萬華化學(xué)：把握全球復(fù)蘇契機 重研發(fā)高投入加速騰飛

    事件：公司發(fā)布2020 年報，2020 年公司實現(xiàn)銷售收入734.33 億元，同比增加7.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤100.41 億元，同比下降0.87%；每股收益3.20 元。其中，第四季度實現(xiàn)營收242.0 億元，同比增長24%，實現(xiàn)歸母凈利潤46.9 億元，同比增長110.3%。

    點評：

    把握全球復(fù)蘇契機，三大主業(yè)產(chǎn)銷高增。2020 年下半年中國經(jīng)濟率先修復(fù)，海外疫情逐步控制，內(nèi)外需向好帶動化工品價格快速回升。公司依托全球化、全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的優(yōu)勢，積極響應(yīng)客戶需求，實現(xiàn)銷量增長。其中，2020 年全年聚氨酯銷量同比+10.1%，價格同比-1.9%；石化銷量同比+41.5%，價格同比-18.9%；新材料銷量同比+33.8%，價格同比-16.2%。2020 年第四季度業(yè)績高增主要由聚氨酯板塊貢獻，產(chǎn)銷方面，得益于內(nèi)需旺季和海外白電、冷柜等耐用品需求高增，20Q4 公司聚氨酯產(chǎn)量和銷量分別環(huán)比增長22.0%和15.8%；價格方面，由于2020 年底MDI 檢修與不可抗力導(dǎo)致全球供應(yīng)趨緊，且下游需求旺盛驅(qū)動白料價格上行，公司聚氨酯板塊20Q4 均價為14295 元/噸，環(huán)比20Q3增加29.5%。

    研發(fā)費用大幅增加，研發(fā)團隊擴容明顯。2020 年公司研發(fā)費用大幅增加19.84%，達到20.4 億元，研發(fā)人員數(shù)量達2348 人，為19 年的1.6 倍。近年來伴隨新材料業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司研發(fā)投入持續(xù)增加，2019 年萬華磁山全球研發(fā)總部正式啟用，2020 年萬華大學(xué)在磁山正式揭牌。報告期內(nèi)公司吸引科研、技術(shù)人才近百人，技能型人才50 余人，吸收千名本碩博優(yōu)秀畢業(yè)生及近千名高職院校優(yōu)秀生源。優(yōu)秀人才聚集將為公司創(chuàng)新發(fā)展提供源源不斷的動力。

    對比海外龍頭：重研發(fā)，高投入，打造世界級化工新材料企業(yè)。近年來伴隨全球經(jīng)濟增速放緩，疊加疫情沖擊，海外化工龍頭均不同程度削減資本開支以提高股東回報。萬華化學(xué)憑借長期以來積累的技術(shù)優(yōu)勢，在聚氨酯強勁的現(xiàn)金流支撐下，開啟新一輪強資本開支。過去五年，公司資本開支從2016 年的41 億元增長至2020 年的232 億元，翻了將近六倍。研發(fā)方面，2016-2020 年，BASF、科思創(chuàng)、亨斯邁、DOW 的研發(fā)支出復(fù)合增速分別為6.8%、4.1%、-1.5%、0.8%，而萬華研發(fā)支出CAGR 高達30%，助力公司成為國際一流的化工新材料企業(yè)。