2019年一季度軍工行業(yè)業(yè)績增速29.05%，行業(yè)整體增長趨勢顯著，2019國防軍費(fèi)增速7.5%，軍工行業(yè)發(fā)展前景廣闊[圖]

    一、軍工行業(yè)成長分析：軍費(fèi)增長平穩(wěn)，行業(yè)Q1業(yè)績向好

    （一）軍費(fèi)保持穩(wěn)定增長，軍品采購將逐步回暖

    黨的十九大報告中強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持走中國特色強(qiáng)軍之路，全面推進(jìn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化；確保到2020年基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展，戰(zhàn)略能力有大的提升；力爭到2035年基本實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，到本世紀(jì)中葉把人民軍隊(duì)全面建成世界一流軍隊(duì)。

    2016年世界各國國防預(yù)算占GDP比重平均值為2.4%，我國為1.3%，遠(yuǎn)低于世界平均值。2018年我國國防預(yù)算占GDP目標(biāo)的比重約為1.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國的3.4%；美國2018年軍費(fèi)預(yù)算為7000億美元，超過控制預(yù)算27%，報道稱特朗普批準(zhǔn)2020財年國防預(yù)算高達(dá)7500億美元。

    我國國防預(yù)算與我國國力不相匹配，與我國特殊的安全需求不相匹配，跟我國“建設(shè)世界一流軍隊(duì)”的強(qiáng)軍目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，我國未來國防支出仍存較大增長空間。判斷全球國防預(yù)算在2018年后或?qū)㈤_啟新一輪增長，2018年是我國國防支出增速的拐點(diǎn)，近年有望維持較高水平。

2018年各國軍費(fèi)占GD比重

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國軍工信息化行業(yè)市場供需預(yù)測及投資戰(zhàn)略研究報告》

    2019國防軍費(fèi)增速7.5%，連續(xù)三年破萬億。我國經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)增長，國防投入穩(wěn)步增加。2019年，國防軍費(fèi)增速7.5%，規(guī)模達(dá)到約1.19萬億，連續(xù)三年突破萬億。但相比發(fā)達(dá)國家2%～4%的軍費(fèi)GDP占比，我國軍費(fèi)占GDP的比重仍然較低，2015-2018年，我國軍費(fèi)占GDP比重分別為1.29%、1.28%、1.28%、1.23%，基本保持穩(wěn)定，預(yù)計2019年變化不大。2019年3月11日，美國總統(tǒng)提交了總額高達(dá)7550億美元的2020財政年度國防授權(quán)法案，軍費(fèi)增長4.7%，為10年內(nèi)最大增幅。美國開啟軍事擴(kuò)張周期，或?qū)⒁l(fā)全球性防務(wù)支出快速增長。受此影響，我國軍費(fèi)增長或?qū)⒊掷m(xù)增加。

我國軍費(fèi)支出穩(wěn)定提升

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相較其他國家，我國軍費(fèi)占GDP比重較低

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    建世界一流軍隊(duì)，軍費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。我國國防費(fèi)主要由人員生活費(fèi)、訓(xùn)練維持費(fèi)和裝備費(fèi)三部分組成。軍隊(duì)編制調(diào)整和解放軍總員額削減將逐步降低人員生活開支，預(yù)計武器裝備采購比例將有所提升。黨的十九大提出：要確保到2020年基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展，戰(zhàn)略能力有大的提升；力爭到2035年基本實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，到本世紀(jì)中葉把人民軍隊(duì)全面建成世界一流軍隊(duì)。未來，國防費(fèi)投向的重點(diǎn)是優(yōu)化武器裝備規(guī)模結(jié)構(gòu)，發(fā)展新型武器裝備。預(yù)計“十三五”后期，武器裝備采購?fù)度雽⒕S持兩位數(shù)增長，同時，前期軍改帶來的影響也將逐步消除，軍品采購將迎來補(bǔ)償式增長，軍工企業(yè)業(yè)績有望較快增長。

    （二）Q1業(yè)績增速29.05%，行業(yè)整體增長趨勢顯著

    Q1業(yè)績增幅明顯，但毛利率仍然略有下降。軍工行業(yè)一季度整體向好，營業(yè)收入達(dá)到1046.41億元，同比增長11.63%；歸母凈利潤為37.60億元，同比大幅增長29.05%。營收占比方面，航空板塊占比28.4%，其次為國防信息化和船舶，分別為25%和22%；歸母凈利潤方面，國防信息化占比為37.2%，其次為航空和船舶，分別為23.6%和13.1%。板塊實(shí)現(xiàn)毛利率16.57%，繼續(xù)保持下降趨勢。

