2019年中國證券IT行業(yè)發(fā)展規(guī)模及行業(yè)發(fā)展前景分析預測[圖]

    一、證券IT行業(yè)發(fā)展規(guī)模分析

    1、證券IT整體受資本市場波動影響較大

    影響證券IT支出的直接因素為券商、基金、期貨等公司的盈利水平，間接因素為資本市場波動。證券IT支出的指導性文件為2008年證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《證券期貨經營機構信息技術治理工作指引（試行）》，規(guī)定原則上證券期貨經營機構最近三個財政年度IT投入平均數(shù)額原則上應不少于最近三個財政年度平均凈利潤的6%或不少于最近三個財政年度平均營業(yè)收入的3%。我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，證券公司IT總支出占最近三個財政年度平

均營業(yè)收入的比重均值在3.16%附近，波動較大，整體上受近三年營收增速影響。證券公司IT支出占三年平均營收比重

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國證券行業(yè)市場供需預測及投資戰(zhàn)略研究報告》

    2017年我國保險業(yè)IT支出約為224億元，解決方案市場規(guī)模約為65億元；預計到2022年，保險業(yè)IT支出將達423億元，解決方案市場規(guī)模約為178億元。

2017-2022年中國保險業(yè)IT支出規(guī)模走勢

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2017-2022年中國保險業(yè)IT解決方案市場規(guī)模走勢

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    2、證券IT行業(yè)競爭情況分析

    證券IT龍頭恒生電子與證券公司近11年的營收增速情況，整體上看證券IT廠商的營收增速跟證券公司營收增速呈正相關。

證券公司與恒生電子營收yoy對比

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    核心領域格局已定，龍頭恒生優(yōu)勢明顯。證券IT市場的主要玩家為金證股份、頂點軟件、贏時勝、金仕達、迅投等公司，在核心系統(tǒng)的市場占有率上恒生處于領先地位。證券IT系統(tǒng)尤其是跟交易相關的核心業(yè)務系統(tǒng)彼此之間關聯(lián)性很強，需要平臺之間能夠很好地融合，因此核心系統(tǒng)市場上占優(yōu)的廠商議價能力和捆綁銷售能力都很強。

證券IT核心產品市場占有率情況

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    二、證券行業(yè)科技創(chuàng)新投入不足，應加快科技與金融的融合

    金融科技公司和傳統(tǒng)金融機構是競爭又融合的關系。大數(shù)據(jù)和云計算，使得市場參與門檻大大降低，同時也拓展了投資途途徑，提高了信息傳播效率?；ヂ?lián)網貨幣基金分額的申購門檻大大降低，持有人數(shù)直線上升。新技術的出現(xiàn)不僅促進了資本市場的普惠發(fā)展，還能夠推動資本市場服務模式的創(chuàng)新，例如智能投顧業(yè)務的快速發(fā)展，目前市場上某頭部證券公司，智能投顧的客戶群已超過百萬。

    我國證券行業(yè)科技投入相對不足，技術人員配置也還是較少；在網民使用各類互聯(lián)網應用的統(tǒng)計中，互聯(lián)網理財?shù)膽脭?shù)量排在最后；金融監(jiān)管讓市場創(chuàng)新望而生畏，需要由碎片化、缺乏包容度的“運動式”監(jiān)管轉向提前明確底線，讓市場充分競爭的“回應式”監(jiān)管。

    1、證券行業(yè)科技創(chuàng)新投入不足

    近年來，我國銀行業(yè)科技步伐穩(wěn)步推進，國外投行也加大向金融科技公司轉型。與銀行業(yè)或國外投行相比，我國證券行業(yè)科技投入相對不足。

    （1）我國證券公司在IT方面的投入仍不足。證券公司由于其自身實力的原因，在科技上的投入不及銀行。根據(jù)調研，證券業(yè)對科技的應用已經達成了廣泛的共識，絕大部分證券公司開始了科技的應用與研究，但由于科技的研究門檻高，證券公司在科技應用上人才儲備和資金投入都不夠，目前對新技術的應用主要依賴于互聯(lián)網巨頭公司開發(fā)的相關技術和解決方案。從國際對比來看，2017年國內證券公司研發(fā)支出僅115.9億元，遠低于美國主流證券公司的投入。

