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中國醫(yī)藥健康消費市場、專科醫(yī)療服務(wù)市場未來市場空間巨大，主要醫(yī)療服務(wù)上市公司實現(xiàn)快速擴張[圖]

醫(yī)療服務(wù) 管小紅 2019-06-20 05:12 來源：智研咨詢

一、醫(yī)藥健康消費的市場容量和未來潛力巨大

14億人和持續(xù)6%以上GDP增長支撐的2.35萬億醫(yī)療保健市場；醫(yī)療保健消費總額近五年復(fù)合增速13.63%。

健康消費升級下醫(yī)療健康支出占比提升。2013至2017，我國人均消費中醫(yī)療保健支出占比從6.9%提升至7.9%，消費升級下居民對醫(yī)藥健康消費愈發(fā)重視；2018年美國醫(yī)療健康支出占比達(dá)18%，我國仍有較大提升空間。

2013-2018全國居民醫(yī)療保健支出總額

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相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國醫(yī)療服務(wù)行業(yè)市場專項調(diào)研及投資前景預(yù)測報告》

國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)市場需求體量龐大但供給不足：1）需求旺盛：2017年，我國醫(yī)療機構(gòu)總診療人次81.8億人次，同比增長3.1%，總需求體量龐大；2）供給不足：，2016年，我國每千人口醫(yī)生數(shù)為1.9，低于美國、德國等發(fā)達(dá)國家平均水平，整體醫(yī)生資源相對匱乏。

2011-2017年中國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)總診療人次數(shù)

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民營醫(yī)療方興未艾，政策利好加速擴容。2017年，我國民營醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量為18759家，占比達(dá)60%，但其承擔(dān)的診療人次比例卻僅為14%，民營醫(yī)療發(fā)展?jié)摿θ暂^大。近年來，多點執(zhí)業(yè)、鼓勵社會辦醫(yī)等政策頻出，有望加速民營醫(yī)療市場擴容。

2017年民營及公立醫(yī)院數(shù)占比

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2017年民營及公立醫(yī)院承擔(dān)診療人次數(shù)占比

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目前醫(yī)藥健康消費品公司滲透率較低，目標(biāo)人群巨大，生意空間和市值成長空間巨大。像我武生物粉塵螨滴劑目標(biāo)人群超過1億，長春高新生長激素滲透率也僅僅是個位數(shù)，云南白藥、片仔癀目標(biāo)人群都是數(shù)億級。

醫(yī)藥健康消費品公司主要產(chǎn)品及目標(biāo)人群數(shù)量（市值：億元）

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二、?？漆t(yī)療服務(wù)市場規(guī)模巨大

2017年，中國體檢市場規(guī)模1399億元，同比增長22%；眼科市場規(guī)模867億元，2013-2017年復(fù)合增速17%；齒科市場規(guī)模近900億元，10年復(fù)合增速18%。
低覆蓋率有望逐步提高，未來市場空間巨大（1）主要消費者基數(shù)龐大：體檢約10億（25歲以上人群）；眼科約8億（10-30歲及50歲以上人群）；齒科約8億（25-64歲人群）。（2）我國?？漆t(yī)療覆蓋率偏低，相比發(fā)達(dá)國家，仍有1倍以上提升空間，在海量人口基數(shù)支撐下，未來市場空間巨大。

2007-2017不同年齡消費人群數(shù)量

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全球醫(yī)療服務(wù)龍頭HCA股價走勢圖

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2003-2017公立眼科醫(yī)院與民營眼科醫(yī)院數(shù)量

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2011-2017體檢市場公立醫(yī)院與非公立醫(yī)院占比

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三、主要醫(yī)療服務(wù)上市公司擴張情況及A股醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)2016-2019Q1主要財務(wù)指標(biāo)