2019Q1國防軍工板塊營收增長11.63%

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2019Q1國防軍工板塊歸母凈利提升29.05%

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國防信息化板塊營收貢獻(xiàn)29%

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國防信息化板塊歸母凈利貢獻(xiàn)45%

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    1、航空：Q1業(yè)績大幅增長90.3%，板塊持續(xù)向好

    Q1業(yè)績大幅提升，板塊向好趨勢明顯。2019Q1，航空板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入296.67億元，同比增長33.30%；歸母凈利潤8.87億元，同比大幅增長90.33%。由于中航沈飛2018年一季度業(yè)績虧損，而Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元，大幅增長對于板塊影響較大，在剔除中航沈飛后，航空板塊業(yè)績增速為27.7%。板塊內(nèi)7家公司出現(xiàn)虧損，并且16家公司業(yè)績同比增長，8家公司業(yè)績下滑。核心廠商中，中航光電、中航電子一季度增幅接近40%，而洪都航空、航發(fā)動力業(yè)績虧損，但整體保持穩(wěn)定增長。

2019Q1航空板塊營收增長33.30%

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2019Q1航空板塊歸母凈利提升90.33%

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    2、航天：Q1營收下滑4.8%，板塊業(yè)績大幅增長

    Q1營收出現(xiàn)下滑，但業(yè)績?nèi)匀淮蠓鲩L。2019Q1，航天板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入115.13億元，同比下降4.8%；歸母凈利潤3.58億元，同比大幅增長79.13%。營收下滑主要原因?yàn)楹教焱ㄐ艩I收占比較大，Q1下滑43.12%，對于板塊影響較大。板塊內(nèi)4家公司出現(xiàn)虧損，8家公司業(yè)績同比增長，5家公司業(yè)績下滑。板塊業(yè)績大幅增長的主要原因?yàn)楹教鞕C(jī)電虧損幅度同比減少、航天通信一季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈、航天發(fā)展同比增幅達(dá)到41.58%，因此板塊業(yè)績出現(xiàn)較大幅度提升，預(yù)計全年板塊有望保持較高增速。

2019Q1航天板塊營收下降4.77%

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2019Q1航天板塊歸母凈利大幅上升

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    3、地面兵裝：Q1營收下滑5.16%，整體業(yè)績增速平穩(wěn)

    Q1營收下滑，整體業(yè)績增速平穩(wěn)。2019Q1，板塊實(shí)現(xiàn)營收98.92億元，同比減少5.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.47億元，同比增加17.76%。報告期內(nèi)，共有西儀股份、北方導(dǎo)航和精準(zhǔn)信息三家公司業(yè)績虧損，業(yè)績下降的公司數(shù)量達(dá)到8家，板塊內(nèi)超過半數(shù)公司業(yè)績下滑。但整體業(yè)績?nèi)匀黄椒€(wěn)提升的原因?yàn)楹诵闹鳈C(jī)廠內(nèi)蒙一機(jī)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比增長126.96%，占板塊業(yè)績的比重達(dá)到39%。由于核心主機(jī)廠的業(yè)績大幅增長，預(yù)計隨著“十三五”末期軍品訂單恢復(fù)性增長，板塊業(yè)績有望持續(xù)向好。

2019Q1地面兵裝板塊營收下降5.16%

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2019Q1地面兵裝板塊歸母凈利增長17.76%

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    4、船舶：Q1業(yè)績增長8.6%，業(yè)績增速反轉(zhuǎn)

    Q1營收提升，業(yè)績增速反轉(zhuǎn)。2019Q1，船舶板塊實(shí)現(xiàn)營收230.16億元，同比增長17.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.93億元，同比增加8.58%，營收和凈利潤均扭轉(zhuǎn)下滑趨勢。報告期內(nèi)，中船防務(wù)、天海防務(wù)和湘電股份仍舊虧損。但中船科技和中國海防業(yè)績增長顯著，分別為672.99%和278.40%，其中中船科技業(yè)績大漲的原因仍為投資收益增加，中國海防毛利率大幅提高12%導(dǎo)致業(yè)績提升幅度較大。