    （2）我國證券公司技術人員配置仍較少。國內券商信息技術人員平均規(guī)模在100人左右，信息技術人員占比僅3.24%，而高盛3.6萬員工中，信息技術人員近萬人。

    （3）根據(jù)中國互聯(lián)網絡信息中心對網民使用各類應用情況數(shù)據(jù)，目前互聯(lián)網理財人數(shù)和使用率也遠低于網上支付、網上銀行的使用比例。

    （4）監(jiān)管讓市場創(chuàng)新望而生畏。證券市場各方總體上對于科技創(chuàng)新應用持積極態(tài)度，但經歷了HOMS場外配資、ICO叫停等事件，以及對大數(shù)據(jù)隱私保護、人工智能的責任劃分等方面考慮，制約了創(chuàng)新的發(fā)展。采用“回應式”監(jiān)管的模式應對科技創(chuàng)新，可以指明科技創(chuàng)新的應用方向和方式，打消市場各方的顧慮。而采取“運動式”監(jiān)管的模式，其特點為監(jiān)管碎片化，往往出現(xiàn)由視而不見到猛踩剎車的急轉彎，缺乏對金融科技創(chuàng)新的包容度，相關交易制度也一定程度制約了技術創(chuàng)新。

    （5）市場組織者技術系統(tǒng)壓力大，創(chuàng)新有待加強。資本市場業(yè)務創(chuàng)新快、業(yè)務種類多、業(yè)務流程長，交易所和中登作為資本市場的重要中介機構，其在科技創(chuàng)新步伐跟不上業(yè)務創(chuàng)新的步伐，制約了新一代科技在資本市場的深度發(fā)展。進入21世紀以來，隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板的推出、融資融券、股指期貨、期權、滬深港通、債券通、公司債、可轉債等一系列的業(yè)務創(chuàng)新，業(yè)務辦理的環(huán)節(jié)變長，業(yè)務邏輯越來越復雜，使得各系統(tǒng)和各機構之間存在強耦合關系，導致信息系統(tǒng)越來越龐雜，每一次小創(chuàng)新都要顧及多方，技術創(chuàng)新自顧不暇。

    2、資本市場未來的科技創(chuàng)新

    未來5G、虛擬現(xiàn)實、物聯(lián)網、工業(yè)互聯(lián)網技術的進一步突破，科技手段將進一步提高資本市場運行效率，更有可能重塑金融業(yè)新格局和新形態(tài)，帶來資本市場新變革，甚至有可能顛覆資本市場的運行邏輯。

    一是未來可能會誕生數(shù)字股票，尤其是在IT公司本身的業(yè)務和產品都在互聯(lián)網上，這些IT公司可能會利用技術手段，在沒有中介機構的情況下，在網上直接發(fā)行數(shù)字股票，投資者之間直接進行股票交易或轉讓，并且投資者可以用數(shù)字股票購買公司的產品或服務。

    二是科技創(chuàng)新有可能改變原始憑證的存在方式，也對會計制度有所沖擊。隨著5G、物聯(lián)網、工業(yè)互聯(lián)網、虛擬現(xiàn)實技術的突破，上市公司信息披露進一步下沉，我們可以對公司運轉情況了解更深更廣，甚至通過革新會計制度，做到報表實時生成。
隨著技術的不斷進步，未來有沒有可能對資本市場股票發(fā)行、交易、結算以及風險、定價等一系列邏輯進行顛覆，值得我們進一步研究。

    五、積極擁抱和適應科技創(chuàng)新

新一輪科技浪潮腳步越來越近，機遇與挑戰(zhàn)并存，我們應加快科技與金融的融合，營造良好的科技創(chuàng)新環(huán)境，加大投入做好充分準備，迎接資本市場進入新的發(fā)展模式。