1、主要醫(yī)療服務(wù)上市公司擴張情況

行業(yè)龍頭順勢而為，憑借清晰的商業(yè)模式實現(xiàn)快速擴張。在社會辦醫(yī)的浪潮下，龍頭公司借勢實現(xiàn)快速擴張，壯大模式主要包括三種：1）自建：以現(xiàn)有成熟門店為模板，依托較低的開店成本和強勁的品牌影響力實現(xiàn)快速擴張；2）并購：通過并購已相對成熟的門店，降低培育周期，整合后的標(biāo)的大多可直接貢獻(xiàn)公司業(yè)績；3）通過體外基金孵化門店：待孵化標(biāo)的逐漸成熟實現(xiàn)盈利后擇機注入上市公司體內(nèi)，提高公司整體業(yè)績的穩(wěn)定性。

主要醫(yī)療服務(wù)上市公司擴張情況

公司名稱	股票代碼	業(yè)務(wù)模式	擴張模式	當(dāng)前門店數(shù)（截止到2018年年報披露）
愛爾眼科	300015.SZ	眼科連鎖	自建+并購+體外基金	270余家
美年健康	002044.SZ	體檢連鎖	自建+并購+體外基金	633家
通策醫(yī)療	600763.SH	口腔連鎖	自建+并購+體外基金	3家

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2、醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)分析：保持持續(xù)較快增長

2018A/2019Q1醫(yī)療服務(wù)板塊收入同比增長41%、43%，凈利潤受部分公司商譽減值影響，剔除后收入、利潤保持快速增長。

A股醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)2016-2019Q1主要財務(wù)指標(biāo)

項目（億元）	2016A	2017A	2018A	2019Q1
營業(yè)收入	197	349	494	128
YOY	15.5%	76.9%	41.5%	43.1%
營業(yè)成本	124	214	301	82
毛利率	36.9%	38.8%	38.9%	35.5%
銷售費用	20	40	47	11
費用率	10.0%	11.5%	9.6%	8.7%
管理費用	26	45	55	16
費用率	13.2%	12.8%	11.2%	12.7%
研發(fā)費用	4	8	11	3
費用率	1.8%	2.2%	2.3%	2.2%
凈利潤	28	22	41	11
凈利率	14.4%	6.4%	8.3%	8.9%
歸母凈利潤	28	19	35	10
YOY	58.5%	-33.8%	87.0%	97.5%
扣非歸母凈利潤	22	17	22	9
YOY	39.9%	-22.5%	24.2%	102.9%
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流	4	33	79	3
ROE	10.8%	6.2%	3.2%	1.5%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率	0.49	0.50	0.47	0.10
資產(chǎn)負(fù)債率	35.1%	41.3%	36.3%	36.9%

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2016-2019A股醫(yī)療服務(wù)營收及歸母凈利潤情況

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2016-2019Q1年A股醫(yī)療服務(wù)子板塊重點比率表現(xiàn)

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A股醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)重點公司財務(wù)指標(biāo)及盈利預(yù)測

-	-	2018A營業(yè)收入（億元）	2019Q1營業(yè)收入（億元）	2019E營業(yè)收入（億元）	2018A歸母凈利潤（億元）	2019Q1歸母凈利潤（億元）	2019E歸母凈利潤（億元）	2018A歸母凈利潤YOY	2019Q1歸母凈利潤YOY	2019E歸母凈利潤YOY	總市值（05-10）	國信證券評級
300015	愛爾眼科	80.09	22.45	103.29	10.09	2.99	13.67	35.9%	37.8%	35.5%	837	增持
002044	美年健康	84.58	12.79	113.68	8.21	-1.18	10.89	40.5%	-6.5%	32.7%	450	增持
600763	通策醫(yī)療	15.46	3.94	20.45	3.32	0.95	4.47	53.3%	53.7%	34.6%	247	無評級
603882	金域醫(yī)學(xué)	45.25	11.64	55.67	2.33	0.42	2.97	23.8%	349.2%	27.4%	162	無評級
603259	藥明康德	96.14	27.69	120.79	22.61	3.86	23.17	84.2%	33.0%	2.5%	912	無評級
300347	泰格醫(yī)藥	23.01	6.09	30.07	4.72	1.46	6.68	56.9%	51.7%	41.5%	317	無評級