2019Q1船舶板塊營收增長17.22%

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2019Q1船舶板塊歸母凈利增長8.58%

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    5、國防信息化：Q1增速7.2%，業(yè)績有望轉(zhuǎn)好

    Q1營收微增，歸母凈利潤增速放緩。2019Q1，板塊實(shí)現(xiàn)營收261.62億元，同比增長1.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.98億元，同比增加7.19%，較上年同期61.45%的增速下滑明顯。報告期內(nèi)共有5家公司出現(xiàn)虧損，分別為四創(chuàng)電子、衛(wèi)士通、華訊方舟、合眾思壯和北斗星通，主要分布在中電科下屬公司和北斗產(chǎn)業(yè)鏈，另外19家公司業(yè)績下降，僅18家公司凈利潤同比提升。其中，耐威科技、大立科技和高德紅外延續(xù)業(yè)績快速增長，分別為99.67%、470.46%和262.38%。預(yù)計在軍改影響逐漸消除后，板塊業(yè)績實(shí)現(xiàn)有望轉(zhuǎn)好。

2019Q1國防信息化板塊營收增長1.82%

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2018Q1國防信息化板塊歸母凈利增長7.19%

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    6、材料：Q1歸母凈利潤增幅較大，核心軍品前景可期

    Q1營收增速穩(wěn)定，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)大幅增長。2019Q1，材料板塊實(shí)現(xiàn)營收43.92億元，同比增長20.78%，近年來同期營收增速保持穩(wěn)健；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.77億元，同比增加42.18%，

    凈利潤增速大幅提高。報告期內(nèi)，煉石航空和鵬起科技出現(xiàn)虧損，撫順特鋼實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，鋼研高納和光威復(fù)材延續(xù)了高增速，行業(yè)全年有望扭轉(zhuǎn)虧損態(tài)勢。

2019Q1材料板塊營收增長20.78%

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2018Q1材料板塊歸母凈利增長42.18%

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    二、軍工行業(yè)發(fā)展前景分析

    為應(yīng)對不斷升溫的國際政治緊張局勢、我國與周邊國家日益凸顯的區(qū)域爭端問題以及全球日益嚴(yán)峻的反恐形勢，我國的國防工業(yè)及公共安全的投入力度正在不斷加大。我國國防支出的持續(xù)穩(wěn)步增長為軍工行業(yè)的快速發(fā)展提供了重要支撐。2005年，我國的國防軍事開支為2475億元，到2016年，十二年間我國軍費(fèi)開支增長了286%，達(dá)到9543億元，每年平均增長速度超過10%，增長速度超過每年GDP增長速度。2017年我國國防軍費(fèi)開支達(dá)到10444億元，首次突破萬億。中國各類軍工企業(yè)以及各相關(guān)各業(yè)，總體利潤較為穩(wěn)定和豐厚。以生產(chǎn)軍用整機(jī)、整系統(tǒng)為例，相關(guān)企業(yè)的利潤率通常都在30%左右。而軍品二、三級配套相關(guān)企業(yè)，一般也達(dá)到20%左右的利潤率。在世界經(jīng)濟(jì)整體不景氣的大環(huán)境下，中國的軍工企業(yè)有較高的利潤水平，發(fā)展形勢良好。預(yù)計“十三五”末軍工行業(yè)整體利潤將突破5000億，屆時，中國軍事強(qiáng)國領(lǐng)先地位進(jìn)一步得到鞏固和提升。

    中國軍工產(chǎn)業(yè)進(jìn)入黃金十年，政策的放寬、高昂的利潤和廣闊的市場前景，將軍工產(chǎn)業(yè)推為國內(nèi)首屈一指的投資熱點(diǎn)。國內(nèi)從事軍品生產(chǎn)的企業(yè)主要分為兩類：一類是國資委旗下的十大軍工集團(tuán)，主要從事軍品設(shè)計、零部件生產(chǎn)和總裝，同時各大軍工集團(tuán)都有相當(dāng)數(shù)量的民品業(yè)務(wù);另一類是其它社會企業(yè)，主要從事軍品的基礎(chǔ)零部件制造和原材料供應(yīng)等。“十三五”期間，軍工行業(yè)的大發(fā)展也將給這些民營企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)會，增加新的業(yè)績增長點(diǎn)?，F(xiàn)在很多產(chǎn)品尚處在定型期，一旦定型量產(chǎn)之后，軍品訂單的大規(guī)模釋放是值得期待的。