)論是從市場(chǎng)規(guī)模、占比還是滲透率來(lái)看，在銀行的零售業(yè)務(wù)中均有較大的市場(chǎng)空間。未來(lái)伴隨商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)的場(chǎng)景化、市場(chǎng)細(xì)分和下沉，車貸業(yè)務(wù)還將面臨更大發(fā)展機(jī)遇。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，結(jié)合美國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)新車和二手車的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也將更加均衡。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)汽車消費(fèi)信貸行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》