    三、證券IT未來發(fā)展前景預測

    1、證券IT充分受益RegTech發(fā)展

    受監(jiān)管政策影響明顯，RegTech已成主要驅動力，金融監(jiān)管的“規(guī)范化”和“創(chuàng)新化”趨勢持續(xù)帶來市場空間的提升。整體而言，在所有金融IT細分領域，證券IT受政策影響最為明顯，主要原因在于證券公司、基金公司、期貨公司、保險資管等金融機構的IT支出受資本市場波動影響較大，因此監(jiān)管科技已經成為證券IT公司成長的主要邏輯之一。我們將近年金融監(jiān)管政策的變動趨勢總結為“規(guī)范化”（即嚴監(jiān)管下的業(yè)務規(guī)范）趨勢及“創(chuàng)新化”（即基礎金融制度的改革創(chuàng)新）趨勢。“規(guī)范化”趨勢下，由一行三會發(fā)布的“資管新規(guī)”（即《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》）對行業(yè)提振最大，隨著2018年正式稿及指導意見的出臺，配套細則逐步落地，我們預計將為證券IT行業(yè)帶來18-27億增量市場空間。

“資管新規(guī)”下金融IT行業(yè)機構數(shù)量

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“資管新規(guī)”下金融IT行業(yè)增量市場空間下限測算

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“資管新規(guī)”下金融IT行業(yè)增量市場空間上限測算

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“資管新規(guī)”下金融IT行業(yè)增量市場空間上下限總計

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    “創(chuàng)新化”趨勢下，科創(chuàng)板、滬倫通等的推出對證券IT行業(yè)影響最大。科創(chuàng)板的推出要求券商、基金等金融機構的核心業(yè)務系統(tǒng)進行升級改造，對券商經紀業(yè)務而言單次改造、升級的投入在千萬級別，對基金等資管業(yè)務而言單次改造、升級的投入在數(shù)百萬級別。此外像滬倫通、CDR等也將帶來單次數(shù)百萬的改造、升級費用。隨著中國金融制度改革的深化及金融市場的發(fā)展，預計此類創(chuàng)新仍將延續(xù)。

近期金融制度創(chuàng)新（科創(chuàng)板、滬倫通、CDR等）為金融IT行業(yè)帶來的增量市場空間測算

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    2、資管IT助力證券IT快速發(fā)展

    中國資產管理規(guī)?？焖僭鲩L，資管機構信息化需求高漲。隨著經濟發(fā)展、人均收入提高、家庭財富積累，我國資產管理規(guī)模經歷了快速增長。中國是唯一一個資產管理規(guī)模逾數(shù)萬億美元且過去五年仍以每年超過30%的速度吸納新資金的市場。在資管規(guī)模放大的帶動下，資管機構的信息化需求高漲，疊加資管政策（“例如資管新規(guī)”）影響，資管IT市場快速發(fā)展，主要的廠商如恒生電子資管/財富IT業(yè)務快速增長。

大資管IT業(yè)務是恒生近三年主要增長來源

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    預計國內資管規(guī)模仍將快速增加，資管IT長期高速發(fā)展可期，證券IT廠商將充分受益。根據(jù)預測，至2019年中國將成為僅次于美國的第二大資產管理市場，到2030年中國的資管規(guī)模將從2016年的2.8萬億美元躍升至17萬億美元，CAGR13.8%。隨著中國資產管理業(yè)務規(guī)模的快速增長，資管機構的IT需求將進一步釋放，已經在資管IT領域立足的證券IT公司（如恒生、金證等）將充分受益行業(yè)發(fā)展。

中國資產管理規(guī)模預測（2016A-2030E）

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    3、產品驅動，具備快速擴張的基礎

    證券IT市場整體更加產品化，伴隨行業(yè)發(fā)展可實現(xiàn)業(yè)務的快速復制和擴張。相比銀行IT市場以及保險IT市場而言，證券IT市場整體上研發(fā)支出占營收比重更大，意味著商業(yè)模式上更受產品驅動。參照海外公司發(fā)展，從項目驅動到產品驅動是金融IT廠商發(fā)展過程中一次質的飛躍，意味著公司可擺脫人員增長限制，實現(xiàn)規(guī)?；臉I(yè)務復制和擴張，因此我們看好證券IT公司尤其是龍頭公司發(fā)展。

近三年金融IT各領域主要公司平均研發(fā)支出占比情況

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